Centrinis bankas padidino bazinę palūkanų normą: kaip tai paveiks rusų gyvenimą. Kodėl Centrinis bankas pakėlė kursą ir ko turėtų tikėtis rusai?Finansų reguliuotojas nusprendė reguliuoti

MASKVA, rugsėjo 14 d. /TASS/. Padidėjo Rusijos banko direktorių valdyba pagrindinis kursas iki 7,5 % nuo 7,25 % didėjant infliacijos rizikai.

„Išorės sąlygų pasikeitimas, įvykęs po ankstesnio direktorių tarybos posėdžio, gerokai padidino proinfliacinę riziką“, – teigė Centrinis bankas. Ankstesnį kartą Rusijos bankas kursą kėlė beveik prieš 4 metus – 2014 metų gruodį.

Didėjantis rublio kurso svyravimas, plečiantis Amerikos sankcijoms, padidino infliacijos lūkesčius Rusijos Federacijoje, kuri rugpjūtį išaugo iki 9,9% nuo 9,7% liepą.

„Rizikos balansas dar labiau pasislinko link proinfliacinės rizikos. Pagrindinės rizikos yra susijusios su dideliu išorės sąlygų neapibrėžtumu ir jų poveikiu finansų rinkoms“, – mano reguliuotojas. Tuo pat metu Centrinis bankas ir toliau kaip vidutinio sunkumo vertina riziką, susijusią su naftos kainų svyravimu, atlyginimų dinamika ir galimais vartotojų elgsenos pokyčiais.

Centrinis bankas taip pat pažymėjo, kad pinigų sąlygos sugriežtėjo veikiant išoriniams veiksniams. "Veikiant išoriniams veiksniams, piniginės sąlygos šiek tiek sugriežtėjo. OFZ pajamingumas labai išaugo. Indėlių ir kredito rinkoje pradėjo didėti palūkanų normos. Bazinės normos padidinimas padės išlaikyti teigiamas realias indėlių palūkanų normas, kurios palaikys taupymo patrauklumą ir subalansuotą vartojimo augimą“, – teigiama reguliuotojo pranešime.

Nemažai veiksnių

Nuo ankstesnės Centrinio banko direktorių tarybos posėdžio liepos 27 d., kai Centrinis bankas išlaikė pagrindinio kurso lygį, rublio kursas dolerio atžvilgiu sumažėjo 9,3%, o euro atžvilgiu – 8,8%.

Rugsėjo pradžioje Rusijos banko vadovė Elvira Nabiullina pripažino, kad atsirado daugybė veiksnių, leidžiančių „padėti ant stalo“ galimo palūkanų didinimo klausimą.

Kitas Rusijos banko direktorių valdybos posėdis, kuriame bus svarstomas pagrindinės palūkanų normos lygio klausimas, numatytas spalio 26 d.

„Centrinis bankas įvertins galimybę toliau didinti bazinę palūkanų normą, atsižvelgdamas į infliacijos ir ekonomikos dinamiką, palyginti su prognoze, taip pat į išorės sąlygų keliamas rizikas ir finansų rinkų reakciją į jas. “, – sakė Centrinis bankas.

Infliacija

Didžiausią metinę infliaciją Rusijos Federacijoje pasieks 2019 metų pirmąjį pusmetį, o metų pabaigoje sieks 5,0–5,5 proc.

„Pagal Rusijos banko prognozę, kurioje atsižvelgiama į priimtus sprendimus pagal pagrindinį kursą ir sustabdžius užsienio valiutos pirkimą pagal biudžeto taisyklę, vartotojų kainų augimo tempas iki 2018 m. pabaigos sieks 3,8–4,2 proc. Metinė infliacija maksimumą pasieks 2019 metų pirmąjį pusmetį, o 2019 metų pabaigoje sieks 5,0–5,5 proc. Ketvirtinis vartotojų kainų augimo tempas metine išraiška 2019 m. antrąjį pusmetį sulėtės iki 4 proc. Metinė infliacija grįš iki 4% 2020 metų pirmąjį pusmetį, kai bus išnaudoti rublio silpnėjimo ir PVM padidinimo efektai“, – teigiama reguliuotojo pranešime.

Centrinis bankas taip pat pažymėjo, kad metinės infliacijos grįžimas iki 4% vyksta greičiau, nei tikėtasi anksčiau. Rugpjūčio mėn. vartotojų kainų metinis augimo tempas padidėjo iki 3,1 proc., o tai šiek tiek viršija Rusijos banko prognozuojamą viršutinę ribą. Visų pirma, rugpjūčio mėn. infliacijos padidėjimas yra susijęs su metinio maisto kainų augimo tempo padidėjimu iki 1,9%. Tam įtakos turėjo pasiūlos ir paklausos pusiausvyros pasikeitimas atskirose maisto rinkose, taip pat žemos praėjusių metų bazės poveikis.

Reguliatoriaus teigimu, gyventojų ir įmonių infliacijos lūkesčiai šiek tiek padidėjo valiutų kurso svyravimo fone. Remiantis Rusijos banko stebėsenos duomenimis, kai kurios įmonės jau gali atspindėti planuojamą PVM didinimą 2018 m. pabaigoje.

„Įvykęs rublio susilpnėjimas yra susijęs su kapitalo nutekėjimu dėl pasikeitusių išorės sąlygų. Tuo pačiu metu mokėjimų balanso einamosios sąskaitos likutis išlieka aukštas lygis dėl stabilių Rusijos eksporto prekių kainų ir artimiausiais mėnesiais gerokai viršija mokėjimų už išorės skolą apimtis“, – pažymima pranešime.

Tokiomis sąlygomis Rusijos banko priimtas sprendimas sustabdyti užsienio valiutos pirkimą vidaus rinkoje pagal fiskalinę taisyklę apribos valiutų kurso svyravimus ir jo įtaką infliacijos dinamikai ateinančiais ketvirčiais.

BVP augimas

Rusijos bankas sumažino Rusijos BVP augimo 2019 metais prognozę iki 1,2–1,7%. Anksčiau reguliatorius prognozavo, kad 2019 metais Rusijos ekonomika augs 1,5–2 proc.

„2019-2021 metais bazinio scenarijaus ekonomikos augimo tempų prognozė buvo atnaujinta atsižvelgiant į išorės sąlygų pokyčius ir iki 2024 metų planuojamo fiskalinių ir struktūrinių priemonių komplekso poveikio ekonomikos dinamikai vertinimą. 2019 m. planuojamas PVM didinimas gali turėti nedidelį ribojantį poveikį verslo veiklai (daugiausia metų pradžioje). 2019 metais gautos papildomos biudžeto lėšos bus skirtos valstybės išlaidoms, įskaitant ir investicinėms, didinti“, – rašoma pranešime spaudai. .

Gali būti, kad po 2019 metų, įgyvendinus planuotas struktūrines priemones, ekonomikos augimo tempai padidės. 2018 m. Centrinis bankas išlaikė 1,5–2% BVP augimo prognozę, o antrąjį ketvirtį, atnaujintais skaičiavimais, augimas siekė 1,9%, o tai atitinka centrinio banko lūkesčius.

Remiantis ankstesne Centrinio banko prognoze, pagal bazinį scenarijų BVP augimas Rusijos Federacijoje 2018-2020 metais bus 1,5-2% per metus.

Rugsėjo 14 d. Rusijos banko direktorių valdyba pirmą kartą nuo 2014 m. nusprendė bazinę palūkanų normą nuo rugsėjo 17 d. padidinti 0,25 procentinio punkto iki 7,5 procento per metus.

Centrinis bankas padidino bazinę palūkanų normą iki 7,5% per metus. Per pastaruosius dvejus metus vykstančio nuolatinio nuosmukio fone Elviros Nabiullinos sprendimas atrodo kaip ketinimų, o ne ryžtingų veiksmų signalas. Bet ką tai reiškia mums, eiliniams piliečiams?

Svetainės apklausti ekonomistai mano, kad viena pagrindinių priežasčių – staigūs rublio kurso svyravimai. Reikėjo palaikyti finansų rinką, o Centrinis bankas nusprendė pradėti labai atsargiai.

Simbolinė dvejonė?

Centrinis bankas atsidūrė sunkioje padėtyje. Viena vertus, ji privalo, kita vertus, išduoti nebrangias paskolas. Vienas su kitu dabartinėje Rusijos ekonomikos būklėje beveik neįmanomas. Ir būtent tai siejama su tokiu atsargiu žingsniu augimo link.

„Pagrindinio 0,25% kurso svyravimas yra simbolinis, kaip žodinis įsikišimas, kai pareigūnas sako: „Parduok dolerius, rublis nekris“. Nes kai Centriniam bankui reikėjo padidinti kursą, jis jį pakėlė iki 17 proc. Ir tai buvo rimta, nes už tokį kursą galėjai gauti beveik nulį kredito ir užsidirbti, bet dabar atrodo, kad jie mums tiesiog parodo, kad yra pasirengę priimti dar didesnį padidėjimą. – sako Borisas Kheifetsas, Finansų universiteto prie Rusijos vyriausybės profesorius.

Už nugaros Paskutinės dienos Rublio vertė atpigo apie 10%, o bandymas tokiu būdu jį sustiprinti vargu ar ilgai pakeis situaciją. Ypač dabar, kai išaugo sankcijų prieš rusus grėsmė, o investuotojai palieka rublio zoną ir aktyviai perka dolerius.

Ar finansų reguliavimo institucija nusprendė reguliuoti?

Centrinio banko vadovė Elvira Nabiullina ne kartą yra kalbėjusi apie būtinybę pradėti kontroliuoti finansų rinką ir panašu, kad šiandien šis procesas pradėtas. Laikas geras, nes spaudimas Rusijai stabdo ir verslo veiklą.

„Buvo atsargus padidėjimas ketvirtadaliu procento. Galbūt taip bandoma išlaikyti pusiausvyrą tarp rinkų reguliavimo ir rublio palaikymo. – sako Rusijos mokslų akademijos Pasaulio ekonomikos ir tarptautinių santykių instituto vyresnysis mokslo darbuotojas Vladimiras Oleičenko. – Be to, netrukus, sausio mėnesį, įsigalios PVM didinimo 2 procentais veiksnys ir tai dar labiau paspartins kainų kilimą. Ir Centriniam bankui teks su tuo kovoti, ypač kai išaugs transportavimo išlaidos ir išlaidos apyvartinis kapitalas verslas tiesiogiai paveiks kainų etiketes parduotuvėse.

Kodėl norma?

Centrinis bankas neturi daug įrankių, kaip pakeisti situaciją užsienio valiutų rinkose. Ir, pasak ekspertų, naudodamas tokią „sunkiąją artileriją“ kaip pagrindinį statymą, jis tikisi. Ypač atsižvelgiant į tai, kad metai eina į pabaigą, ir ekonominiai rodikliai atsilieka nuo to, ko nori.

„Be nepakankamo ekonomikos augimo, valdžia atsižvelgia ir į finansinės krizės grėsmę. Gali būti, kad kai kurių priemonių jau imtasi sumažinti galimai artėjančią krizę. Ypač dabar, kai įvedama vis daugiau naujų sankcijų, nuogąstavimai, kad tyčia provokuojami rublio kurso šuoliai, gali pasiteisinti. O nedidelis tarifo padidinimas yra bandymas išlyginti neigiamą poveikį. - sako ekonomistas Andrejus Suzdaltsevas

Nedidelis kurso padidėjimas negali stabilizuoti staigių rublio kurso svyravimų. Ir šiandien, kai Rusijos ekonomika labai priklauso ne tik nuo objektyvių rodiklių, bet ir nuo „emocinio faktoriaus“, tai yra kitų šalių kritikos, Centrinio banko veiksmai tikrai atrodo kaip apšilimas prieš imant rimtų priemonių. .

Pirmą kartą nuo 2014 metų centrinis bankas bazinę palūkanų normą padidino 0,25 procentinio punkto iki 7,5 procento per metus. Tai reikšmingas įvykis: reguliuotojas mano, kad atėjo laikas reaguoti į rublio nuvertėjimą ir spartėjančią infliaciją. Kodėl galite paaukoti pigias paskolas, įskaitant būsto paskolas, ir, be to, ekonomikos augimo perspektyvas?

2013 m. pagrindinė palūkanų norma Rusijoje buvo 5,5 proc., siekdamas stabilizuoti finansų sistemą 2014 m. gruodį Centrinis bankas ją pakėlė iki rekordinių lygių. praėjusį dešimtmetį 17 proc. Tada kursas palaipsniui mažėjo iki šių metų kovo. Tai reiškė, kad Centrinis bankas rizikos neįžvelgė finansinis stabilumas ir buvo pasirengęs padėti į ekonomiką atnešti pigesnių pinigų. Dabar, matyt, baigiasi „atsigavimo“ laikotarpis. Centrinio banko sprendimo logiką ir jo pasekmes aiškina reitingų agentūros „Expert RA“ vyriausiasis ekonomistas Antonas Tabachas.

— Kas lėmė centrinio banko sprendimą pirmą kartą nuo 2014 m. padidinti bazinę palūkanų normą?

— Visų pirma, susikaupusios infliacijos rizikos. Mano nuomone, sprendimui įtakos turėjo du pagrindiniai veiksniai. Pirmas veiksnys yra tas, kad pastarosiomis savaitėmis pasaulinės rinkos buvo labai nestabilios. Daugelis centrinių bankų (paskutinį kartą ir griežčiausiai Turkija) padidino palūkanų normas. Jei visi kovoja su nepastovumu keldami palūkanų normas, Rusija turėtų prisijungti. Antrasis veiksnys yra Rusijos vidinis veiksnys. Labiausiai Populiariausios naujienos- tai ne bazinės normos padidinimas ketvirtadaliu procento, o radikalus Centrinio banko infliacijos prognozės padidinimas ateinantiems pusantrų metų. Atitinkamai, rinka turi parodyti, kad Centrinis bankas yra pasirengęs kovoti su infliacija. Kaip tokia demonstracija buvo atliktas nedidelis tarifo padidinimas. Papildoma paskata buvo prezidento padėjėjo ekonomikai Belousovo ir daugelio ministrų raginimai nekelti tarifo. Tokiomis sąlygomis Centrinis bankas turėjo parodyti, kas yra viršininkas. Kad tarifai ir kursas yra jo vyskupija.

— Ar Centrinis bankas bando įrodyti, kad yra nepriklausomas veikėjas?

– Galėjome apsieiti ir be šito – per pastaruosius ketverius metus visi tai tikrai žino. Kalbant apie spaudimą Centriniam bankui, bet kurioje šalyje Ūkio ministerija ir Prezidento padėjėjas ekonomikos reikalams ar jų analogai pasisako už didesnį ekonomikos augimą net didelės infliacijos kaina. Finansų ministerijai rūpi tik visas biudžetas, o Centrinis bankas visada pasisako už mažą infliaciją ir, jei įstatymai reikalauja, už stabilų valiutos kursą. Šiuo atveju kiekvienas atlieka savo vaidmenį. Pažiūrėk kaip buvę darbuotojai Centriniai bankai, perėję į vyriausybę ar Ūkio ministeriją, pradeda skelbti visiškai priešingus pareiškimus. Tačiau Centrinis bankas dar kartą įrodė, kad niekas negali aktyviai paveikti savo vaidmens ir atsakomybės apimties. Tai tiesiog pozicijos funkcija.

— Turkijoje prezidentas R. T. Erdoganas nepritarė Turkijos centrinio banko bazinės palūkanų normos kėlimui, tas pats nutiko ir Jungtinėse Valstijose – Donaldas Trumpas priešinosi Federalinio rezervo sistemos kėlimui.

— JAV prezidentas gali būti prieš arba už, tačiau Federalinis rezervų bankas savo veiksmuose yra nepriklausomas. Jei prezidentas per daug stengsis veržtis, vyriausybėje ir versle pakanka žmonių, kurie paaiškins, kodėl to nereikėtų daryti. Pagal įtaką FED vadovas, ypač finansiniais klausimais, beveik prilygsta prezidentui. Turkijoje viskas yra kiek kitaip ir yra rizika, kad teisingi centrinio banko veiksmai nepatiks prezidentui. Tačiau daugiau nei įmanoma, kad R. T. Erdoganas žaidė visuomenei – o jo partijos draugai ir verslo rykliai paaiškino, kodėl reikia greitai stabilizuoti lirą ir pakelti palūkanų normos. Kita vertus, galbūt kitą savaitę pamatysime, kad Centrinio banko vadovybė buvo pakeista. Tada, beje, tai palies visas besivystančių rinkų šalių valiutas – įskaitant rublį.

— Ar Turkijos centrinio banko sprendimas padidinti bazinę palūkanų normą turėjo įtakos panašiam sprendimui Rusijoje?

— Kaip sakiau, nestabilumas įvairiose besivystančiose rinkose yra glaudžiai susijęs vienas su kitu. Jei jie išparduos valiutą ar valstybės skolą, tada parduos visus. Didžiausiems fondams dažniausiai viename „krepšelyje“ yra Argentina, Turkija, Rusija ir Jamaika.

— Jei nutolsime nuo bazinės kurso, kas lėmė Centrinio banko sprendimą iki metų pabaigos įvesti užsienio valiutos pirkimo moratoriumą? Tas pats, kas didinti tarifus?

„Šis sprendimas buvo labiau nuspėjamas ir pastarąsias porą savaičių aktyviai jį aptarė rinkos dalyviai. Jie pratęsė priimtą sprendimą dėl moratoriumo iki rugsėjo pabaigos – specialiai ir pagal grafiką nepirks užsienio valiutos rezervams. Tuo tarpu jis paims iš Finansų ministerijos perteklinius rublius ir į savo sąskaitą įsirašys užsienio valiutą, neviršydamas Centrinio banko tarptautinių atsargų – tai bus grynai buhalterinė operacija. Tai naudinga valiutos kursui ta prasme, kad pašalina veiksnį, kuris prisidėjo prie rublio susilpnėjimo. O Centrinis bankas gali įsigyti užsienio valiutos rezervams palankiomis akimirkomis, nesaistomas konkretaus grafiko.

— Kokios prognozės rublio kurso stabilizavimuisi?

— Stabilaus valiutos kurso mums niekas nežada – nuo ​​2014 metų lapkričio mėnesio jis turi plaukiojantį kursą. Centrinis bankas oficialiai nedalyvauja stabilizuojant rublio kursą iki tam tikro lygio. Kita vertus, valiutos kursas veikia infliaciją, kuri kelia nerimą Centriniam bankui. Kiekvienas 10% rublio kurso pokytis link silpnėjimo duoda +1% infliacijai. O 10% rublio stiprinimo kryptimi mažina infliaciją – nors ir šiek tiek mažesniu nei 1%. Be nepalankaus išorinio fono dabar rublis prekiauja visiškai kitais lygiais. Tačiau kylančiose rinkose yra krizė, kurios Rusijos valdžia nekontroliuoja. Su sankcijų režimo griežtinimu susijusios emocijos – būtent tai prisideda prie rublio silpnėjimo. Daugiau nei kitose, dažnai mažiau stabiliose šalyse su mažesnėmis atsargomis ir saugumo riba.

— Ar galime tikėtis tolesnio bazinės palūkanų normos didinimo artimiausiu metu?

– Penktadienį Centrinis bankas padarė labai griežtą pareiškimą, sakydamas, kad sprendimus dėl galimo palūkanų normos didinimo priims, kai vystysis infliacijos situacija. Taigi, greičiausiai, bus padidėjimas.

— Nauja politika Centrinis bankas yra gana griežtas, tai yra nukrypimas nuo neutralios pinigų politikos.

– Neutrali politika – jei atidžiai perskaitysite kovo ir birželio mėnesio centrinio banko ataskaitas. Teigta, kad ketinama pereiti prie neutralios pinigų politikos, nes infliacija nedidelė, o jos augimo rizika nedidelė ir nuspėjama. Dabar atvirai pasakyta, kad jį teks didinti.

Rusijoje Pastaraisiais metais trys vienos didžiausių realių palūkanų normų bet kurioje didelėje šalyje – taigi politika yra labai griežta.

— Ar yra kokių nors akivaizdžių neigiamų centrinio banko sprendimo pasekmių?

— Sprendimas prisidės prie ekonomikos augimo mažėjimo, nes pinigai brangs. Brangs būsto paskolos, brangs paskolos tiek verslui, tiek gyventojams. Kita vertus, anot ekonomikos teorija, maža infliacija savaime prisideda prie stabilizavimo ir ekonomikos augimo ilgą laiką. Kyla rimtų abejonių, kad taip yra visada, tačiau šiuo atveju Centrinis bankas pažadėjo kovoti su infliacija – ir savo pažadus laikosi.

— Ar galima sakyti, kad vartojimo paskolų apimtys mažės?

— Palūkanos yra tik vienas iš veiksnių, skatinančių vartojimo paskolų paklausą. Pavyzdžiui, Centrinis bankas neseniai pristatė naujas taisykles, ribojančias brangių vartojimo paskolų išdavimą. Paskolų paklausa iš gyventojų, kurių pajamos neauga, bet ilgą laiką vartoja mažai. Tai visi daugiakrypčiai procesai. Tačiau jei kiti dalykai nesikeičia, palūkanų didinimas padės sumažinti vartojimo paskolų apimtį.

— Tai yra, tai tiesiogiai nepaveiks gyventojų gerovės?

– Tai turės įtakos. Bet kiek – į tai reikia atsižvelgti. Mūsų populiacija kitokia. Tie, kurie ima paskolas, nukentės blogai. O tiems, kurie turi indėlių, bus gerai – normos jau pradėjo kilti. Tiems, kurie turi laisvų pinigų, tai labai gerai. Jie turi galimybę gauti gerą grąžą iš obligacijų, įskaitant patikimiausias vyriausybės. Retai pasitaiko ekonominių veiksmų, kurie būtų naudingi ar blogi visiems.

Būtinos nuosmukio sąlygos

Pati reguliuotoja užsiminė apie tarifų sumažinimą praėjusį penktadienį, RBC. Centrinio banko pinigų politikos skyriaus vadovas Igoris Dmitrijevas interviu RIA Novosti sakė, kad departamentas rekomenduos direktorių valdybai sumažinti palūkanų normą kovo 23 d. posėdyje. „Remiantis skaičiavimais ir scenarijais, kuriuos Pinigų politikos departamentas rengia ir atnaujina, siūlysime direktorių tarybai apsvarstyti normos mažinimą“, – sakė Dmitrijevas.

Nuo 2017 m. pradžios Centrinis bankas bazinę palūkanų normą sumažino jau septynis kartus, bendras sumažėjimas per šį laikotarpį buvo 2,5 bp, nuo 10 iki 7,5 proc. Praėjusiame vasario 9 d. posėdyje Rusijos bankas sumažino palūkanų normą 0,25 procentinio punkto. Reguliavimo institucija sprendimus dėl sumažinimo priėmė per pastaruosius keturis valdybos posėdžius. Tada jį paveikė tarptautinis nepastovumas finansinės rinkos ir rekordiškai žema infliacija Rusijoje. Reguliuotojas taip pat atkreipė dėmesį į infliacijos rizikos mažinimą ir perėjimą prie rizikos ekonomikai. Kartu jis leido užbaigti perėjimą nuo vidutiniškai griežtos prie neutralios pinigų politikos.

Susitarimas prognozėse

Reguliatoriaus direktorių tarybos posėdžio išvakarėse ekonomistai beveik vieningai prognozavo, kad Centrinis bankas palūkanų normą sumažins 0,25 procentinio punkto. Tik du iš 38 „Bloomberg“ apklaustų analitikų manė, kad galima normą sumažinti 0,5 procentinio punkto, likusieji pasisakė už 0,25 procentinio punkto žingsnį. „Yra keli faktoriai aktyvesniam tarifo mažinimui – iki 0,5 procentinio punkto. ir į nuosaikesnį – 0,25 procentinio punkto, tačiau Centrinis bankas neabejotinai sumažins kursą“, – sako Kirilas Tremasovas, „Loko-Invest“ analizės departamento direktorius. RUONIA kurso ateities sandoriai parodė tikimybę, kad kursas sumažės 0,25 procentinio punkto, pranešė Maskvos birža. Remdamasi jais, rinka tokio scenarijaus tikimybę įvertino 86 proc.

RBC kalbinti ekspertai pažymėjo, kad dabartinėmis ekonominėmis sąlygomis reguliatorius nebus linkęs radikaliai mažinti tarifo. „Sumažinimas bus 25 bp, reguliatorius sumažins, o ne išlaikys normą, nes infliacija yra gerokai žemesnė už bazinę normą, infliacijos lūkesčiai mažėja, tai skatina mažinti bazinę normą“, – sako „Raiffeisenbank“ analitikas Stanislavas. Murašovas. — tarifas bus sumažintas 0,25 procentinio punkto. o ne 0,5 procentinio punkto, nes infliacijos augimas sustojo ir ją pradėjo teigiamai įtakoti tie veiksniai, ilgas laikas suteikė būtent defliacinį indėlį“. „Centrinis bankas turi galimybę sumažinti normą, nes infliacija išlieka žema, tikiuosi, kad norma bus sumažinta 25 bp“, – sako BCS vyriausiasis ekonomistas Vladimiras Tikhomirovas. „Atsižvelgdamas į galimą metinės infliacijos padidėjimą nuo kovo mėnesio, Centrinis bankas bus linkęs elgtis atsargiai ne tik šiandien, bet ir vėlesniuose posėdžiuose.

Kai kurie ekonomistai vis dar rado galimybę žymiai sumažinti tarifą. „Nors gali būti sumažintas 0,5 procentinio punkto, pagrindiniai veiksniai, lemiantys šį sprendimą – žema infliacija ir geros sąlygos užsienio rinkose, susijusios su aukštos kainos už naftą“, – sako Jegoras Susinas, „Gazprombank“ strategijos vystymo centro vadovas. „Visiškai neatmetame scenarijaus, kad palūkanų norma būtų sumažinta 0,5 procentinio punkto iš karto, tačiau, atsižvelgiant į tai, kad bendra situacija pasaulio rinkose šiuo metu yra šiek tiek nervinga, padidėjo nepastovumas, pastarąją savaitę rublis patyrė tam tikrą spaudimą. , labiau tikėtinas bazinis scenarijus 0. 25 procentiniai punktai“, – sako Michailas Poddubskis, „Promsvyazbank“ skolos rinkos analizės grupės pagrindinis analitikas. Išvardydamas veiksnius, lėmusius 0,5 procentinio punkto sumažėjimą, Kirilas Tremasovas įvardijo spartėjančios infliacijos požymių nebuvimą ir spaudimą pasaulinėms maisto kainoms.

Fed įtaka

Trečiadienį, kovo 21 d., įvyksiantis posėdis reguliuotojo sprendimui taip pat gali turėti įtakos JAV Federalinio rezervo banko normos 0,25 procentinio punkto, iki 1,5–1,75 procento. „Be to, įtakos turės ir skirtumas tarp centrinio banko ir JAV federalinio rezervų banko bazinės palūkanų normos lygio“, – sako Maxim Timošenko, „Russian Standard Bank“ finansų rinkos operacijų departamento direktorius. „Tai taip pat gali turėti įtakos nerezidentų paklausai dėl Rusijos skolų. Kirilas Tremasovas įsitikinęs, kad nuolatinis nuolatinis nerezidentų lėšų antplūdis į OFZ ir pernešimo prekybos patrauklumas taip pat prisideda prie to, kad Centrinis bankas ketina sumažinti palūkanų normą.

Poveikis infliacijai

Maža infliacija leido reguliatoriui sumažinti normą. Savaitinė infliacija Rusijoje laikotarpiu nuo kovo 13 iki 19 dienos trečią savaitę iš eilės išliko 0,1%, trečiadienį pranešė Rosstat. „Metinės infliacijos lėtėjimas gali tęstis ir pirmąjį pusmetį, o tai iš dalies lėmė aukšta praėjusių metų maisto produktų infliacijos bazė“, – pažymėjo reguliuotojas. „Nuo šių metų antrojo pusmečio prasidės laipsniškas infliacijos grįžimas į tikslinį lygį, o tai palengvins tolesnis vidaus paklausos atsigavimas.

Nuotrauka: Ilja Pitalev / RIA Novosti

„Nuo sausio mėn. pabaigos vartotojų infliacija stabilizavosi ties 2,2 % lygiu, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu pernai, o tai rodo labai silpną standartinių infliacijos veiksnių – vartotojų paklausos, valiutos kurso ir infliacijos lūkesčių – poveikį“, – teigiama Rosbanko paskelbtoje apžvalgoje. penktadienį. „Pagal naujausius vasario mėnesio duomenis, infliacija siekė 2,2 proc., o bazinio kurso lygyje iki pasikeitimo (7,5 proc.) žema infliacija suteikė daugiau galimybių reguliatoriui skatinti ekonomikos augimą, vykdant neutralią pinigų politiką“, – sako Maksimas. Tymošenko. „Šiuo atveju iki metų pabaigos jis tikriausiai priartės prie 6-6,5 proc., o infliacija vis dar prognozuojama 4 proc.

„Praėjusių metų kovą mėnesinė infliacija buvo mažesnė nei dabar, taigi metine prasme matysime laipsnišką infliacijos didėjimą nuo 2,2 proc.“, – sako Vladimiras Tichomirovas. - Toliau didelę reikšmęįtakos turės vartotojų paklausos situacija ir ar bus papildomas spaudimas kainoms. Naujausia „Rosstat“ statistika rodo, kad gerokai išaugo atlyginimai ir pajamos, o per du–tris mėnesius tai gali lemti aktyvesnę mažmeninės prekybos apyvartą ir spaudimą kainoms.

Proinfliacinės rizikos padidėjimas, kurį pažymėjo Centrinis bankas, yra susijęs su vasarį išaugusiu viešojo sektoriaus darbuotojų atlyginimais, pažymi Stanislavas Murašovas. Anot analitiko, augantys atlyginimai greičiausiai lems vartotojų paklausos didėjimą kovo mėnesį ir vėlesniais mėnesiais. Taigi, iki metų vidurio infliacijos mažėjimo dinamika sulėtės: ji sieks apie 2%, o ne prognozuota 1,8%, sako M. Murašovas. Jis tikisi, kad reali bazinė norma, tai yra bazinė palūkanų norma atėmus infliaciją, kuri dabar yra arti 4%, iki metų pabaigos gali sumažėti iki 2,5–2,75%.

​Centrinis bankas atkreipia dėmesį į pajamų dinamiką ir darbo užmokesčio dėl to, kad dar neaišku, ar šis poveikis laikinas, sako Jegoras Susinas iš „Gazprombank“. Jo teigimu, kol kas teigiama pajamų dinamika didelės įtakos vartotojų aktyvumui neturi: gyventojai nepradėjo leisti pinigų, o tai kelia tam tikrų klausimų.

Pasak „B&N Bank“ vyriausiojo analitiko Antono Pokatovičiaus, svarbu tai, kad Centrinis bankas šiuo metu nemato didelių infliacijos spartėjimo rizikų dėl „sprogios“ vartojimo paskolų augimo dinamikos. Jis siūlo būtent šio sektoriaus augime reguliuotojas mato būdą, kaip padidinti vartotojų paklausą.

Poveikis paskolų ir indėlių palūkanų normoms

Tuo pačiu metu palūkanų mažinimas neturės didelės įtakos paskolų palūkanų lygiui ir paskolų augimo tempui, teigia ekspertai. „Taip yra dėl besitęsiančio žemo vartotojų aktyvumo lygio“, – sako Stanislavas Murašovas. — Paskolų dabar gali padaugėti, bet bent jau ne hipotekos kredite daugiausia dėl senų paskolų refinansavimo. O vartotojų išlaidos dabar daugiausia finansuojamos per santaupas arba einamuosius pinigų srautus.

Metų pabaigoje

Ateityje ekspertai tikisi, kad Centrinis bankas toliau mažins palūkanų normą. Remiantis RUONIA ateities sandorių kotiravimu, rinka tikėjosi, kad iki metų pabaigos kursas sumažės iki 6,75%, nurodė Maskvos birža. „Centrinis bankas, sprendžiant iš jo naujausius leidinius ir pareiškimus, jis siekia 3,5–4% infliacijos metų pabaigoje ir planuoja sumažinti normą iki neutralaus lygio, sako Vladimiras Tikhomirovas. „Remiantis jų pačių prognozėmis, tai reiškia, kad metų pabaigoje norma gali siekti 6,5-7 proc., jei infliacija pakils iki reguliuotojo nurodyto lygio. Tikiuosi, kad iki metų pabaigos bazinė palūkanų norma bus 7 proc., o tai reiškia, kad jei šiandien bus sumažinta, tai šiais metais galėsime tikėtis tik dar vieno sumažinimo. „Iki metų pabaigos rodiklis tikriausiai priartės prie 6-6,5 proc., o infliacijos prognozė išliks ties 4 proc.“, – prognozuoja Maksimas Tymošenko.

Kada infliacija tapo svarbi Centriniam bankui?

Pagrindinės gairės Rusijos bankui ilgam laikui Tai buvo ne infliacija, o rublio kursas. Tuo pat metu pagrindinis pinigų pasiūlos įtakos instrumentas buvo Rusijos banko užsienio valiutos pirkimai užsienio valiutų rinkoje, o atskaitos taškas buvo „valiutų koridorius“ – valiutų kurso svyravimų ribos. nacionaline valiutaį eurą ir dolerį. Tačiau 2006 m. Centrinis bankas pirmą kartą paskelbė apie laipsnišką perėjimą prie infliacijos nustatymo režimo, kai pagrindinė priemonė yra ne užsienio valiutos intervencijos, o palūkanų normų pokyčiai. 2008 m. tuometinis Centrinio banko pirmininko pavaduotojas Aleksejus Uliukajevas paaiškino, kad infliacijos nustatymo kryptis buvo pasirinkta gerokai anksčiau nei Rusija susidūrė su infliacijos pagreitėjimu. „Kainų dinamikos stabilumas yra svarbiausia esminė šiuolaikinės ekonomikos aplinkybė, leidžianti normaliai vystytis verslui“, – pabrėžė Ulyukajevas.

Būtent infliacija kaip rodiklis „geriau apibūdina pragyvenimo kainų pokyčius, o jos dinamika daro įtaką ūkio subjektų infliacijos lūkesčių formavimuisi“, – savo pasirinkimą 2013 metais aiškino Centrinis bankas „Pagrindinėse pinigų politikos kryptyse“.

2012 m. Centrinis bankas nustatė 4% infliacijos tikslą (šis skaičius turėjo būti pasiektas iki 2015 m.). „Iš principo tikslas gali būti bet koks, net 100 proc. Standartinis tikslas išsivysčiusiose šalyse yra 2–2,5 proc. Besivystančių rinkų šalyse, kurioms priklauso ir Rusija, dažniausiai būna dideli santykinių kainų svyravimai, tai yra, kai kurių prekių grupių kainos kitų atžvilgiu, todėl šiose šalyse infliacija dažnai siekia artimą 4 proc. 2014 m. rugsėjį paaiškino, kad reguliuotoja buvo pasirinkta pirmoji Centrinio banko pirmininko pavaduotoja Ksenia Yudaeva, kuri tuomet buvo atsakinga už pinigų politiką ir buvo viena pagrindinių infliacijos nustatymo šalininkų. Ji pabrėžė, kad, vykdydama infliacijos nustatymo politiką, „ paprasti žmonės iš tikrųjų nustoja reaguoti į valiutos kurso pokyčius, nes tai neturi pastebimos įtakos jų pajamų ir santaupų perkamajai galiai.

Jei pažvelgtume į tarptautinę patirtį, tai infliacijos siekimas pasaulyje pradėtas įgyvendinti palyginti neseniai – Naujosios Zelandijos reguliatorius apie tokios politikos įgyvendinimą pirmą kartą paskelbė 1989 m. Šiuo metu 27 šalys vykdo infliacijos nustatymo politiką, įskaitant JK, Kanadą, Švediją, Norvegiją ir JAV, taip pat kai kurias besivystančias šalis (Peru, Ganą, Gvatemalą, Braziliją ir kt.).

Infliacijos taikymas turi daug įtakingų kritikų, vienas žinomiausių yra Nobelio premijos laureatas ekonomikos srityje Josephas Stiglitzas. Jo nuomone, padidinus tarifus, kad infliacija neviršytų reikiamų ribų, sumažės ekonomikos augimas.

Centrinis bankas padidino bazinę palūkanų normą. Kodėl taip atsitiko ir koks signalas buvo išsiųstas Rusijos ekonomikai? Kas atsitiks su mažmenine paskola ir hipoteka?

Centrinis bankas bazinę palūkanų normą pakėlė iki 7,5 proc

Priešingai nei optimistiškai prognozavo bankų ekspertai, Centrinis bankas pakėlė bazinę palūkanų normą. Taip nutiko pirmą kartą nuo 2014 m.: per pastaruosius ketverius metus bazinė norma tik sumažėjo. Dabar jis padidintas ketvirtadaliu procento ir siekė 7,5% per metus, pranešė Rusijos bankas. Vasario ir kovo mėn. Centrinis bankas sumažino kursą, tada paliko jį nepakeistą.

Tai siejama su išorės sąlygų pokyčiais ir padidėjusia infliacijos rizika. Vartotojų kainų augimas šių metų pabaigoje gali siekti 4,2%. Ir 2019 ir 2020 metų infliacijos prognozė. yra atitinkamai 5,5% ir 4%. Taigi, pasak Centrinio banko vadovės Elviros Nabiullinos, nukrypstama nuo „neutralios pinigų politikos“. Be to, Centrinio banko prognozėje numatyti planai sustabdyti užsienio valiutos pirkimą vidaus rinkoje.

Tolesni žingsniai dėl kurso bus patvirtinti atsižvelgiant į besikeičiančias išorės sąlygas.

Kodėl Centrinis bankas padidino bazinę palūkanų normą?

Kas turėjo įtakos infliacijai?

· Staigus vartotojų kainų augimas. Bankas nesitikėjo, kad šis augimas bus 3,1%, palyginti su praėjusių metų rugpjūčio mėn. Maisto produktai per metus pabrango 1,9 proc. Tuo pat metu vartotojų paklausa rinkoje mažėja dėl gyventojų skurdimo.

· Antroji priežastis buvo rublio susilpnėjimas. Tai siejama su užsienio kapitalo nutekėjimu sudėtingos tarptautinės situacijos fone ir tolimesnių sankcijų išvakarėse, nors pagrindinių rusiškų prekių kainos užsienyje išlieka stabilios.

· Trečia priežastis – PVM didinimas, kurio ėmėsi Kremlius. Kai kurios įmonės šiuo atžvilgiu jau planuoja kelti kainas.

Tik išnaudojus rublio žlugimo ir PVM padidinimo padarinius, infliacija gali sulėtėti.

Ką reiškia centrinio banko palūkanų normų kėlimas?

Dauguma ekspertų, tarp jų ir Raiffeisen banko analitikai, buvo įsitikinę, kad Centrinis bankas stengsis nesikišti į situaciją. Tačiau jie klydo.

Ką rodo centrinio banko palūkanų normos padidėjimas? Pagrindinis kursas rodo, kokiu procentu Centrinis bankas išduoda paskolas komerciniams bankams. Ir tuo pačiu tai yra maksimalios palūkanų normos, už kurias Centrinis bankas priima lėšas iš komercinių bankų už indėlius. Jis buvo pristatytas 2013 m., siekiant „padidinti skaidrumą“. Nuo tada pagrindinis kursas keitėsi dažnai: pavyzdžiui, 2016 m. buvo 11 proc.

Bazinio kurso padidėjimas, viena vertus, yra ekonomikos nuosmukio pasekmė, kita vertus, šis pablogėjimas dar labiau skatinamas. Mes kalbame apie staigus pablogėjimas yra visai šalia, o ekonomikos atsigavimo artimiausiu metu nesitikima.

Komerciniai bankai pradės didinti gyventojų paskolų, įskaitant būsto paskolas, palūkanas. Tai sukels skolininkų nutekėjimą ir skaudžiai nukentės tiek patiems bankams, tiek su būsto paskolų rinka siejamam statybų sektoriui. Indėlių bankuose palūkanos išliks tokios pat žemos ir gali net sumažėti.

Kai kurie komentatoriai ragina su Centriniu banku elgtis „pagal Japonijos modelį“, ty atleisti vadovybę už nesėkmes. Tačiau tai būtų rekomenduotina tik tuomet, jei būtų garantijų, kad įpėdiniai bus geresni. Tokių garantijų rusams niekas neduos.