Зачатие ребенка 

Виды свопов. Swap: что это такое, процентный, валютный, дефолтный, overnight своп Условия и характеристики процентных свопов

Процентный своп представляет с обой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы - обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен с ории соглашеннй о будущей процентной ставке.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.
К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой - по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.
Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.
Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на ко­торой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.
Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.
Таким образом, по займу заемщик выплачи­вает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной про­центной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фик­сированный процент.
Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).
Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Условия и характеристики
В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой на­чинают начисляться проценты на обеих сто­ронах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.

Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.

Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.

Рассмотрим компанию с обязательствами, равными $300 млн., и датой их погашения ровно через 5 лет. Процентная ставка по кредиту пересматривается каждые 3 месяца (30 июля, 30 сентября, 30 января, 30 апреля) и устанавливается на основе 6-ти месячной ставки +120 базисных пунктов. Финансовый директор компании беспокоится, что в связи с высокой инфляцией поднимет ключевую ставку и стоимость фондирования увеличится. Дополнительные затраты от кредита будет необходимо переложить на клиентов путем поднятия цен на продукцию, что снизит конкурентоспособность компании. Если директор решит не перекладывать затраты на клиентов, то рентабельность компании упадет и окажет негативное воздействие на цену акции компании.

Соглашение процентного свопа

Финансовый директор заключает соглашение процентного свопа с трейдером из брокерского отделения банка. Условия договора отражены в таблице.

Таблица . Условия договора

Компания будет осуществлять платежи по годовой ставке 1,82% по номиналу $300 млн. каждый квартал в течение пяти лет. В обмен, трейдер обязуется выплачивать на основе 3-х месячной ставки LIBOR каждый квартал в течение пяти лет. Ставка LIBOR на будущий период является спотовым значением на дату исполнения платежа за прошлый период. Для снижения кредитного риска, одна из сторон будет выплачивать разницу между размерами платежей.

Подробнее о ставке LIBOR в статье .

Датой совершения сделки считается 28 июля 2014 года. Однако, своп контракт приводится в действие лишь с 30 июля 2014 года, т. е. процент по свопу начинает начисляться только с 30 июля. Ставка LIBOR за первый период известна заранее: она составляет 0,23%.


Платеж 1: 30 октября 2014 года

Первый платеж осуществляется за период с 30 июля по 30 октября 2014 года. Компания должна заплатить:

$300 млн. x 0,0182/4 = $1,36 млн.

Платеж трейдера составляет:

$300 млн. x 0,0023/4 = $173 тыс.

Следовательно, так как платеж компании выше, то компания должна перевести на счет трейдера $1,36 млн. – $0,173 млн. = $1,187 млн.

Платеж 2: 30 января 2015 года

Второй платеж осуществляется за период с 30 октября 2014 года по 30 января 2015 года. Компания по-прежнему должна заплатить $1,36 млн. , которая необходима для следующего расчета платежа трейдера, устанавливается 30 октября 2014 года. Допустим, что на 30 октября 2014 года LIBOR составлял 45 базисных пунктов. Поэтому, обязательство трейдера перед компанией составит:

$300 млн. x 0,0045/4 = $338 тыс.

Таким образом, 30 января 2015 года компания обязана будет заплатить трейдеру разницу между платежами, которая составляет:

$1,36 млн. – $0,338 млн. = $1,022 млн.

Плавающая ставка LIBOR для следующей выплаты переустанавливается 30 января 2015 года.

Платежи по свопу и

В связи с тем, что предполагает обмен платежами четыре раза в год, а его срок действия длится 5 лет, то контрагенты обменяются платежами 20 раз. Последний платеж выпадает на 30 июля 2015 года. Компании, которые хеджируют риск движения процентных ставок с помощью свопов, обычно сопоставляют даты выплат по свопу и даты погашения процентов по кредиту.

В рассмотренном примере первые два платежа производились от компании в сторону трейдера. Такая ситуация характерна при нормальной форме , т.е. кривая имеет положительный наклон, что указывает на ожидание роста процентных ставок. Приток денежных средств трейдеру служит для трейдера некой подушкой безопасности в случае стремительного роста ставок.

Прибыльность от заключенной сделки для двух сторон будет зависеть от фактического движения ставки в течение действия своп контракта. Если ставка LIBOR вырастет быстрее ожиданий рынка, то компании окажется в прибыли. В обратном случае, компания может понести убыток от совершенной сделки.

Участникам практически любого финансового рынка приходится сталкиваться с колебаниями цен на базовый инструмент , которые существенно влияют на используемые ими деривативы. Так:

    транснациональные корпорации, участвующие в крупных инвестиционных проектах, сталкиваются с колебаниями процентных ставок по долгосрочным заимствованиям; организации, занимающиеся экспортом и импортом товаров и услуг, сталкиваются с колебаниями валютных курсов; авиакомпании сталкиваются с изменением цен на топливо; рост и падение фондовых индексов имеет очень большое для менеджеров фондов и институциональных инвесторов.

Участники рынка постоянно ищут пути снижения финансового риска, связанного с инвестициями. Они хеджируют свои позиции от неблагоприятного цен и пытаются застраховать сделки, особенно долгосрочные, принимают на себя финансовые риски с целью извлечения прибыли.

Существует целый ряд деривативов, которые участники рынка могут использовать как инструменты управления финансовым риском, например опционные и фьючерсные контракты. Однако многие из них обладают существенным недостатком. Являясь биржевыми инструментами, они не могут дать той гибкости, которая необходима пользователям.

Соглашение о свопе - внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает потребностям многих участников рынка. Что же такое своп?

Иными словами, своп - внебиржевая сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой, Вторая сторона обычно также обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.

Описанный выше своп называется простым (plain vanilla) - он не содержит особых условий и прост как по своей сущности, так и действию.

Соглашения о свопах использовались и ранее, однако их применение реально началось лишь в начале 80-х годов XX века.

В начале раздела были названы четыре группы участников рынка, несущих финансовые риски. Именно их и привели к появлению четырех основных видов свопов, которые мы рассмотрим далее:

    процентные свопы (Interest Rate Swap - IRS);
    валютно-процентные свопы (currency swap), которые не следует путать с валютными свопами (FX swap);
    товарные свопы;
    фондовые свопы.

Свопы могут предполагать платежи по фиксированным или плавающим процентным ставкам. ставки остаются неизменными, например купонные ставки облигаций, в то время как плавающие ставки привязаны к какому-либо индексу или ставке-ориентиру, например S&P 500 или LIBOR. В приведенной ниже таблице показано, какие платежи могут производить участники свопов каждого вида.

Платежи стороны А основываются на:

Платежи стороны В основываются на:

Процентный

Фиксированная или плавающая процентная ставка

Фиксированная или плавающая процентная

Валютно-процентный

Процентная ставка по одной валюте

Процентная ставка по другой валюте

Товарный

Фиксированная ставка, плавающая ставка или курс

Фондовый

Доходность фондового рынка

Фиксированная или плавающая ставка, доходность другого фондового индекса

Это заключаемые путем конфиденциальных переговоров внебиржевые сделки, которые эквивалентны серии форвардных контрактов с одной и той же ценой.

Поскольку условия свопов являются предметом переговоров, срок их действия может быть практически любым, однако чаще всего он не превышает 10 лет. Длительные сроки - явное преимущество свопов перед опционными или фьючерсными контрактами, у которых срок действия относительно невелик. К примеру, авиакомпании, желающей хеджировать цену на топливо для самолетов на два года, понадобился бы стрип по меньшей мере из восьми фьючерсных контрактов, чтобы заменить единственный двухлетний своп. Использование свопов может быть намного эффективнее как с точки зрения затрат, так и с точки зрения времени.

Хотя условия свопов устанавливаются путем переговоров, существуют две профессиональные , выпускающие стандарты по свопам. Это:

    Ассоциация британских банкиров (British Bankers Association - ВВА);
    Международная дилеров по свопам (International Swap and Derivatives Association - ISDA). ISDA была основана в 1985 году как глобальная торговая ассоциация участников рынка, пользующихся внебиржевыми процентными, валютно-процентными, товарными и фондовыми свопами, а также связанными с ними инструментами, в том числе процентными опционами и свопционами - опционами на свопы. Reuters - ISDA.

Свопы всегда играли заметную роль на рынках деривативов. В настоящее время они широко используются в следующих целях.

    рисков, связанных с:

процентными ставками; валютными курсами; ценами на товары; инвестициями в акции; другими типами базовых инструментов.

    на покупке и продаже свопов.

Некоторые преимущества свопов перечислены ниже.

    Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков, они позволяют, например, осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.
    Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.
    Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь сколь угодно большой срок действия, обычно до 10 лет. таких временных периодов может потребовать применения целого ряда деривативов с более короткими сроками и, следовательно, дополнительных издержек и организационных усилий.
    . Свопы используются для обмена рисками, а также как страхования от рыночного риска.

К числу недостатков свопов следует отнести отсутствие стандартных условий, а также то, что их нельзя использовать в других финансовых целях - они не являются обращающимися. Кроме того, использование свопов связано с кредитным риском. В то время как в опционных и фьючерсных контрактах контрагентом являются клиринговые , которые гарантируют , вхождение в своп связано с риском неисполнения обязательств контрагентами. Вопрос в том, окажутся контрагенты способными своевременно осуществлять платежи? Ведь даже когда один не производит свой процентный платеж, другой все равно должен платить проценты по базовому займу свопа. Как и в случае других деривативов, существуют еще рыночный, юридический и операционный риски, которые необходимо учитывать при заключении соглашения о свопе.

В таблице ниже перечислены основные различия между фьючерсными/опционными контрактами и свопами.

Итак, рынок свопов традиционно связан с:

обменом финансовой выгоды, имеющейся одного игрока на одном рынке, на эквивалентную выгоду другого игрока другим рынке

Итоговый обмен платежами по свопу связан с выгодами обоих контрагентов соглашения.

Каким же образом свопы применяются на практике?

Процентные свопы

Несмотря на то что свопы других видов появились на рыках по меньшей мере на десять лет раньше процентных свопов, именно последние имеют в настоящее время наибольшее распространение и значение.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серим платежей друг в согласованные даты до истечения срока лишения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

В процентных свопах условная основная сумма редко переходит из одних рук в другие - используется лишь как для исчисления размера платежей.

Фактически это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству или инвестициям без изменения лежащей в основе номинальной суммы займа или инвестиций. Важно отметить, что процентный платеж производится в той же валюте.

Фиксированная

Плавающая

Как вы увидите далее, своп позволяет XYZ и AYZ снизить процентные платежи. При этом обмена основными суммами не происходит; 50 миллионов долларов фигурируют лишь как условная основная сумма, на которую начисляются процентные платежи.

Как XYZ, так и AYZ получают средства на доступных для них условиях, а затем обмениваются процентными платежами. XYZ получает кредит с плавающей ставкой LIBOR + 1%, а AYZ - с фиксированной, равной 8,25%. Таким образом, две организации входят в 5-летний своп с фиксированной/плавающей ставкой.

На практике при наступлении срока осуществляется только один платеж. Выплачивается лишь чистая разница между платежами в соответствующей валюте. Именно по этой причине процентные свопы часто называют сделками на разницу.

В результате обмена процентными платежами нетто-выплаты обеих сторон оказываются ниже, чем в любых других случаях. Процентные свопы работают следующим образом.

а) XYZ осуществляет заимствование по плавающей ставке LIBOR +1%.

б) AYZ осуществляет заимствование по фиксированной ставке 8,25%.

в) XYZ и AYZ входят в процентный своп с условной основной суммой в 50 миллионов ларов сроком на 5 лет, по которому:

XYZ осуществляет платежи по фиксированной ставке 9,75% в пользу AYZ;

AYZ осуществляет платежи по плавающей ставке LIBOR + 1% в пользу XYZ.

XYZ платит банку AYZ более высокую фиксированную ставку в качестве компенсации за его участие в свопе.

Какую же выгоду получают обе стороны от свопа? В приведенной ниже таблице показан выигрыш XYZ и AYZ.

Иначе свопа выглядит следующим образом:

без свопа XYZ и AYZ платят в целом 10,00% + LIBOR;

со свопом стороны платят в целом 9,25% + LIBOR.

Итак, при использовании свопа появляется чистая экономия в размере 0,75%, которая распределяется как 0,25% к 0,50% пользу банка, поскольку он является организацией с более высоким кредитным рейтингом.

Валютно-процентные свопы

Эти производные инструменты, в принципе, очень схожи с процентными свопами и часто используются совместно с ними.

Отметим два принципиальных отличительных признака валютно-процентных свопов:

    процентные платежи по производятся в различных валютах;
    они предполагают обмен основными суммами, обычно как в начале, так и в конце срока. Обмен производится, как правило, по первоначальному спот-курсу.

Валютно-процентный своп – это соглашение между сторонами, согласно которому одна сторона осуществляет платежи в одной валюте, а вторая сторона - в другой в согласованные даты истечения срока соглашения.

Стороны могут производить периодические платежи по фиксированной или плавающей ставке по обеим валютам.

Своп позволяет участникам ограничить влияние обменных курсов или снизить финансирования в иностранной валюте. Валютно-процентный своп (currency swap) следует отличать от валютного свопа (FX swap). Валютный своп предполагает одновременную покупку и продажу или продажу и покупку одной валюты за другую для двух дат валютирования. Валютно-процентные свопы предусматривают периодические платежи на протяжении всего срока действия.

Валютно-процентные свопы - это внебиржевой , существующий с 70-х годов XX века, однако первое крупное долгосрочное соглашение было заключено в 1981 году между Всемирным банком и компанией IBM.

Прежде чем продолжить изучение материала, попробуйте выполнить следующее задание.

Пример: простой валютно-процентный своп

Предположим, что Всемирный банк и IBM входят в валютно-процентный своп сегодня.

Всемирному банку требуется долгосрочный заем в швейцарских франках (CHF) для финансирования различных проектов, однако на рынке процентная ставка по швейцарскому | франку слишком высока. Тем не менее банк I может привлечь долгосрочный заем в американских долларах под низкий процент.

IBM, со своей стороны, имеет хорошие позиции на швейцарском рынке и может получить долгосрочный заем в швейцарских франках приемлемый процент, однако для осуществления нескольких масштабных проектов ей требуется финансирование в американских долларах.

Для обеих организаций решением проблемы долгосрочного финансирования в иностранной валюте может быть вхождение в валютно-процентный своп. IBM заимствует швейцарские , а Всемирный банк - американские доллары. Затем организации обмениваются основными суммами и процентными платежами. При истечении срока свопа происходит I обратный обмен основными суммами.

В результате IBM платит более низкую ставку по «заимствованиям в американских долларах», чем на валютных рынках, а Всемирный платит более низкую ставку по «заимствованиям в швейцарских франках». Обе организации выигрывают от своих позиций на различных рынках.

У IBM и Всемирного банка была возможность выпустить долговые обязательства с фиксированной ставкой, а затем конвертировать . Они могли также выпустить еврооблигации. Тем не менее был выбран валютно-процентный своп. Спрашивается, почему?

В своей простейшей форме валютно-процентный своп фактически является сочетанием спот-сделки и серии форвардных валютных сделок. Валютно-процентный своп работает следующим образом.

Процентный своп

Структура

В сделке IRS каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку, выраженную в той или иной валюте, в пользу другого контрагента. Фиксированная или плавающая ставка умножается на условную основную сумму (скажем, 1 млн долл. США). Обмен этой условной суммой между контрагентами, как правило, не осуществляется, она используется только для расчета размеров процентных денежных потоков, подлежащих обмену.

Сторона A в настоящее время платит плавающую ставку, но хочет платить фиксированную. B в настоящее время платит фиксированную ставку, но хочет платить плавающую.
По заключению сделки IRS, чистый результат таков, что стороны могут «обменять » свои текущие процентные обязательства на желаемые процентные обязательства.

Наиболее общепринятым IRS является сделка, в которой один контрагент (контрагент A ) выплачивает фиксированную ставку (ставку своп-сделки) в пользу контрагента B , получая взамен плавающую ставку (обычно привязанную к базисной ставке, например, LIBOR или MOSPRIME).

  • A платит фиксированную ставку в пользу B (А получает плавающую ставку)
  • B выплачивает плавающую ставку в пользу A (B получает фиксированную ставку).

Рассмотрим сделку IRS, по которой сторона А , имеющая кредит (перед третьей стороной) по плавающей ставке LIBOR+150 (=+1,50 %), обязуется выплачивать в пользу стороны B фиксированные периодические процентные платежи по ставке 8,65 % (ставка свопа ) в обмен на периодические процентные выплаты по ставке LIBOR+70 базисных пунктов («бп », =+0,70 %). То есть А имеет «сумму», с которой получает фиксированный доход по ставке свопа , но хотела бы иметь доход по плавающей ставке, то есть такой же, как и обязательства по кредиту: LIBOR+. Она обращается к В с целью заключения процентного свопа - сделки, по которой А станет получать доход с «суммы» по ставке LIBOR+ вместо фиксированной ставки (ставка свопа ), а В станет получать со своей суммы доход по фиксированной ставке взамен плавающей LIBOR+. Выгода для А заключается в том, что своп исключает расхождение между доходом от «суммы» и расходом на кредит - теперь они оба привязаны к ставке LIBOR.

Стоит обратить внимание на то, что:

  1. обмена основной суммы между сторонами не происходит и что
  2. процентные ставки применяются к «условной» (то есть воображаемой) основной сумме.
  3. процентные платежи не выплачиваются в полной сумме, а производится их взаимозачет между сторонами, после чего выплачивается сальдо взаимозачета.
, net.

Фиксированная ставка (8,65 % в данном примере) называется ставкой свопа .

Рисунок: А получает фиксированный доход 8,65 %, а платит LIBOR+1.50 %. А хочет оба потока привести к виду LIBOR+. А заключает своп с В - «перенаправляет ему доход 8,65 %» (в реальности не весь, а только сальдо «неттинг» - разницу между 8,65 % и LIBOR+0,70 %) и «получает доход LIBOR+0.70 %». Так как доход с актива на рисунке не отображен в явном виде, это может вводить в заблуждение.

В момент заключения сделки, pricing свопа таков, что своп имет нулевую текущую чистую стоимость (). Если одна из сторон желает платить 50 бп сверх ставки свопа, вторая сторона должна выплатить около 50 бп над LIBOR, чтобы компенсировать это.

Типы

Являясь внебиржевым инструментом, сделки IRS могут заключаться на различных условиях для удовлетворения специфических потребностей сторон сделки.

Наиболее распространенными являются сделки обмена:

Стороны сделки могут быть в одной валюте или в двух разных валютах. (Сделки в одной валюте, как правило, невозможны, поскольку весь поток может быть предсказан с самого начала сделки и для сторон нет смысла заключать контракт IRS, так как они могут сразу произвести взаиморасчет по известным будущим процентным платежам).

Fixed-For-Floating, одна валюта

Сторона В

  • А и
  • А , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

(в реальности производится перевод от А к В (или наоборот - зависит от того, чей платеж больше) на величину сальдо (неттинга) - разницы «платежей»)

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежемесячно в обмен на Libor USD 1M также ежемесячно на условную сумму 1 млн долл. США в течение 3 лет.

Сторона, которая платит фиксированную ставку в обмен на плавающую имеет длинную IRS позицию. Процентные свопы, фактически, являются простым обменом одного набора процентных платежей на другой.

Свопы в одной валюте используются для обмена

  • активов / пассивов с фиксированной ставкой на
  • активы / пассивы с плавающей ставкой и наоборот.

Например, если компания имеет

  1. инвестицию в размере 10 миллионов USD с доходностью 1М USD Libor + 25 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами

она может заключить контракт IRS

По нему она будет:

  1. платить плавающую ставку USD 1M Libor+25 бп
  2. получать фиксированную ставку 5,5 %,
    зафиксировав, тем самым, доход в размере 20 бп.

Fixed-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

  • платит (получает) фиксированную ставку в валюте А и
  • получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежеквартально на условную сумму в обмен на также ежеквартально на условную сумму 1.2 млрд йен в течение 3 лет.

По беспоставочному свопу долларовый эквивалент процентных платежей по йене будет уплачен / получен в соответствии с курсом USD/JPY, действующим в дату фиксинга для даты валютирования процентного платежа. Обмена суммами основного долга не производится. Платежи возникают только при:

  • наступления даты фиксинга и
  • наступления даты начала свопа (в случае, если дата начала свопа начинается отдаленном будущем относительно даты заключения сделки).

Свопы в 2 валютах используются для обмена

  • активов / пассивов с фиксированной ставкой в одной валюте на
  • активы / пассивы с плавающей ставкой в другой валюте и наоборот.

Например, если компания

  1. имеет
    • кредит с фиксированной ставкой 5,3 % на 10 миллионов USD с ежемесячной выплатой процентов и
    • инвестицию в размере 1.2 млрд. JPY с доходностью 1М JPY Libor + 50 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами и
  2. хочет зафиксировать доход в долларах США, ожидая, что
    • ставка JPY 1M Libor упадет или
    • USDJPY вырастет (стоимость йены упадет относительно доллара)

она может заключить контракт IRS в двух валютах, по которому она будет:

  1. платить плавающую ставку JPY 1M Libor+50 бп
  2. получать фиксированную ставку USD 5,6 %,
    зафиксировав, тем самым, доход в размере 30 бп по процентной ставки и валютной позиции.

Floating-For-Floating, одна валюта

Сторона P

  • A , индексированную по кривой X
  • получает (платит) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой Y на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку ежемесячно в обмен на также ежемесячно на условную сумму 1 млрд йен в течение 3 лет.

Свопы используют для хеджирования или спекуляции против расширения или сужения спреда между двумя индексами.

Например, если компания

Если компания

она может заключить контракт IRS в одной валюте, по которому она будет, например:

  1. платить плавающую ставку JPY TIBOR + 30 bps
  2. получать плавающую ставку JPY LIBOR + 35 bps,
    зафиксировав, тем самым, доход в размере 35 бп по процентной ставки вместо текущего спреда в 40 бп и риска индекса. Природа разницы в 5 бп лежит в стоимости свопа, которая состоит из
    1. рыночных ожиданий изменения спреда между индексами и
    2. bid/offer спреда, являющегося комиссией своп дилера

Свопы используются также и при использовании одного и того же индекса, но

  • с разными датами процентных платежей или
  • с использованием разных конвенций определения бизнес дней.

Данные свопы практически не используются спекулянтами, но имеют важное значения для управления активами и пассивами. Примером может служить своп 3M LIBOR,

  • уплачиваемый prior non-business day convention , ежеквартально по правилу JAJO (то есть, Январь, Апрель, Июль, Октябрь) 30-го числа, против
  • FMAN (то есть, Февраль, Май, Август, Ноябрь) 28 modified following .

Floating-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

  • платит (получает) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой X
  • получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой Y на условную сумму N по первоначальному FX курсу на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку ежеквартально на сумму USD 10 млн в обмен на также ежемесячно на условную сумму 1.2 млрд йен (по первоначальному FX курсу USD/JPY 120) в течение 4 лет.

Для понимания данного типа свопа рассмотрим американскую компанию, осуществляющую свои операции в Японии. Для финансирования своего развития в Японии компании требуется 10 млрд йен. Простейшим решением для компании будет выпуск облигаций в Японии. Так как компания может быть новичком на японском рынке и не иметь требуемой репутации среди японских инвесторов выпуск облигаций может быть дорогим вариантом. В добавок ко всему сказанному компания может не иметь

  • надлежащей программы страхования облигационных выпусков в Японии и
  • осуществлять развитых казначейских функций на территории Японии

Для решения указанных проблем компания может выпустить облигации на территории США и конвертировать доллары в иены. Хотя данные действия решают первые проблемы они создают новые риски для компании:

  • FX риск. Если курс USDJPY вырастет к дате погашения облигаций, то когда компания конвертирует иены в доллары для выплаты долга по облигациям она получит меньше долларов и, соответственно, понесет курсовые убытки
  • Процентный риск по USD и JPY. Если ставки по иенам снизятся, то доходность по вложениям компании в Японии может упасть - это и порождает процентный риск.

Валютный риск может быть исключен с помощью хеджирования с использованием форвард FX контрактов, но это порождает новый риск - процентная ставка примененная для определения форвард FX курса фиксированная, в то время как доходность инвестиций в Японии имеет плавающую структуру.

Хотя существует еще несколько опций для хеджирования валютного и процентного рисков, самым простым и наиболее эффективным способом является заключение свопа в двух валютах. В этом случае компания получает средства путем выпуска долларовых облигаций и свопует их в доллары США.

В результате она

  • получает плавающую ставку в USD, соответствующую ее расходам по обслуживанию выпущенных ей облигаций и
  • платит плавающую ставку по JPY, соответствующую ее доходам по вложениям в иенах.

Fixed-For-Fixed, 2 валюты

Сторона P

  • платит (получает) фиксированную ставку в валюте A ,
  • получает (платит) фиксированную ставку в валюте B на срок Т лет.

Например, вы платите JPY 1,6 % на условную сумму 1.2 млрд иен в обмен на USD 5,36 % на эквивалентную условную сумму 10 млн долларов по первоначальному FX курсу 120 USDJPY.

Другие вариации

Возможны иные варианты, хотя они менее распространены. В основном они предназначены для совершенного хеджирования облигации, обеспечивая полное соответствие процентных платежей - по облигации и свопу. Данные варианты могут порождать свопы, в которых основная сумма выплачивается одним или несколькими платежами в отличие от обычных свопов, в которых происходит простой обмен процентными потоками - например, для хеджирования операций coupon strip .

Применение

Хеджирование

Спекуляции

Ценообразование

еще информация Rational pricing

Стоимость фиксированной ноги определяется как текущая стоимость фиксированных процентных платажей, известных в момент заключения сделки или в любой момент её существования.

где - ставка свопа - количество периодов фиксированных процентных платежей, - номинальная сумма сделки, - количество дней в процентном периоде , - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и - фактор дисконтирования.

Также и стоимость плавающей ноги свопа рассчитывается на основании текущей стоимости плавающих процентных платежей, определенных в момент заключения сделки. Однако, только в начале свопа известны только величины будущих процентных платежей по фиксированной ноге, в то время как форвардные процентные ставки используются для примерного расчета процентных ставок по плавающей ноге.

Каждый плавающий процентный платеж рассчитывается на основании форвардных процентных ставок для соответствующих дат платежей. Использование этих ставок дает серии процентных платежей. Каждый поток дисконтируется с использованием zero-coupon ставки. Также используются данные кривой ставок, доступных на рынке. Zero-coupon ставки используются потому, что эти ставки описываются беспроцентные облигации, порождающие только один денежный поток - как и в нашем случае расчета. Таким образом, процентный своп рассматривается как серия бескупонных облигаций.

В результате стоимость плавающей ноги свопа рассчитывается следующим образом:

где - количество процентных плавающих платежей, - форвардная процентная ставка, - номинальная сумма сделки, - количество дней в процентном периоде , - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и - фактор дисконтирования. Фактор дисконтирования всегда начинается с 1.

Фактор рассчитывается следующим образом:

.

Фиксированная ставка, котируемая по сделке своп - ставка, которая дает текущую стоимость фиксированных денежных потоков равную текущей стоимости плавающих процентных потоков, рассчитанную по форвардным процентным ставкам, действующим на дату расчета:

В момент заключения сделки, ни одна из сторон договора не имеет преимуществ по стоимости ног свопа, то есть.

Процентный своп - англ. Interest Rate Swap , контракт между двумя сторонами об обмене процентными платежами, которые на заранее оговоренную и указанную в контракте сумму, называемую контрактной суммой. То есть в заранее определенную дату (или даты, если своп предполагает обмен платежами через определенные промежутки времени в течение контрактного периода) одна сторона выплатит другой платеж, рассчитанный на основе фиксированной процентной ставки , а взамен получит платеж, исчисленный на основе плавающей процентной ставки (например, по ставке LIBOR). На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает только разницу указанных выше платежей.

К числу преимуществ процентных свопов относится то, что они дают возможность снизить затраты на привлечение и обслуживание кредита . Например, заемщик, располагающий возможностью получения кредита под фиксированную процентную ставку, желает взять кредит с начислением процентов по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой кредит на выгодных для него условиях. При этом существует другой заемщик, который имеет преимущества в получения кредита, проценты по которому начисляются на основе плавающей ставки, но он желает получить кредит под фиксированную процентную ставку. В таком случае стороны могут заключить процентный своп, который предусматривает обмен платежами, которые рассчитываются на основании фиксированной и плавающей процентной ставок на сумму кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании разницы контрактных процентных ставок.

Рассмотрим процентный своп на примере.

Первый контрагент по свопу (компания) может взять кредит в размере 10 млн. USD со сроком погашения 3 года с фиксированной ставкой 12% или с переменной ставкой равной LIBOR +1%.

Банк может получить на межбанковском рынке кредитные ресурсы в том же размере и на тот же срок с переменной ставкой процента равной LIBOR или с фиксированной ставкой 10%.

В этом случае разница между фиксированными ставками процента больше разницы между переменными ставками на 1%.

Для заключения свопа компания берет кредит с процентной ставкой равной LIBOR +1%, а банк - с процентной ставкой 10%.

После заключения свопа банк периодически платит компании плавающий процент - LIBOR, а компания периодически выплачивает банку фиксированный процент - 10,5% (0,5% - премия банку, 10% - фиксированный процент банка за взятые для компании кредиты). Благодаря свопу компания сокращает издержки финансирования по кредиту с фиксированной ставкой процента на 0,5%, а банк также получает экономию на издержках финансирования долга с переменной ставкой процента равной 0,5%.