Процентный своп. Swap: что это такое, процентный, валютный, дефолтный, overnight своп Что такое своп по процентным ставкам пример

Процентный своп (Interest Rate Swap, IRS) — договор, согласно которому две стороны обмениваются периодическими процентными платежами по отношению к определенной сумме основного долга, которая называется условной суммой. Обычно одна сторона осуществляет такие процентные выплаты по , а получает — по .

То есть в заранее определенную дату (или даты, если предполагает обмен платежами через определенные промежутки времени в течение контрактного периода) одна сторона выплатит другой платеж, рассчитанный на основе фиксированной процентной ставки, а взамен получит платеж, исчисленный на основе плавающей процентной ставки (например, по ставке ). На практике такие платежи и одна из сторон выплачивает только разницу указанных выше платежей.

Существует несколько вариантов процентных свопов. В частности, к ним можно отнести:

• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с плавающей;
• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с фиксированной ставкой;
• обмен платежами с плавающей ставкой на платежи с плавающей ставкой.

Соглашение о будущей процентной ставке (англ. Forward Rate Agreement, FRA) - стандартизованный процентный своп.

Процентные свопы обычно используют при (страховании) операций с активами и пассивами для взаимного перевода фиксированных ставок в плавающие и наоборот. Процентные свопы являются очень популярными и высоко ликвидными инструментами. Это позволяет использовать их для .

С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять твердопроцентные (фиксированные) обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот. Потребность осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что компания, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий, компания получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, может избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

Поскольку различные участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, то будут возникать и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Процентных своп характеризуется следующими особенностями:

1. Процентный своп – это обмен процентными платежами, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.
2. Своп не предусматривает обмена основными суммами – участники свопа не предоставляют друг другу кредитов и не осуществляют заимствований.
3. Встречные процентные платежи обычно зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.
4. Своп не оказывает влияния на базовый заем или депозит. Своп – это самостоятельная сделка.

В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

1. Дата вступления в силу. Дата, с которой на­чинают начисляться проценты на обеих сто­ронах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.
2. Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.
3. Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.
4. Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.
5. Базис для исчисления процентной ставки. Включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:
   • процентную ставку-ориентир, например LIBOR;
   • платежные периоды и даты;
   • число дней в году для расчета.
6. Комиссия за организацию сделки.

Позиция по процентному свопу содержит процентные и кредитные риски для сторон договора.

Успешность в финансовом плане подразумевает под собой образованность и наличие знаний в этой сфере. Для того, чтобы не терять свои возможности зарабатывать, необходимо знать, как именно можно это делать. В этой статье мы рассмотрим, что такое swap (своп) сделки с иностранной валютой и в каких ситуациях их можно использовать.

Что такое своп сделка?

Swap сделка - это финансовая операция, в основе которой лежит обмен одной валюты на другую. При этом, договор обмена заключается в обе стороны. В определенную дату происходит покупка валюты, а в другую ее обратный обмен - продажа. Причем обычно эта сделка подразумевает заранее известные условия покупки и продажи валюты, они могут быть как одинаковыми, так и разными.

Однако не всегда очень просто понять, что означает своп сделка. Для того чтобы разобраться в этом и лучше понять, как это работает, необходимы примеры. Несколько из них будут представлены ниже.

Давайте рассмотрим несколько примеров, где может пригодиться это понятие. Так можно нагляднее понять, как это работает, и в каких случаях может помочь вам.

Валютный своп: пример сделки

Есть инвестор, который имеет возможность совершить прибыльную сделку, путем покупки облигаций на сумму в 1 млн. долларов. Согласно условий этой сделки, он сможет получить прибыль в 5 % уже через один год, то есть 50 тысяч долларов. Однако проблема в том, что облигации продаются за доллары, а у инвестора деньги хранятся в евро.

В этом случае, у него есть несколько вариантов развития ситуации.

Рассмотрим самый простой и, пожалуй, первый, который приходит в голову - обмен валют. Банк предлагает инвестору купить у него валюту по курсу, к примеру, 1.350. При этом через год, он сможет продать банку эту валюту обратно по другому курсу. На момент продажи эту же валюту он смог бы продать уже по 1.345.

Подсчитаем размер суммы инвестиций в евро, поделив на нынешний курс. Получаем 741 тысяча евро за 1 млн. долларов. В этом случае через год после получения прибыли от сделки, а именно 50 тысяч долларов, необходимо конвертировать деньги обратно в евро.

Путем несложных подсчетов, получаем, что в случае, если курс поднимается выше отметки 1.417, то при обратной сделке вы уже получите небольшие убытки. Это плохо, ведь изначально все планировалось только для того, чтобы получить прибыль. Зависеть от курса валют в этом случае очень нецелесообразно.

Это значит, что необходимо искать другие способы решения этой проблемы. Для этого можно воспользоваться swap сделкой.

Для такой сделки банк предлагает следующие условия:

• Покупку 1 млн. долларов сейчас по курсу 1.350, то есть за 741 тысяч евро.
• Продажу 1 млн. долларов через год по курсу 1.355, то есть за 738 тысяч евро.

При этом у вас на руках остаются ваши 50 тыс. долларов прибыли от сделки с покупкой облигаций. Конвертация их в евро уже будет зависеть от курса на рынке, однако вы, как инвестор, все равно остаетесь в плюсе.

В случае, если за это время курс вырос в пользу инвестора, то чистая прибыль составит более 37 тысяч евро. И при этом, никаких рисков и зависимости от курса.

Да, безусловно, если курс изменится на более выгодный для вас - это будет означать что вы могли бы заработать больше. Однако, риски, на которые вам пришлось бы пойти, не оправданы.

Как видим, сделка своп с иностранной валютой дает инвестору уверенность в том, что его инвестиции будут оправданы и не принесут убытки при обмене валют. В этой ситуации в плюсе остаются обе стороны, как инвестор, который страхует себя от рисков потери денег, так и банк, получающий конкретную прибыль от сделки.

Банк знает, что отдаст сейчас 1 млн. долларов по одному курсу, а потом купит их обратно по уже заранее известному курсу и получит прибыль в 3 тысячи евро. И при этом он останется при своих деньгах, ничего не потеряет и ничем не рискует.

Есть еще такое понятие как процентный своп

Это договор между двумя сторонами, который заключается с условием проведения платежей как с одной стороны, так и с другой с определенным процентом.

Проценты вычисляются в зависимости от условий сделки и являются разными для обеих сторон. Для того чтобы было более понятно, что это такое, рассмотрим пример процентного свопа.

К примеру, Всемирному банку необходим долгосрочный заем в валюте франки. При этом процентная ставка при таком кредитовании у швейцарского банка является слишком большой. Но при этом, у банка есть возможность привлечь, к примеру, долгосрочный кредит в рублях от Российского банка, который, к примеру, может взять в кредит франки под более выгодный процент и нуждается в пополнении рублевого капитала.

Для решения этой проблемы банки могут начать сотрудничать посредством процентно-валютного свопа.

В этом случае, банки берут описанные выше кредиты и совершают обмен валютами, выплачивая при этом определенный процент. После окончания срока заключенного договора, банки совершают обратную сделку.

В результате, обе стороны в плюсе, так как получили желаемые суммы под более низкий процент и не потеряли много денег.

Как видим, своп сделки являются очень полезными во многих случаях. Их применение можно найти во многих сферах и для разных целей. Очень важно разобраться во всех тонкостях и нюансах сделок, чтобы не упустить ничего важного.

Подведем итоги

Сделка своп - это процесс обмена между двумя сторонами разных, вернее противоположных операций по конвертации валюты.

При этом одна сторона получает уверенность в получении фиксированной прибыли, а другая - гарантию неизменного курса при обратном обмене валюты. Причем этот курс (как покупки, так и продажи) определяется заранее, при заключении сделки и может даже содержать одинаковые стоимости покупки и продажи.

Swap сделки являются хорошим решением для экономии денег. Валютный своп позволяет вам знать конкретный курс до самого обмена. Вы заранее знаете, сколько отдадите за определенную сумму, и сколько потом за нее получите. Банк, в свою очередь, заранее знает, какую прибыль он получит. Обе стороны не идут на риски и не зависят от колебаний курса.

Id=".D0.A1.D1.82.D1.80.D1.83.D0.BA.D1.82.D1.83.D1.80.D0.B0">Структура [ | ]

В сделке IRS каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку, выраженную в той или иной валюте, в пользу другого контрагента. Фиксированная или плавающая ставка умножается на условную основную сумму (скажем, 1 млн долл. США). Обмен этой условной суммой между контрагентами, как правило, не осуществляется, она используется только для расчета размеров процентных денежных потоков, подлежащих обмену.

Сторона A в настоящее время платит плавающую ставку, но хочет платить фиксированную. B в настоящее время платит фиксированную ставку, но хочет платить плавающую.
По заключению сделки IRS, чистый результат таков, что стороны могут «обменять » свои текущие процентные обязательства на желаемые процентные обязательства.

Наиболее общепринятым IRS является сделка, в которой один контрагент (контрагент A ) выплачивает фиксированную ставку (ставку своп-сделки) в пользу контрагента B , получая взамен плавающую ставку (обычно привязанную к базисной ставке, например, LIBOR или MOSPRIME).

• A платит фиксированную ставку в пользу B (А получает плавающую ставку)
• B выплачивает плавающую ставку в пользу A (B получает фиксированную ставку).

Рассмотрим сделку IRS, по которой сторона А , имеющая кредит (перед третьей стороной) по плавающей ставке LIBOR+150 (=+1,50 %), обязуется выплачивать в пользу стороны B фиксированные периодические процентные платежи по ставке 8,65 % (ставка свопа ) в обмен на периодические процентные выплаты по ставке LIBOR+70 базисных пунктов («бп », =+0,70 %). То есть А имеет «сумму», с которой получает фиксированный доход по ставке свопа , но хотела бы иметь доход по плавающей ставке, то есть такой же, как и обязательства по кредиту: LIBOR+. Она обращается к В с целью заключения процентного свопа - сделки, по которой А станет получать доход с «суммы» по ставке LIBOR+ вместо фиксированной ставки (ставка свопа ), а В станет получать со своей суммы доход по фиксированной ставке взамен плавающей LIBOR+. Выгода для А заключается в том, что своп исключает расхождение между доходом от «суммы» и расходом на кредит - теперь они оба привязаны к ставке LIBOR.

Стоит обратить внимание на то, что:

1. обмена основной суммы между сторонами не происходит и что
2. процентные ставки применяются к «условной» (то есть воображаемой) основной сумме.
3. процентные платежи не выплачиваются в полной сумме, а производится их взаимозачет между сторонами, после чего выплачивается сальдо взаимозачета.

(L I B O R + 1 , 50 %) + 8 , 65 % − (L I B O R + 0 , 70 %) = 9 , 45 % {\displaystyle (LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%} , net.

Фиксированная ставка (8,65 % в данном примере) называется ставкой свопа .

Рисунок: А получает фиксированный доход 8,65 %, а платит LIBOR+1.50 %. А хочет оба потока привести к виду LIBOR+. А заключает своп с В - «перенаправляет ему доход 8,65 %» (в реальности не весь, а только сальдо «неттинг» - разницу между 8,65 % и LIBOR+0,70 %) и «получает доход LIBOR+0.70 %». Так как доход с актива на рисунке не отображен в явном виде, это может вводить в заблуждение.

В момент заключения сделки, pricing свопа таков, что своп имеет нулевую текущую чистую стоимость ( N P V = 0 {\displaystyle NPV=0} ). Если одна из сторон желает платить 50 бп сверх ставки свопа, вторая сторона должна выплатить около 50 бп над LIBOR, чтобы компенсировать это.

Типы [ | ]

Являясь внебиржевым инструментом, сделки IRS могут заключаться на различных условиях для удовлетворения специфических потребностей сторон сделки.

Наиболее распространенными являются сделки обмена:

Стороны сделки могут быть в одной валюте или в двух разных валютах. (Сделки f i x e d − f o r − f i x e d {\displaystyle fixed-for-fixed} в одной валюте, как правило, невозможны, поскольку весь поток может быть предсказан с самого начала сделки и для сторон нет смысла заключать контракт IRS, так как они могут сразу произвести взаиморасчет по известным будущим процентным платежам).

Fixed-For-Floating, одна валюта [ | ]

Сторона В

• А и
• А , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

(в реальности производится перевод от А к В (или наоборот - зависит от того, чей платеж больше) на величину сальдо (неттинга) - разницы «платежей»)

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежемесячно в обмен на Libor USD 1M также ежемесячно на условную сумму 1 млн долл. США в течение 3 лет.

Сторона, которая платит фиксированную ставку в обмен на плавающую имеет длинную IRS позицию. Процентные свопы, фактически, являются простым обменом одного набора процентных платежей на другой.

Свопы в одной валюте используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой на
• активы / пассивы с плавающей ставкой и наоборот.

Например, если компания имеет

1. инвестицию в размере 10 миллионов USD с доходностью 1М USD Libor + 25 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами

она может заключить контракт IRS

По нему она будет:

1. платить плавающую ставку USD 1M Libor+25 бп
2. получать фиксированную ставку 5,5 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 20 бп.

Fixed-For-Floating, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте А и
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежеквартально на условную сумму 10 MM USD {\displaystyle {\text{10 MM USD}}} в обмен на TIBOR USD 3M {\displaystyle {\text{TIBOR USD 3M}}} также ежеквартально на условную сумму 1.2 млрд йен в течение 3 лет.

По беспоставочному свопу долларовый эквивалент процентных платежей по йене будет уплачен / получен в соответствии с курсом USD/JPY, действующим в дату фиксинга для даты валютирования процентного платежа. Обмена суммами основного долга не производится. Платежи возникают только при:

• наступления даты фиксинга и
• наступления даты начала свопа (в случае, если дата начала свопа начинается отдаленном будущем относительно даты заключения сделки).

Свопы F i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Fixed-for-floating} в 2 валютах используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой в одной валюте на
• активы / пассивы с плавающей ставкой в другой валюте и наоборот.

Например, если компания

1. имеет
   • кредит с фиксированной ставкой 5,3 % на 10 миллионов USD с ежемесячной выплатой процентов и
   • инвестицию в размере 1.2 млрд. JPY с доходностью 1М JPY Libor + 50 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами и
2. хочет зафиксировать доход в долларах США, ожидая, что
   • ставка JPY 1M Libor упадет или
   • USDJPY вырастет (стоимость йены упадет относительно доллара)

она может заключить контракт f i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle fixed-for-floating} IRS в двух валютах, по которому она будет:

1. платить плавающую ставку JPY 1M Libor+50 бп
2. получать фиксированную ставку USD 5,6 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 30 бп по процентной ставки и валютной позиции.

Floating-For-Floating, одна валюта [ | ]

Сторона P

• A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой Y на условную сумму N на срок Т лет.

JPY LIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY LIBOR 1M}}} ежемесячно в обмен на JPY TIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 1M}}} также ежемесячно на условную сумму 1 млрд йен в течение 3 лет.

свопы используют для хеджирования или спекуляции против расширения или сужения спреда между двумя индексами.

Например, если компания

Если компания

она может заключить контракт IRS в одной валюте, по которому она будет, например:

1. платить плавающую ставку JPY TIBOR + 30 bps
2. получать плавающую ставку JPY LIBOR + 35 bps,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 35 бп по процентной ставки вместо текущего спреда в 40 бп и риска индекса. Природа разницы в 5 бп лежит в стоимости свопа, которая состоит из
   1. рыночных ожиданий изменения спреда между индексами и
   2. bid/offer спреда, являющегося комиссией своп дилера

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Floating-for-floating} свопы используются также и при использовании одного и того же индекса, но

• с разными датами процентных платежей или
• с использованием разных конвенций определения бизнес дней.

Данные свопы практически не используются спекулянтами, но имеют важное значения для управления активами и пассивами. Примером может служить своп 3M LIBOR,

• уплачиваемый prior non-business day convention , ежеквартально по правилу JAJO (то есть, Январь, Апрель, Июль, Октябрь) 30-го числа, против
• FMAN (то есть, Февраль, Май, Август, Ноябрь) 28 modified following .

Floating-For-Floating, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой Y на условную сумму N по первоначальному FX курсу на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку USD LIBOR 1M {\displaystyle {\text{USD LIBOR 1M}}} ежеквартально на сумму USD 10 млн в обмен на JPY TIBOR 3M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 3M}}} также ежемесячно на условную сумму 1.2 млрд йен (по первоначальному FX курсу USD/JPY 120) в течение 4 лет.

Для понимания данного типа свопа рассмотрим американскую компанию, осуществляющую свои операции в Японии. Для финансирования своего развития в Японии компании требуется 10 млрд йен. Простейшим решением для компании будет выпуск облигаций в Японии. Так как компания может быть новичком на японском рынке и не иметь требуемой репутации среди японских инвесторов выпуск облигаций может быть дорогим вариантом. Вдобавок ко всему сказанному компания может не иметь

• надлежащей программы страхования облигационных выпусков в Японии и
• осуществлять развитых казначейских функций на территории Японии

Для решения указанных проблем компания может выпустить облигации на территории США и конвертировать доллары в иены. Хотя данные действия решают первые проблемы они создают новые риски для компании:

• FX риск. Если курс USDJPY вырастет к дате погашения облигаций, то когда компания конвертирует иены в доллары для выплаты долга по облигациям она получит меньше долларов и, соответственно, понесет курсовые убытки
• Процентный риск по USD и JPY. Если ставки по иенам снизятся, то доходность по вложениям компании в Японии может упасть - это и порождает процентный риск.

Валютный риск может быть исключен с помощью хеджирования с использованием форвард FX контрактов, но это порождает новый риск - процентная ставка примененная для определения форвард FX курса фиксированная, в то время как доходность инвестиций в Японии имеет плавающую структуру.

Хотя существует еще несколько опций для хеджирования валютного и процентного рисков, самым простым и наиболее эффективным способом является заключение f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle floating-for-floating} свопа в двух валютах. В этом случае компания получает средства путём выпуска долларовых облигаций и свопует их в доллары США.

В результате она

• получает плавающую ставку в USD, соответствующую её расходам по обслуживанию выпущенных ей облигаций и
• платит плавающую ставку по JPY, соответствующую её доходам по вложениям в иенах.

Fixed-For-Fixed, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте A ,
• получает (платит) фиксированную ставку в валюте B на срок Т лет.

Например, вы платите JPY 1,6 % на условную сумму 1.2 млрд иен в обмен на USD 5,36 % на эквивалентную условную сумму 10 млн долларов по первоначальному FX курсу 120 USDJPY.

Другие вариации [ | ]

Возможны иные варианты, хотя они менее распространены. В основном они предназначены для совершенного хеджирования облигации, обеспечивая полное соответствие процентных платежей - по облигации и свопу. Данные варианты могут порождать свопы, в которых основная сумма выплачивается одним или несколькими платежами в отличие от обычных свопов, в которых происходит простой обмен процентными потоками - например, для хеджирования операций coupon strip .

Применение [ | ]

Процентные свопы находят применение в самых разных инвестиционных стратегиях. Они являются популярным инструментом для хеджирования и финансовых спекуляций .

Хеджирование [ | ]

Фиксация процентной ставки по соглашению своп позволяет захеджироваться от падения процентных ставок.

С другой стороны, контрагент, получающий «плавающую» ногу, будет в выигрыше при снижении процентных ставок.

Спекуляции [ | ]

Благодаря низкому порогу вхождения в позицию по процентному свопу они пользуются популярностью у трейдеров, спекулирующих на движении процентных ставок.

Так, вместо того, чтобы открывать полноценную короткую позицию по базовому активу, по которому ожидается падение цены, трейдеру достаточно заключить соглашение своп, фиксирующее процентную ставку на аналогичный период.

Ценообразование [ | ]

еще информация en:wiki Rational pricing

Стоимость фиксированной ноги определяется как текущая стоимость фиксированных процентных платежей, известных в момент заключения сделки или в любой момент её существования.

P V fixed = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})} где C {\displaystyle C} - ставка свопа M {\displaystyle M} - количество периодов фиксированных процентных платежей, P {\displaystyle P} t i {\displaystyle t_{i}} i {\displaystyle i} , T i {\displaystyle T_{i}} d f i {\displaystyle df_{i}} - фактор дисконтирования.

В начале свопа известны только величины будущих процентных платежей по фиксированной ноге. Ставки LIBOR в будущем неизвестны, поэтому плавающая нога рассчитывается одним из двух способов:

• на основании текущей стоимости плавающих процентных платежей, определенных в момент заключения сделки (как бескупонная облигация);

В первом способе каждый поток дисконтируется с использованием бескупонной ставки. Также используются данные кривой ставок, доступные на рынке. Бескупонные ставки используются потому, что они порождают только один денежный поток - как и в нашем случае расчета. Таким образом, процентный своп рассматривается как серия бескупонных облигаций.

При втором способе каждый плавающий процентный платеж рассчитывается на основании форвардных процентных ставок для соответствующих дат платежей. Использование этих ставок дает серии процентных платежей.

В результате стоимость плавающей ноги свопа для метода FRA рассчитывается следующим образом:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) {\displaystyle PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}}\times df_{j})} где N {\displaystyle N} - количество процентных плавающих платежей, f j {\displaystyle f_{j}} - форвардная процентная ставка, P {\displaystyle P} - номинальная сумма сделки, t j {\displaystyle t_{j}} - количество дней в процентном периоде j {\displaystyle j} , T j {\displaystyle T_{j}} - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и d f j {\displaystyle df_{j}} - фактор дисконтирования. Фактор дисконтирования всегда начинается с 1.

Фактор рассчитывается следующим образом.

На протяжении последнего десятилетия рынок процентных свопов был одним из наиболее быстрорастущих сегментов международного финансового рынка. За короткий промежуток времени объемы торговли процентными свопами достигли сотен триллионов долларов. По данным Банка международных расчетов, совокупная условная номинальная стоимость процентных свопов по состоянию на начало 2016 г. составляла 311,5 трлн дол. Процентные свопы по данному показателю занимают первое место среди всех производных инструментов, представляя более 57% от общей условной номинальной суммы всех внебиржевых деривативов.

Процентные свопы используются главным образом компаниями, которые хотят преобразовать свои долговые обязательства с плавающей ставкой в обязательства с фиксированной ставкой, и наоборот.

По многим параметрам они сходны с фьючерсными контрактами на краткосрочные процентные ставки и используются похожим образом, часто как альтернатива фьючерсам. Соответственно, на простейшем уровне сущность процентного свопа сводится к обмену фиксированных процентных платежей на плавающие процентные платежи, и наоборот. Однако сегодня на рынке свопов предлагаются все более сложные инструменты (рис. 16.2).

Рис. 16.2.

Согласно определению, данному в российской стандартной документации для срочных сделок на финансовых рынках, принятой российскими профессиональными ассоциациями: Национальной валютной ассоциацией (НВА), Ассоциацией российских банков (АРБ) и Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР), простейшая разновидность процентных свопов - это свопы без особых условий, или простые свопы (generic swap / plain vanilla swap). Осуществляющие обмен по контракту стороны называются сторонами процентного свопа. Одна сторона, плательщик фиксированной ставки, обязуется осуществлять периодические фиксированные платежи другой стороне.

Процентным свопом является договор (контракт), по которому на оговоренных сторонами условиях одна сторона единовременно или периодически уплачивает другой стороне сумму в согласованной валюте, рассчитанную на основе номинальной суммы в этой валюте и плавающей ставки (плавающая сумма), а другая сторона единовременно или периодически уплачивает первой стороне либо сумму в той же валюте, рассчитанную на основе той же номинальной суммы и фиксированной ставки (фиксированная сумма) , либо плавающую сумму в той же валюте, рассчитанную на основе той же номинальной суммы и другой плавающей ставки (в последнем случае такой процентный своп называется базисным свопом).

Плательщик фиксированной ставки является покупателем процентного свопа. Сумма или ставка фиксированного платежа устанавливается сторонами на момент заключения сделки. Другая сторона, плательщик плавающей ставки, являющаяся продавцом процентного свопа, обязуется осуществлять переменные платежи. Как правило, размер плавающих платежей привязывается к той или иной краткосрочной процентной ставке, например, LIBOR или MosPrime Rate. Эти платежи определяются через ставки, применяемые к условной основной (номинальной) сумме (notionalprinciple amount). Процентный своп не предусматривает обмена между сторонами основными суммами, так как основные суммы для обеих сторон контракта равны и выражены в одной валюте. Стандартная периодичность платежей для простого процентного свопа составляет три или шесть месяцев, хотя также распространены годовые платежи.

На рисунке 16.3 схематично представлены потоки по простому процентному свопу, периодичность платежей по фиксированной и плавающей процентным ставкам по которому совпадает.

Рис. 16.3.

День, когда стороны заключают соглашение своп, называется датой сделки (trade date). Начисление процентов по свопу начинается с даты начала срока (effective date). Расчетной датой (settlement date) называется день, когда стороны производят расчеты на основании соответствующих значений фиксированной и плавающей процентных ставок, т. е. осуществляют зачет платежей и перечисляют образовавшуюся разницу. Значения плавающих ставок фиксируются на очередной процентный период с даты определения плавающей ставки (reset dates), как правило, в начале соответствующего расчетного (процентного) периода (calculation period). Датой окончания срока (termination / maturity date) свопа называется последний день срока действия контракта своп, в который осуществляется последний платеж по свопу.

Процентные платежи по свопу производятся в конце периодов. Первый платеж - например, через три месяца после даты начала срока - рассчитывается в соответствии со значением оговоренной краткосрочной плавающей процентной ставки по состоянию на дату начала срока. Размер следующего платежа по истечении полу- года определяется на основе краткосрочной плавающей процентной ставки на дату предыдущего платежа (т. е. три месяца спустя после даты начала срока). Поэтому обе стороны заранее знают размер следующего платежа.

Предположим, что 15 февраля 2011г. две стороны заключают договор простого процентного свопа, который начинается 18 февраля 2011 г. Срок действия свопа - два года. Таким образом, датой заключения сделки является 15 февраля 2011 г., датой начала срока - 18 февраля 2011 г., датой окончания срока - 18 февраля 2013 г.

Условная номинальная стоимость процентного свопа равна 100 млн руб. По условиям сделки плательщик фиксированной ставки обязуется платить ставку, равную 5,5% годовых. Плательщик плавающей ставки принимает обязательство платить трехмесячную ставку MosPrime Rate. Расчеты по процентному свопу будут происходить один раз в три месяца. Ниже, в табл. 1, приведены размеры платежей каждой из сторон. При этом для простоты коэффициент количества дней в расчетном периоде взят как отношение округленных значений количества дней в квартале и в году - 90 / 360.

Платежи по процентному свопу

Таблица 1

Дата	Трехмесячная ставка MosPrime Rate,%	Фиксированный платеж, млн руб.	Плавающий платеж, млн руб.	Разница для плательщика фиксированной ставки, млн руб.

Первый платеж по процентному свопу осуществляется через три месяца после даты начала срока, 18 мая 2011 г. На эту дату размер платежа по фиксированной ставке, как и на все последующие расчетные даты, будет равен:

Фиксированный платеж = (Фиксированная ставка в годовом выражении)(Условная основная сумма)90 / 360 = (0,0550) (100 млн) /4 = 1,3750 млн руб.

Размер плавающего платежа на эту расчетную дату будет рассчитан исходя из значения ставки MosPrime Rate , действовавшего на дату начала срока, 18 февраля 2011 г., равного 4,0%. Сумма этого платежа составит:

Плавающий платеж = (Три месяца MosPR в годовом выражении) (Условная основная сумма)90 / 360 = (0,0400)(100 млн) /4 = 1,0000 млн руб

Разница между этими двумя суммами платежей для плательщика фиксированной процентной ставки на 18 мая 2011 г. составит 0,3750 млн руб.

Аналогичным образом будут определяться чистые платежи по данному процентному свопу в последующие расчетные периоды. Общий финансовый результат по данному процентному свопу за два года (без учета возможного реинвестирования) составит 1,0125 млн руб.

Из приведенного примера видно, что плательщик фиксированной процентной ставки проигрывает при снижении краткосрочных процентных ставок и выигрывает при их росте. Данная сторона контракта своп всегда платит фиксированную сумму, но взамен получает меньшую сумму при снижении процентных ставок и большую сумму в обратном случае. Плательщик плавающей ставки, наоборот, выигрывает при падении процентных ставок и проигрывает при их росте.

Процентный своп в вышеприведенном примере является простейшим. В современных же условиях параметры процентных свопов отличаются большим разнообразием и многие свопы имеют более сложные условия, хотя и сохраняют ту же структуру. Например, процентные платежи в примере рассчитывались исходя из округленного значения коэффициента количества дней в расчетном периоде. Однако условия контрактов могут предусматривать расчет платежей по фиксированной и плавающей ставкам на основании фактического либо приближенного числа дней в расчетных периодах и годах, принимаемых за базу начисления процентов. Например, некоторые процентные свопы требуют, чтобы процентные платежи рассчитывались умножением соответствующей ставки на отношение фактического количества дней в каждом расчетном периоде к фактическому количеству дней в году. В других процентных свопах плавающая процентная ставка может устанавливаться как сумма индекса плавающей ставки, умноженная на определенный множитель ставки, и положительного или отрицательного спрэда, равного определенному количеству базисных пунктов. При этом фиксированная ставка по свопу или параметры определения плавающей процентной ставки, включая множитель, спрэд, минимальное и максимальное ограничения могут дискретно меняться со временем в сторону увеличения или снижения значений.

Разновидность простых процентных свопов может включать несимметричные в части периодичности осуществления платежи. Например, условиями процентного свопа могут быть предусмотрены расчеты по годовой фиксированной ставке против трех- или шестимесячной плавающей ставки (рис. 16.4)

Рис. 16.4.

По базисному процентному свопу (basis swap) обе стороны выплачивают плавающие ставки (рис. 16.5).

Рис. 16.5.

Компания А заключила с компанией Б процентный своп. По его условиям компания А выплачивает компании Б каждые полгода 8% годовых, а компания Б уплачивает компании А каждые полгода проценты по ставке L1BOR, которая в момент выплат составила 7,8%, 8,2%, 8,4%, 8%, 7,8%, 7,6%. Сумма своп - 1000 000 дол. Какая компания получит прибыль и в каком размере?

Решение :

Сумма процентных платежей, которую выплачивает компания А равна -0,1%

Следовательно, прибыль получит компания Б в размере:

Ответ: 1000 дол.

Есть и более сложные разновидности процентных свопов, например, сделки кэп (cap), фло (floor), коллар (collar) - специальные виды свопов, предлагаемые финансовым институтам на внебиржевом рынке. Кэп - инструмент, обеспечивающий защиту от роста процентной ставки по базисному обязательству с плавающей процентной ставкой выше определенного уровня (максимальной ставки). При росте ставки выше данного уровня производятся выплаты защищаемой по сделке кэп стороне на разницу ставок. Фло - аналогичный инструмент, предоставляющий защиту от падения плавающей ставки ниже обусловленного уровня. Коллар представляет собой комбинацию первых двух соглашений, гарантируя ставку по базисному обязательству в интервале между двумя уровнями.

Накопительные свопы (accrual swaps) - свопы, по которым потоки процентных платежей у одной из сторон появляются, только когда соответствующая плавающая процентная ставка находится в установленном интервале, который может быть фиксированным или периодически пересматриваться.

Свопционы (swap options, swaptions) - опционы на процентный своп, дающие право войти в определенный процентный своп на конкретную дату в будущем. Альтернативой им выступают отложенные, или форвардные, свопы (forward / deferred swaps), которые не несут каких-либо первоначальных затрат в виде премии (как свопционы), но обязывают стороны войти в соглашение свопа на определенную форвардную дату.

Применяются свопы с изменяющейся условной номинальной суммой.

Амортизируемые свопы (amortizing swaps) - свопы, условная номинальная сумма которых уменьшается с течением времени.

Нарастающие свопы (accreting swaps) - свопы, условная номинальная сумма которых увеличивается с течением времени.

Расчеты по свопу могут осуществляться в начале расчетных периодов с учетом дисконтирования сумм платежей по фиксированной и плавающей ставкам - дисконтные свопы (discount swap). Свопы с нулевым купоном (zero coupon swap) представляют собой свопы, в которых фиксированный купон дисконтируется или аккумулируется для выплаты в начале либо при истечении свопа соответственно.

А в такой разновидности процентных свопов, как свопы индекса ставок овернайт (overnight index swap), в качестве плавающей процентной ставки используется индекс накопленных ежедневных значений процентной ставки овернайт.

Процентным свопом называют соглашение между двумя партнерами по обмену процентными обязательствами в течение определенного периода времени. Процентные свопы используют для следующих целей:

1) привлечение средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен. При достаточной кредитоспособности компания получает кредит под плавающую ставку, а затем с помощью свопа обменивает ее на фиксированную ставку. В результате средства привлекаются компанией под фиксированный процент;

2) привлечение средств по ставке ниже той, которая сложилась на данный момент на рынке облигаций или кредитном рынке. В результате свопа заемщик с высокой кредитоспособностью привлекает средства по плавающей ставке, ниже той, которую ему предложили банки. Заемщик с низкой кредитоспособностью привлекает средства по фиксированной ставке, которая, принимая во внимание его кредитоспособность, вряд ли могла бы быть возможной вообще или была бы выше;

3) реструктуризации портфеля обязательств или активов без привлечения новых средств. В этом случае с помощью свопов изменяется соотношение между долями обязательств или активов с плавающей и фиксированной ставками.

Чаще всего процентный своп используют для замены фиксированной процентной ставки на плавающую и реже для замены одной плавающей ставки на другую.

При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждому соглашению своп не заключаются, стороны подписывают одно соглашение, которое регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислять платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп составляет 5 млн долл. СИПЛ.

Различают два вида процентных свопов: чистый и базисный.

Чистым процентным свопом называют соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. При этом участники свопа обмениваются процентными платежами, а не обязательствам в полном объеме. Платежи по свопам осуществляются, как правило, в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок.

Сумму долга, по которой осуществляются процентные выплаты, называют основной суммой или номиналом свопа. Процентные платежи рассчитывают па базе обусловленных ставок и определенной основной суммы. Обмен процентными платежами позволяет каждому участнику свопа изменить структуру своего долга на более приемлемую для его нужд. Чистый процентный своп по обмену фиксированной ставки на плавающую в одной валюте называют также "ванильным свопом".

Процентный своп не является кредитным соглашением. Каждый заемщик - участник свопа выполняет обязательства перед своим кредитором, оплачивая как проценты, так и основную сумму долга. Кредиторы получают процентные выплаты по долгу, не определяя, или они получены в результате свопа, или непосредственно от заемщика. Как правило, банки являются постоянными участниками свопов, выступая то в качестве посредников, то как непосредственные участники обмена процентными платежами. Выполняя роль посредника, банки получают и осуществляют платежи по свопу каждому из участников свопа и изолируют участников свопа друг от друга.

Примером свопа может быть соглашение между коммерческим банком и корпорацией в США об обмене ежегодно в течение пяти лет процентными платежами на основе суммы (номинала свопа) в 100 млн долл. США. Согласно этому договору банк соглашается платить ежегодно корпорации 9% от номинала, то есть 9 млн долл. США. Корпорация при этом ежегодно платить банку процентную ставку по однолетними казначейскими обязательствами. Если в течение одного из лет процентная ставка по обязательствам будет составлять 6%, корпорация заплатит банку за этот год 6 млн долл. США.

Рассмотрим механизм функционирования процентного свопа на примере (рис. 11.1). Компания А, что рейтинг AAA, эмитировала облигации с фиксированным купоном 10% на сумму 10 млн долл. США. На рынке обязательств с плавающей ставкой она имеет возможность привлечь средства под ставку LIBOR + 100 б.п.

Рис. 11.1. Схема платежей по процентному свопу

Компании принимают решение заключить соглашение своп о обмип процентными ставками, согласно которой компания А будет выплачивать компании Б (а и впоследствии своему кредитору) плавающую процентную ставку LIBOR, а компания Б будет платить А фиксированную процентную ставку 9,5%.

Проанализируем процентные выплаты, осуществляют компании А и Б. Владельцам облигаций (кредиторам компании) А платит фиксированный процент - 10%. От корпорации - участника свопа Б получает процентные платежи в размере 9,5%, корпорации Б платит ставку LIBOR.

В результате заключения сделки своп корпорация А платит плавающую ставку, равную LIBOR + 50 б.п., что на 50 б.п. меньше ставки, по которой она могла бы непосредственно привлечь средства на рынке.

Компания Б платит балку, падал ей кредит, ставка LIBOR + 150 б.п. Компании А платит фиксированный процент (9,5%). От компании А получает плавающую процентную ставку LIBOR. Итоговые процентные выплаты компании Б являются фиксированными и составляют 11%, что па 50 б.п. меньше ставки непосредственного привлечения средств па рынке.

Итак, каждая из компаний - участниц свопа смогла изменить структуру своих процентных выплат по долгу. Б заменила выплаты по плавающей процентной ставке на фиксированные выплаты, а перешла к выплате плавающей ставки. Кроме того, обе компании получили доступ к процентных ставок, па 50 б.п. меньше ставок, по которым вопы непосредственно могли бы привлечь средства на рынке. Этот выигрыш

в процентных ставках обусловлен разной относительной преимуществом компаний А и Б на рынках с фиксированной и плавающей ставками.

Рассмотрим процентные платежи по свопу в случае, когда финансовым посредником в организации свопа выступает банк. Если в предыдущем примере участники свопа распределяли выигрыш 100 б.п. между собой поровну, то в этом случае доля выигрыша приходится на коммерческий банк, который выступает организатором свопа. То, что для участников свопа является выигрышем от проведения сделки, для банка является доходом, полученным за финансовое посредничество в проведении такой сделки. Схема платежей по свопу приведена на рис. 11.2.

Рис. 11.2. Схема платежей по свопу при посредничестве банка

Через банк происходят процептни выплаты по плавающей ставке LIBOR от А до Б. При прохождении фиксированной процентной ставки через банк в нем остается положительная разница 0,1% (9,55% - "9,45% = 0,1%). Умноженные на основную расчетную сумму (сумму долга) 0,1% составят прибыль банка от посредничества в этой операции. Ниже показано платежи, которые осуществляются компаниями А, Б и банком-посредником в этом свопе.

Итак, в результате проведения свопа компании А и Б получили доступ к желаемым процентных ставок (плавающей и фиксированной), причем эти ставки па 45 б.п. меньше ставок непосредственного привлечения средств на рынке. Банк получил прибыль в размере 0,1%, или 10 б.п. Если платежи по свопу осуществляются раз па год, прибыль, полученная банком за этот период будет равна 0,1% от основной суммы, то есть 0,001 10000000 = 10000 долл. США.

На сегодня вознаграждение финансового посредника от проведения свопа составляет от 5 до 10 базисных пунктов. Банки заключают отдельные соглашения с каждым из участников свопа, и эти соглашения выступают как отдельные свопы. Выгоды от проведения свопа могут быть разными для разных участников свопа в зависимости от ситуации на рынке. Так, значительный спрос на финансирование с фиксированной ставкой приводит к увеличению премий от проведения свопов в сторону заемщиков с высоким кредитным рейтингом.

Итак, основными целями, которые могут ставить участники свопов, есть желание изменить структуру процентных выплат по долгу, получить доступ к более низких ставок и получить выгоду. Желание заменить платежи по плавающей ставке на фиксированные процентные платежи может обусловливаться ожиданиям роста процентных ставок па рынке. При ожидании падения процентных ставок на рынке возникает желание заменить обязательства с фиксированной ставкой па обязательства с плавающей ставкой. Заемщики с высоким кредитным рейтингом используют сделки своп, чтобы использовать свою относительное преимущество на рынке с фиксированной ставкой и занять лучшую позицию на рынке с плавающей ставкой. К заемщикам такого класса относятся банки, правительства и корпорации с кредитным рейтингом АЛА, АА.

Промышленные корпорации с более низким кредитным рейтингом (ВОВ и ниже) могут обращаться к сделкам своп и к замене плавающей процентной ставки на фиксированную, так как не имеют возможности привлечь средства по приемлемой фиксированной ставке на рынке облигаций. Коммерческие банки обращаются к рынку свопов, чтобы сбалансировать свои активы и пассивы с фиксированной и плавающей процентными ставками и тем самым уменьшить процентный риск, который является одним из основных банковских рисков.

Базисным свопом называют соглашение между участниками о обмив плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе. Например, плавающая ставка, рассчитанная на основе LIBOR, может обмениваться на процентную ставку по коммерческим бумагам. Платежи по обмену процентными ставками могут также рассчитываться на одной ценовой основе, но для разных ценовых периодов. Например, может осуществляться обмен 6-месячной LIBOR на месячную LIBOR. Могут обмениваться также плавающие ставки с различными ценовыми основами и периодами.

Базисные свопы используют преимущественно для перехода на нужный рипок финансовых инструментов или для покрытия обязательств с плавающей ставкой по другим свопам. Такой вид свопа менее распространен, чем чистый процентный своп.