Rinka apsikeitimo operacijoms pagal palūkanų normas. Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai

Apsikeitimo sandoriai ne mažiau įdomūs palūkanų normos rizikos draudimo iš išvestinių finansinių priemonių požiūriu.

Paprastai palūkanų normų apsikeitimo sandorius domina, viena vertus, aukštą kreditingumą ir stabilią finansinę padėtį rinkoje turinčios įmonės, kita vertus – prastesnės reputacijos įmonės. Pirmieji dalyvauja apsikeitimo sandoriuose pagal palūkanų normos judėjimo prognozes, tarkime, slenkant žemyn. Tokiu atveju pageidautina, kad bankas turėtų kintamą, o ne fiksuotą palūkanų normą. Kitas apsikeitimo sandorio pranašumas būtų vengti situacijos, kai bankas turi fiksuotų palūkanų turto ir kintamų palūkanų įsipareigojimų, arba atvirkščiai. Esant tokiai situacijai, apsikeitimas leidžia išspręsti skolos restruktūrizavimo problemą. Mažiau kotiruojama įmonė naudojasi apsikeitimo sandoriu kaip priemone, leidžiančia fiksuoti gaunamos paskolos kainą geresnėmis sąlygomis, nes ji neturi prieigos prie fiksuotų palūkanų paskolų rinkos.

Kitas palūkanų normų apsikeitimo sandorių naudojimo motyvas gali būti noras užtikrinti optimalų fiksuotų ir kintamų palūkanų skolos santykį, siekiant diversifikuoti riziką. Palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra ne tik balansinio įsipareigojimo prisitaikymo prie besikeičiančių rinkos sąlygų įrankis, bet ir kaip mechanizmas, leidžiantis sumažinti investicijų portfelio riziką ar padidinti jų pelningumą investuotojams. Šią apsaugos techniką galima pamatyti toliau pateiktame pavyzdyje.

Tarkime, kad palūkanų normos padidinimas, pavyzdžiui, iki 9%, sumažina fiksuotų palūkanų vertybinių popierių vertę. Tokiu atveju bankas, kuriam jie priklauso, gali nuspręsti juos parduoti. Tačiau tai yra kupina nuostolių, nes vertybinių popierių kotiruotės sumažėjo. Kitas sprendimas galėtų būti apsikeitimo operacija (galite pabandyti susirasti partnerį ir fiksuotų palūkanų pajamas iškeisti į kintamų palūkanų pajamas, pavyzdžiui, pagal LIBOR normas). Potencialus tokio sandorio partneris gali sutikti su apsikeitimo sandoriu, jei, jo skaičiavimais, palūkanų normos pasiekė maksimumą ir dabar turėtų mažėti. Dėl to jis yra suinteresuotas fiksuotu procentu. Palūkanoms kilus, bankas išvengs nuostolių, nes pajamas gaus LIBOR normomis. Tačiau net ir sumažėjus palūkanų normoms jis galės iš dalies kompensuoti nuostolius didindamas savo vertybinių popierių kotiravimą. Kalbant apie kitą sandorio pusę, juo siekiama blokuoti palūkanų judėjimą per apsikeitimo sandorį, parduodant pajamas iš įsipareigojimų už palūkanų normą, lygią LIBOR, ir perkant pajamas su fiksuota 9% palūkanų norma.

Taigi, galimybę vykdyti palūkanų normų apsikeitimo sandorius sukuria šalių palūkanų normų dinamikos vertinimo skirtumai. Tačiau jei įvykiai vystysis kitaip, tai gali sukelti didelių nuostolių neteisingai apskaičiuotai pusei.

palūkanų normos variantai.

Naudodami palūkanų normos pasirinkimo sandorius, apsidraudimo sandoriai turi teisę skolinti arba skolinti už konkrečią palūkanų normą tam tikram laikotarpiui nuo nustatytos datos ateityje arba laikotarpiui nuo šiandien. Pavyzdžiui, jei potencialus skolininkas bijo palūkanų padidėjimo iki paskolos paėmimo, tada jis turi galimybę nusipirkti palūkanų skambutį su tam tikra palūkanų norma, įgydamas teisę skolinti tokia palūkanų norma. tam tikras laikotarpis. Dėl to ši galimybė palieka skolininkui teisę nustatyti viršutinę palūkanų normos ribą ir, kai palūkanų normos mažėja, skolintis pigiau. Šie variantai gali būti ir atsiskaitymo variantai, t.y. įvykdžius išmokama kompensacija tarifų skirtumui padengti.

Opcionai, už kuriuos mokamos palūkanos, parduodami ne biržoje ir paprastai juos išleidžia bankai. Tačiau yra ir biržoje prekiaujamų palūkanų normų pasirinkimo galimybių. Taigi, Londono vertybinių popierių birža (LIFFE) siūlo ateities sandorių pasirinkimo sandorius su 3 mėnesių euro dolerio indėliu.

Palūkanų viršutinės ribos variantas leidžia įmonei valdyti riziką, susijusią su palūkanų normos svyravimais vidutiniu laikotarpiu (nuo 2 iki 5 metų). Viršutinė riba naudojama skolininkui apdrausti nuo palūkanų normos, viršijančios tam tikrą lygį. Tai susitarimas, kurio pagrindu pirkėjas turi teisę gauti iš pardavėjo už komisinį atlyginimą per visą sutarties galiojimo laiką skirtumą tarp kintamos palūkanų normos, susietos su kokiu nors parametru (pavyzdžiui, palūkanų už trijų mėnesių tarpbankinius sandorius). nacionaline valiuta) ir fiksuotą palūkanų normą (viršutinę ribą), kuri yra viršutinė normos riba, jei tikrosios palūkanos viršija fiksuotas. Taigi, perviršio atveju bankas sumoka sutarties turėtojui skirtumą tarp faktinės kainos ir sutartos palūkanų normos. Nesant kurso pasikeitimų ar pardavėjui nepageidaujamų pokyčių, pirkėjas neprivalo jų kompensuoti pardavėjui. Sandorio kainą lemia rizikos padengimo laipsnis, kurį šis sandoris garantuoja pirkėjui, ir palūkanų normų palyginimo laikas (pusė metų, ketvirtis). Kuo dažniau lyginama ir kuo ilgesnės sutarties sąlygos, tuo didesnė jos vertė. Sutarties kainos apskaičiavimo būdas yra sudėtingas, todėl bankai naudoja kompiuterinius modelius, kurie nustato įvairius sutarties kainos elementus. Taip pat atsižvelgiama į palūkanų normų svyravimų intensyvumą, sudarytos sutarties trukmę ir kt.

Pasirinkimo sutartys, pvz., grindys, draudžiančios pirkėją nuo palūkanų normų kritimo, įpareigoja banką kompensuoti palūkanų normų kritimą žemiau sutarto lygio. Taigi palūkanų grindų pasirinkimo sandoris yra komisinio atlyginimo sutartis, suteikianti teisę jo pirkėjui pasibaigus sutarčiai, taip pat per visą sutarties galiojimo laikotarpį gauti iš pardavėjo skirtumą, jei toks yra, tarp procentų. šalių sutartyje nustatytas ir kintamas palūkanas. Paprastai šių sutarčių pirkėjai yra įmonės, kurios investuoja kintamomis palūkanų normomis ir nori apsaugoti minimalią grąžą, kurią tikisi gauti. Jei palūkanų normų skirtumas yra nulinis arba neigiamas, pirkėjas negalės reikalauti kompensacijos.

Remiantis šiais dviem variantais, buvo sukurtas naujas sandorių tipas – antkaklio sutartys, kurios sujungia viršutinės ir apatinės dalies sutartis ir numato kompensaciją, jei palūkanų normos viršija nustatytas viršutines ir apatines ribas. Investuotojai ir skolininkai gali pasinaudoti šia draudimo forma, kad sumažintų sutarties išlaidas.

Struktūra

IRS sandoryje kiekviena sandorio šalis įsipareigoja kitos sandorio šalies naudai sumokėti fiksuotą arba kintamą palūkanų normą, išreikštą viena ar kita valiuta. Fiksuota arba kintama norma, padauginta iš sąlyginis pagrindinis(tarkim 1 mln. USD). Dalinamės šiuo tariamą sumą tarp sandorio šalių, kaip taisyklė, nevykdoma, ji naudojama tik keičiamų palūkanų pinigų srautų sumai apskaičiuoti.

A moka fiksuotą įkainį B (BET gauna kintamą kursą)
B naudai moka kintamą palūkanų normą A (B gauna fiksuotą tarifą).

Apsvarstykite IRS sandorį, kuriame šalis BET turėdamas paskolą (trečiajam asmeniui) kintamos palūkanų normos LIBOR + 150 (= + 1,50%), įsipareigoja sumokėti šalies naudai. B fiksuotos periodinės palūkanų mokėjimai 8,65% ( apsikeitimo kursas) mainais į periodinius palūkanų mokėjimus LIBOR + 70 bazinių punktų (" bp“, \u003d + 0,70 %). Tai yra BET turi "sumą", nuo kurios gauna fiksuotas pajamas apsikeitimo kursas, bet norėtų turėti kintamos palūkanų normos pajamas, tai yra tokias pat kaip ir paskolos įsipareigojimai: LIBOR +. Ji atsisuka į AT palūkanų normos apsikeitimo sandorio sudarymo tikslu – sandoris, kuriuo BET gaus pajamų iš „sumos“ LIBOR +, o ne fiksuoto dydžio ( apsikeitimo kursas), a AT nuo jo sumos gaus pajamų fiksuotu, o ne plaukiojančiu LIBOR+. Nauda už BET yra tai, kad apsikeitimo sandoris pašalina neatitikimą tarp pajamų iš „sumos“ ir paskolos kainos – dabar jie abu susieti su LIBOR norma.

Verta atkreipti dėmesį į tai, kad:

tarp šalių nesikeičia pagrindine suma ir tai
palūkanų normos taikomos „tariamai“ (t. y. menamai) pagrindinei sumai.
palūkanos sumokamos ne visos, o tarp šalių užskaitomos, o po to sumokamas užskaitos likutis.

(L I B O R + 1 ,50 %) + 8,65 % − (L I B O R + 0,70 %) = 9,45 % (\displaystyle (LIBOR+1,50\%) + 8,65\%-(LIBOR+0 ,70\%) = 9,45\%), tinklas.

Fiksuota norma (šiame pavyzdyje 8,65%) vadinama apsikeitimo kursas.

Paveikslėlis: BET gauna fiksuotas 8,65% pajamas ir moka LIBOR+1,50%. BET nori perkelti abu srautus į LIBOR+. BET sudaro mainus su AT- „nukreipia jam 8,65% pajamų“ (realiai ne visas, o tik „užskaitos“ likutį - skirtumas tarp 8,65% ir LIBOR + 0,70%) ir „gauna LIBOR + 0,70% pajamų“. Kadangi turto grąža nėra aiškiai parodyta paveiksle, tai gali būti klaidinanti.

Prekybos pradžioje apsikeitimo sandorio kainodara yra tokia, kad apsikeitimo sandorio dabartinė grynoji vertė būtų nulinė ( N P V = 0 (\displaystyle NPV = 0)). Jei viena pusė nori mokėti 50 bp virš apsikeitimo kurso, kita pusė turi sumokėti apie 50 bp virš LIBOR, kad tai kompensuotų.

Tipai

Kaip ne biržos priemonė, IRS sandoriai gali būti sudaromi įvairiomis sąlygomis, kad atitiktų konkrečius sandorio šalių poreikius.

Dažniausi yra mainų sandoriai:

Sandorio šalys gali būti ta pačia valiuta arba dviem skirtingomis valiutomis. (Pasiūlymai f i x e d − f o r − f i x e d (\displaystyle fiksuotas-fiksuotas) viena valiuta, kaip taisyklė, neįmanoma, nes visą srautą galima numatyti nuo pat sandorio pradžios ir šalims nėra prasmės sudaryti IRS sutarties, nes jos gali iš karto atsiskaityti už žinomą ateitį. palūkanų mokėjimai).

Fiksuotas plaukiojantis, viena valiuta

Šoninė AT

BET ir
BET, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

(realiai pervedimas atliekamas iš A į B (arba atvirkščiai - priklauso nuo to, kieno mokėjimas didesnis) likučio suma (užskaita) - "mokėjimų" skirtumas)

Pavyzdžiui, mokate fiksuotą 5,32 % dydžio mėnesinį tarifą mainais į 1 mln. USD Libor, taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijonas dolerių per 3 metus.

Šalis, kuri moka fiksuotą kursą mainais į kintamą palūkanų normą, turi ilgą IRS poziciją. Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai iš tikrųjų yra paprastas vieno palūkanų mokėjimo rinkinio pakeitimas kitu.

Keitimui naudojami apsikeitimo sandoriai ta pačia valiuta

turtas / įsipareigojimai su fiksuota palūkanų norma
kintamos palūkanų normos turtas / įsipareigojimai ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė turi

10 mln. USD investicija su 1 mln. USD pajamingumu Libor + 25 bp su mėnesiniais fiksavimu ir mokėjimais

ji gali sudaryti sutartį su mokesčių inspekcija

Anot jo, ji:

mokėti kintamą palūkanų normą 1 mln. USD Libor + 25 bp
gauti fiksuotą 5,5 proc.
taip fiksuojant 20 bp pelną.

Fiksuotas plaukiojantis, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta BET ir
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, kas ketvirtį mokate fiksuotą 5,32 % tarifą nuo tariamos sumos 10 MM USD (\displaystyle (\text(10 MM USD))) mainais už TIBOR USD 3M (\displaystyle (\text(TIBOR USD 3M))) taip pat kas ketvirtį tariamą sumą 1,2 milijardo jenų per 3 metus.

Neperduodamo apsikeitimo sandorio atveju jenų palūkanų mokėjimų dolerio ekvivalentas bus sumokėtas/gaunamas pagal USD/JPY kursą, galiojantį palūkanų mokėjimo vertės datos fiksavimo dieną. Pagrindinės sumos nekeičiamos. Mokėjimai atliekami tik tada, kai:

nustatymo data ir
apsikeitimo sandorio pradžios data (jei apsikeitimo pradžios data prasideda tolimoje ateityje, palyginti su sandorio data).

Sukeitimai F i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Fixed-for-Floating) keitimui naudojamos 2 valiutos

turtas / įsipareigojimai su fiksuotu kursu viena valiuta per
turtas/įsipareigojimai su kintama palūkanų norma kita valiuta ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Tai turi
- paskola su fiksuota 5,3% palūkanų norma už 10 mln. USD su mėnesinėmis palūkanomis ir
- 1,2 milijardo jenų investicija su 1 mln. JPY Libor + 50 bp pajamingumu su mėnesiniais fiksavimu ir mokėjimais ir
nori fiksuoti pajamas JAV doleriais, tikėdamasis to
- JPY 1M Libor kris arba
- USDJPY kils (jenos vertė dolerio atžvilgiu kris)

ji gali susitarti f i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle fiksuotas plaukiojantis) IRS dviem valiutomis, kuriomis ji bus:

mokėti kintamą palūkanų normą JPY 1M Libor + 50bp
gauti fiksuotą 5,6 USD tarifą
taip fiksuojant 30 bp pelną nuo palūkanų normos ir valiutos pozicijos.

Plaukiojantis-For-Floating, viena valiuta

Šoninė P

A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

JPY LIBOR 1M (\displaystyle (\text(JPY LIBOR 1M))) kas mėnesį mainais už JPY TIBOR 1M (\displaystyle (\text(JPY TIBOR 1M))) taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijardas jenų per 3 metus.

apsikeitimo sandoriai naudojami siekiant apsidrausti nuo dviejų indeksų skirtumo padidėjimo ar susiaurėjimo arba spekuliuoti.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Jei įmonė

ji gali sudaryti IRS sutartį viena valiuta, kuria ji, pavyzdžiui:

mokėti kintamą palūkanų normą JPY TIBOR + 30 bps
gauti kintamą kursą JPY LIBOR + 35 bps,
taip užfiksuojama 35 bp palūkanų normos grąža, o ne dabartinė 40 bp skirtumo ir indekso rizika. 5 bp skirtumo prigimtis yra apsikeitimo kaina, kurią sudaro
1. rinkos lūkesčiai dėl skirtumo tarp indeksų pokyčių ir
2. kainos pasiūlymas/pasiūlymas, kuris yra apsikeitimo sandorio pardavėjo komisinis atlyginimas

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Floating-for-Floating) apsikeitimo sandoriai taip pat naudojami naudojant tą patį indeksą, bet

su skirtingomis palūkanų mokėjimo datomis arba
naudojant skirtingus susitarimus darbo dienoms apibrėžti.

Šiais apsikeitimo sandoriais spekuliantai praktiškai nenaudoja, tačiau jie svarbūs turto ir įsipareigojimų valdymui. Pavyzdys yra 3M LIBOR apsikeitimas,

mokėtinas ankstesnis ne darbo dienos suvažiavimas, kas ketvirtį pagal JAJO taisyklę (t.y. sausio, balandžio, liepos, spalio mėn.) 30 d., prieš
FMAN (t. y. vasario, gegužės, rugpjūčio, lapkričio mėn.) 28 d modifikuotas toliau.

Floating-For-Floating, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N pradiniu termino valiutos kursu T metų.

Pavyzdžiui, mokate kintamą palūkanų normą USD LIBOR 1M (\displaystyle (\text(USD LIBOR 1M))) kas ketvirtį 10 mln. USD mainais už JPY TIBOR 3M (\displaystyle (\text(JPY TIBOR 3M))) taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1,2 milijardo jenų (pagal pradinį 120 USD/JPY kursą) per 4 metus.

Norėdami suprasti tokio tipo apsikeitimą, apsvarstykite Amerikos bendrovę, veikiančią Japonijoje. Norėdami finansuoti savo plėtrą Japonijoje, įmonei reikia 10 mlrd. Paprasčiausias sprendimas įmonei būtų išleisti obligacijas Japonijoje. Kadangi bendrovė gali būti naujokė Japonijos rinkoje ir gali neturėti reikiamos reputacijos tarp Japonijos investuotojų, obligacijų išleidimas gali būti brangus pasirinkimas. Be to, įmonė gali neturėti

tinkama obligacijų emisijos draudimo programa Japonijoje ir
atlikti pažangias iždo funkcijas Japonijoje

Norėdama išspręsti šias problemas, bendrovė gali išleisti obligacijas JAV ir konvertuoti dolerius į jenas. Nors šie veiksmai išsprendžia pirmąsias problemas, jie sukuria įmonei naują riziką:

FX rizika. Jei USDJPY pakils iki obligacijų išpirkimo datos, tada, kai įmonė konvertuos jenas į dolerius, kad apmokėtų skolą už obligacijas, ji gaus mažiau dolerių ir atitinkamai patirs valiutos keitimo nuostolių.
USD ir JPY palūkanų rizika. Jei jenos kursai kris, tai bendrovės investicijų grąža Japonijoje gali kristi – tai sukuria palūkanų normos riziką.

Valiutos riziką galima pašalinti apsidraudus naudojant išankstinius valiutos keitimo sandorius, tačiau tai sukuria naują riziką – palūkanų norma, taikoma nustatant išankstinį valiutos kursą, yra fiksuota, o investicijų grąža Japonijoje turi kintamą struktūrą.

Nors yra keletas kitų galimybių apsidrausti nuo valiutos ir palūkanų normos rizikos, paprasčiausias ir efektyviausias būdas yra padaryti išvadą f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle floating-for-Floating) apsikeitimas dviem valiutomis. Tokiu atveju įmonė lėšas pritraukia išleisdama dolerių obligacijas ir apsikeitimo sandoriais juos į JAV dolerius.

Dėl to ji

gauna kintamą palūkanų normą USD, atitinkančią jo išleistų obligacijų aptarnavimo išlaidas ir
moka kintamą JPY kursą, atitinkantį jos investicijų į jeną grąžą.

Fiksuotas-už-fiksuotas, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta A,
gauna (moka) fiksuotą kursą užsienio valiuta B laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, mokate 1,6 % JPY tariamą sumą 1,2 milijardo jenų mainais į 5,36% USD už ekvivalentą tariamą sumą 10 mln. USD pagal pradinį 120 USDJPY valiutos kursą.

Kiti variantai

Galimi ir kiti variantai, nors jie yra mažiau paplitę. Jie daugiausia skirti puikus obligacijų apsidraudimo, užtikrinant visišką palūkanų mokėjimų atitiktį – už obligacijas ir apsikeitimo sandorius. Dėl šių pasirinkimo sandorių gali būti sudaryti apsikeitimo sandoriai, kai pagrindinė suma sumokama vienu ar keliais mokėjimais, o ne įprastiniais apsikeitimo sandoriais, kai paprasčiausiai keičiamasi palūkanų srautais, pavyzdžiui, siekiant apdrausti kuponų išėmimo sandorius.

Taikymas

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai naudojami įvairiose investavimo strategijose. Jie yra populiarus apsidraudimo ir finansinių spekuliacijų įrankis.

Apsidraudimas

Palūkanų normos fiksavimas pagal apsikeitimo sandorį leidžia apsidrausti nuo mažėjančių palūkanų normų.

Kita vertus, slankiąją koją gaunanti sandorio šalis gaus naudos iš mažesnės palūkanų normos.

Spekuliacija

Dėl žemo įėjimo slenksčio į palūkanų normų apsikeitimo sandorių pozicijas jos yra populiarios tarp prekybininkų, kurie spekuliuoja palūkanų normų pokyčiais.

Taigi, užuot atidarius visavertę pagrindinio turto trumpąją poziciją, kurios kaina turėtų kristi, prekybininkui pakanka sudaryti apsikeitimo sandorį, nustatantį palūkanų normą tam pačiam laikotarpiui.

Kainodara

Daugiau informacijos en:wiki Racionali kainodara

Fiksuotos dalies vertė apibrėžiama kaip dabartinė fiksuotų palūkanų mokėjimų vertė, žinoma sandorio sudarymo metu arba bet kuriuo jo egzistavimo metu.

P V fiksuotas = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) (\displaystyle PV_(\text(fixed))=C\times \sum _(i=1)^(M)(P\times (\frac (t_(i))(T_(i)))\times df_(i))) kur C (\displaystyle C)- apsikeitimo kursas M (\displaystyle M)- fiksuotų palūkanų mokėjimo laikotarpių skaičius, P (\displaystyle P) t i (\displaystyle t_(i)) i (\displaystyle i), T i (\displaystyle T_(i)) d f i (\displaystyle df_(i))- nuolaidos koeficientas.

Apsikeitimo sandorio pradžioje žinomi tik būsimi palūkanų mokėjimai už fiksuotą dalį. Būsimi LIBOR kursai nežinomi, todėl slankioji kojelė apskaičiuojama vienu iš dviejų būdų:

remiantis dabartine kintamų palūkanų mokėjimų verte, nustatyta sandorio metu (kaip nulinės atkarpos obligacija);

Pirmuoju metodu kiekvienas srautas diskontuojamas naudojant nulinę kupono normą. Jis taip pat naudoja rinkoje esančius kurso kreivės duomenis. Nulinės kupono normos naudojamos, nes jos generuoja tik vieną pinigų srautą – kaip ir mūsų skaičiavimo atveju. Taigi, palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra traktuojamas kaip nulinės atkarpos obligacijų serija.

Antruoju būdu kiekvienas kintamų palūkanų mokėjimas apskaičiuojamas pagal atitinkamų mokėjimo datų išankstines palūkanų normas. Naudojant šias normas, mokama daugybė palūkanų.

Dėl to apsikeitimo plaukiojančios dalies kaina pagal FRA metodą apskaičiuojama taip:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) (\displaystyle PV_(\text(float))=\sum _(j=1)^(N)(P\times f_(j) )\times (\frac (t_(j))(T_(j)))\times df_(j))) kur N (\displaystyle N)- kintamų palūkanų mokėjimų skaičius, f j (\displaystyle f_(j))- išankstinių palūkanų norma, P (\displaystyle P)- nominalioji sandorio suma, t j (\displaystyle t_(j))- dienų skaičius procentiniu laikotarpiu j (\displaystyle j), T j (\displaystyle T_(j))- valiutos finansinė bazė pagal susitarimą ir d f j (\displaystyle df_(j))- nuolaidos koeficientas. Nuolaidos koeficientas visada prasideda nuo 1.

Koeficientas apskaičiuojamas taip:

d f r r e n t p e r i o d = d f p r e v i o u u u r i o D 1 + f o r d r a p r e v i o u r i o d × y e r a r a c a o n (\ displayStyle (df_ (currentperiod) = (\ frac (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ ( df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_)) (df_ (df_)) (df_ (df_ (df_) df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_ (df_soper)) Ankstesnis laikotarpis)\times YearFraction)).

Pagal apsikeitimo sandorį kotiruojama fiksuota palūkanų norma – norma, kuri suteikia fiksuotų pinigų srautų dabartinę vertę, lygią kintamų palūkanų srautų dabartinei vertei, skaičiuojant pagal atsiskaitymo dieną galiojančias išankstines palūkanų normas:

C = P V float ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) (\displaystyle C=(\frac (PV_(\text(float)))(\sum _(i=1)^(M)( P\times (\frac (t_(i))(T_(i)))\times df_(i)))))

Sandorio sudarymo momentu nė viena iš sutarties šalių neturi pranašumų mainų dalių verte, tai yra:

P V fiksuotas = P V float (\displaystyle PV_(\tekstas(fiksuotas))=PV_(\text(float)))

Taigi sandorio sudarymo metu tarp šalių nėra mokėjimų.

Per sandorio galiojimo laikotarpį apsikeitimo sandoriui įvertinti taikoma ta pati kainodaros technika, tačiau kadangi išankstinių sandorių kursai laikui bėgant keičiasi, tikroji vertė ( P V (\displaystyle PV)) apsikeitimo slankioji kojelė skirsis nuo fiksuotos fiksuotos kojos.

Todėl apsikeitimo sandoris iš vienos pusės taps įsipareigojimu, o iš kitos – reikalavimu, priklausomai nuo to, kokia kryptimi keičiasi palūkanų normos.

Johnas C. Hullas. Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės = Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės. – 6-asis leidimas. - M.: "Williams", 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4.

Palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra labiausiai paplitęs apsikeitimo sandorių tipas. Tai susitarimas dėl palūkanų keitimo.
Palūkanų normos apsikeitimo sandorį sudaro skolos su fiksuota palūkanų norma keitimas į skolą su kintama palūkanų norma.
Apsikeitimo sandoryje dalyvaujantys asmenys keičiasi tik palūkanų mokėjimais, bet ne nominaliomis vertėmis. Mokėjimai atliekami viena valiuta. Pagal apsikeitimo sandorio sąlygas šalys įsipareigoja keistis mokėjimais kelerius metus. Paprastai apsikeitimo trukmė svyruoja nuo 2 iki 15 metų. Viena šalis moka sumas, kurios apskaičiuojamos pagal fiksuotą (fiksuotą) palūkanų normą nuo sutartyje nustatytos nominalios vertės, o kita šalis moka sumas pagal kintamą šios nominalios vertės procentą. LIBOR dažnai naudojamas kaip kintama palūkanų norma apsikeitimo sandoriuose.
Apsikeitimo sandorio pagalba dalyvaujančios šalys įgyja galimybę fiksuotų palūkanų (fiksuotųjų) įsipareigojimus iškeisti į įsipareigojimus su kintama palūkanų norma ir atvirkščiai.
Poreikis atlikti tokį keitimą gali atsirasti, pavyzdžiui, dėl to, kad įmonė, išleidusi fiksuotų palūkanų įsipareigojimą, tikisi, kad palūkanų normos ateityje kris. Todėl, pakeitus fiksuotą palūkanų normą į kintamą, įmonė galės atsikratyti dalies finansinės skolos aptarnavimo naštos. Kita vertus, įmonė, išleidusi kintamos palūkanų normos obligacijas ir tikisi, kad palūkanų normos ateityje kils, gali išvengti skolos aptarnavimo mokėjimų didinimo, pakeisdama kintamą palūkanų normą į fiksuotą.
Kadangi skirtingi ekonominių santykių dalyviai nevienodai vertina būsimą konjunktūrą, atsiras ir tokių mainų galimybių. Tuo pačiu palūkanų normų apsikeitimo sandorio patrauklumas slypi ne tik ar ne tiek galimoje apsidrausti nuo neigiamų būsimų palūkanų normų pokyčių, kiek galimybėje išleisti skolą su mažesne palūkanų norma.

Paprasčiausi apsikeitimo pobūdžio paaiškinimai
Paprasto apsikeitimo pavyzdys. Apsvarstykite hipotetinį palūkanų normų apsikeitimo sandorį, sudarytą 2008 m. liepos 10 d. tarp įmonių A ir B. Įmonė A mano, kad per ateinančius trejus metus palūkanų normos kils, o įmonė B – kad jos kris. Tarkime, kad įmonė A sutiko mokėti bendrovei B 5% metinę palūkanų normą nuo pagrindinės 100 mln.
Tarkime, įmonės mokėjimus keičia kas pusmetį (trejus metus), o 5% tarifas taikomas kas pusmetį.

Pirmasis mokėjimų pasikeitimas įvyko 2009 m. sausio 10 d., tai yra praėjus šešiems mėnesiams po sutarties sudarymo. Ūkio subjektas A yra skolingas 2,5 mln. USD subjektui B. Savo ruožtu, subjektas B yra skolingas subjektui A palūkanų pajamų, sukauptų 100 mln. USD pagal šešių mėnesių LIBOR normą 2008 m. liepos 10 d. Tegul šešių mėnesių LIBOR tada lygus 4,2% per metus. Tai yra: 0,5? 4.2? 100 = 2,1 mln.$ Atkreipkite dėmesį, kad pirmojo keitimo sumos žinomos iš anksto.
Antrasis keitimas turėtų įvykti 2009-07-10. Yra žinoma, kad įmonė A vėl sumokės bendrovei B 2,5 mln. USD. 2009 m. sausio 10 d. Taigi įmonė B sumokės bendrovei A 2,4 mln.
1 lentelėje išvardyti visi mokėjimai ir įplaukos pagal trejų metų apsikeitimo įmone A sandorį, kurie tariamai jau įvykę.

1 lentelė. Mokėjimai ir įplaukos pagal trejų metų įmonės A apsikeitimą

data	Šešių mėnesių LIBOR (%)	Grynieji pinigai gauti pagal LIBOR	Pinigų sumos, mokamos pagal fiksuotą palūkanų normą	Skirtumas
10.07.2008	4,20
10.01.2009	4,80	+2,10	-2,50	-0,40
10.07.2009	5,30	+2,40	-2,50	-0,10
10.01.2010	5,50	+2,65	-2,50	+0,15
10.07.2010	5,60	+2,75	-2,50	+0,25
10.01.2011	5,90	+2,80	-2,50	+0,30
10.07.2011		+2,95	-2,50	+0,45

Matome, kad įmonė A sudarė pelningą apsikeitimo sandorį sau, nes mokėjimų ir įplaukų skirtumas pasirodė jai palankus. LIBOR norma per trejus metus nuolat didėjo.

Apsikeitimo naudojimas įsipareigojimams konvertuoti
Įsipareigojimų konvertavimo pavyzdys. Leiskite bendrovei A pasiskolinti 100 milijonų dolerių LIBOR 10 bazinių punktų (ty LIBOR + 0,1%). Bendrovės A analitikai padarė išvadą, kad LIBOR norma per artimiausius trejus metus didės.

Tokiu atveju įmonė A galėtų iškeisti savo kintamų palūkanų skolą į fiksuotų palūkanų skolą. Ir ji randa antrą mainų dalyvį – įmonę B, kuri pasiskolino už fiksuotą 5,2 proc. Apsikeitimo sandorio dalyviai tarpusavyje susitarė, kad įmonė A įmonei B du kartus per metus mokės fiksuotą 5% metinį procentą, o įmonė B kas šešis mėnesius įmonei A mokės šešių mėnesių LIBOR (žr. 2 pav.). . Jei LIBOR per ateinančius trejus metus padidės, įmonė A galės sumažinti mokėjimus. Bet jei LIBOR krenta, ką laimi įmonė B?

Apsikeitimo taikymas turtui transformuoti
Turto konvertavimo pavyzdys. Panagrinėkime priešingą situaciją. Tegul įmonė A turi 100 milijonų dolerių vertės obligacijų, kurios jai atneš 4,7% per metus. Kita vertus, bendrovė B turi obligacijų, kurios jai uždirba fiksuotą 0,2 LIBOR palūkanų normą. Įmonės A ir B gali transformuoti savo turtą naudodamos apsikeitimo sandorį, tarkime, pagal šią schemą (3 pav.). Tokiu atveju padidinimas bus naudingas įmonei A ir atvirkščiai.

Finansų tarpininkų vaidmuo
Paprastai daugelis įmonių, ypač nefinansinės, tiesiogiai nesileidžia į mainų derybas. Kiekvienas iš jų bendrauja su finansų tarpininku, kuris sudaro sandorius su įmonėmis dėl apsikeitimo sandorių (sudaro bendroves į apsikeitimo sandorius) ir už savo paslaugas gauna tris ar keturis bazinius taškus (ty 0,03 arba 0,04 %). Šiuo atveju sandoris, parodytas Fig. 2 paverčiama prekyba, parodyta Fig. keturi.

Šiuo atveju finansų tarpininkas uždirba 0,03% pelno, sukaupto 100 mln.
Rinkoje yra galimybė realizuoti santykinį pranašumą. Pavyzdžiui, bankams lengviau išduoti įsipareigojimus su fiksuotomis palūkanomis, o įmonėms – su kintamomis. Dėl šių įsipareigojimų apsikeitimo sumažėja šalių kaštai, susiję su įėjimu į atitinkamas rinkas, didėja jų veiklos pelningumas.
Kitas paplitęs apsikeitimo tipas yra valiutos apsikeitimas.
Valiutos apsikeitimas yra nominalios ir fiksuotos palūkanų vienos valiutos keitimas į nominalią ir fiksuotas palūkanas kita valiuta.
Kartais tikrasis nominalios vertės pasikeitimas gali neįvykti. Valiutos apsikeitimo sandoris gali būti įgyvendintas dėl įvairių priežasčių:
? valiutos keitimo apribojimai;
? noras pašalinti valiutos riziką;
? noras išleisti obligacijas kitos šalies valiuta tokiomis sąlygomis, kai užsienio emitentas šioje šalyje mažai žinomas, todėl šios valiutos rinka jam yra tiesiogiai neprieinama.

Palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra ne biržos sandoris, kurio metu dvi šalys apsikeičia palūkanų mokėjimais už vienodo dydžio, bet skirtingomis palūkanų normomis paskolas. Palūkanų normos apsikeitimo sandoriai dažniausiai yra ilgalaikiai instrumentai, kurių paskirtis yra panaši į susitarimo dėl būsimos palūkanų normos paskirtį, tačiau pagrindinių valiutų trukmė yra nuo 2 iki 10 metų. Iš esmės palūkanų normos apsikeitimo sandoris prilygsta susitarimui dėl būsimos palūkanų normos.

Palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra šalių susitarimas atlikti tam tikrus mokėjimus viena kitai sutartomis datomis iki sutarties galiojimo pabaigos. Kiekvienos iš šalių palūkanų mokėjimo suma apskaičiuojama pagal skirtingas formules, remiantis sąlyginis pagrindinis susitarimų.

Įprastas tokio pobūdžio sandoris apima palūkanų mokėjimą už priemonę su fiksuotas palūkanų norma, pvz., kuponinė obligacija, už palūkanų mokėjimą plaukiojantis norma.

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriais prekiaujama ne biržos rinkoje ir jie yra viena iš labiausiai paplitusių pinigų rinkos priemonių pasaulyje.
Paprasčiausi įrankiai yra apsikeitimas fiksuota / kintama palūkanų norma, kai viena iš sandorio šalių atlieka mokėjimus taikydama fiksuotą palūkanų normą, o kita pagal kintamą palūkanų normą, susietą su orientacine palūkanų norma, pvz., LIBOR. Kadangi palūkanų normos apsikeitimo sandoris neapima pagrindinės sumos pristatymo, palūkanos skaičiuojamos nuo tariamosios sumos.
Palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra dviejų sandorio šalių, kurios skolinasi tą pačią sumą už skirtingas palūkanų normas, o vėliau keičia palūkanų mokėjimus, priemonė.
Kadangi pagrindinė suma nekeičiama, kredito rizika apsiriboja palūkanų mokėjimais, gautais iš sandorio šalies. Dažniausiai atsiskaitant sumokamas tik skirtumas tarp sandorio šalių bendrųjų palūkanų mokėjimų, todėl kredito rizika apsiriboja grynaisiais pinigų srautais.

Palūkanų normos apsikeitimo sandorių esmė yra ta, kad jie leidžia skolininkams atskirti pagrindą, kuriuo remdamiesi jie moka palūkanas, nuo pagrindinės pinigų rinkos priemonės, naudojamos faktiškai skolintis.
Pavyzdžiui, paskolos gavėjas, norintis mokėti fiksuotą metinę palūkanų normą už vienerių metų paskolą, bet gali gauti finansavimą tik trumpalaikio 3 mėnesių trukmės komercinio vekselio forma, gali pasinaudoti palūkanų normų apsikeitimo sandoriu, kuris leidžia. jam į gauti 3 mėnesių tarifas LIBOR ir mokėti metinė fiksuota norma. Kiekvieną kartą, kai išperkamas 3 mėnesių komercinis vekselis, jis tiesiog atsinaujina.
Taigi už paskolą skolininkas moka 3 mėnesių palūkanų normą LIBOR, ir už apsikeitimo sandorį gauna mokėjimą 3 mėnesių tarifu LIBOR mainais į fiksuotos metinės palūkanų normos mokėjimą. Dėl šio mainų jo grynoji išmoka yra metinė fiksuota procentinė dalis.
Toks fiksuotų/kintamų palūkanų apsikeitimo sandoris vadinamas paprastas palūkanų normų apsikeitimas(paprastas vanilės palūkanų normos apsikeitimo sandoris).
Taip pat yra kintamos / kintamos palūkanų normos apsikeitimo sandoriai, kurie dar vadinami pagrindinis(pagrindo keitimas) arba diferencialas(diff apsikeitimas) apsikeitimo sandoriais.

Sąlygos ir charakteristikos
Pozicijos, dėl kurių reikia derėtis sudarant palūkanų normos apsikeitimo sutartį, yra šios:

Įsigaliojimo data. Data, nuo kurios abiejose apsikeitimo sandorio pusėse pradedamos skaičiuoti palūkanos. Paprastų palūkanų normų apsikeitimo sandoriams tai yra neatidėliotina palūkanų norma ir LIBOR norma, fiksuota sandorio dieną. Sąlygos čia tokios pačios kaip ir pinigų rinkos indėlių atveju.

Baigimo data. Sutarties arba grąžinimo, už kurį skaičiuojamas galutinis palūkanų mokėjimas, galiojimo laikas.

Sąlyginė suma. Suma, naudojama abiejų šalių palūkanų mokėjimams apskaičiuoti.

Fiksuoto tarifo mokėtojas/naudos gavėjas. Kadangi daugumoje apsikeitimo sandorių mokėjimus atlieka abi šalys, vienu atveju taikant fiksuotą, o kitu – kintamą palūkanų normą, vadinti sandorio šalis „pirkėju“ ir „pardavėju“ gali būti klaidinga. Šiuo atžvilgiu viena iš sandorio šalių paprastai vadinama fiksuotos palūkanų normos mokėtoja, o kita – fiksuotos palūkanų normos gavėja.

Be pagrindinių biržos prekybos priemonių, kuriomis prekiautojas gali sėkmingai naudotis, finansų rinkoje yra ir ne biržos priemonių, apie kurias taip pat reikia žinoti. Pavyzdžiui, valiutos ir palūkanų apsikeitimo sandoriai. Šiame straipsnyje aptarsime, kas paprastai yra valiutos palūkanų normos apsikeitimo sandoris, kokie jo pranašumai ir kaip jį galima panaudoti prekyboje.

FX apsikeitimas: kas tai yra?

Šios sąvokos paaiškinimą verta pradėti nuo to, kad apsikeitimo sandoris visų pirma yra susitarimas. Ji sudaroma tarp abiejų šalių abipusiai naudingomis sąlygomis.

Kaip suprantate iš apsikeitimo sandorio pavadinimo, valiuta ir palūkanos yra nurodytos šioje sutartyje. Todėl tai siejama su kreditiniais įsipareigojimais. Valiutos ir palūkanų apsikeitimo sandorio esmę lengviausia paaiškinti pavyzdžiu.

Tarkime, jums skubiai reikia pinigų, bet ne rublių, o dolerių ir gana didelės sumos. Tačiau jūs tokių pinigų neturite ir nusprendžiate imti paskolą. Tik dabar banke už paskolas užsienio valiuta palūkanos tiesiog beprotiškos.

Laimei, šiuo metu jūs sužinojote, kad jūsų draugui JAV labai reikia daug Rusijos rublių, o vietiniame banke jis susidūrė su panašia situacija. Truputį pagalvoję, išspręsite savo klausimą. Jūs paimate paskolą rubliais su priimtinomis palūkanomis ir nusiunčiate draugui, o jis už jus paima paskolą doleriais ir atsiunčia jums sumą. Pinigus vienas kitam sutinkate grąžinti, pavyzdžiui, per penkerius metus. Visą šį laiką jūs mokate palūkanas už draugo paskolą, o jis moka jūsų paskolą. Kai praeina penkeri metai, jūs vėl keičiate sumas atgal - jis grąžina jums rublius, o jūs jam duodate dolerius.

Kitaip tariant, susitarimas tarp jūsų ir jūsų draugo yra valiutų palūkanų normos apsikeitimo sandoris. Žinoma, pavyzdys labai supaprastintas, kad būtų galima suprasti esmę, nes yra ir fiksuotų bei kintamų palūkanų apsikeitimo sandoriai, o paskolų sumos skirtingomis valiutomis turi būti lygiavertės viena kitai.

Kokie yra valiutos palūkanų normos apsikeitimo pranašumai?

Su draugu grįžkime prie pavyzdžio. Nusprendę vieni kitiems imti paskolas palankiomis sąlygomis, ženkliai sutaupote palūkanų. Taigi jums nereikės permokėti didelių sumų bankams. Be to, tokiu apsikeitimu taip pat apsidraudžiama nuo palūkanų normos padidėjimo tikimybės, kaip dažnai būna, jei paskolos imamos užsienio valiuta.

Panašiai, kai įmonės sudaro įvairių valiutų palūkanų normų apsikeitimo sandorius, jos gali sutaupyti daug palūkanų.

Valiutos palūkanų normos apsikeitimo sandoris neturėtų būti painiojamas su valiutos apsikeitimo sandoriu. Pirmasis apsikeitimas numato du valiutos keitimus – sutarties pradžioje ir jai pasibaigus. Be to, sutarties galiojimo metu šalys reguliariai atsiskaito.

Ginčas dėl valiutos reiškia vienkartinį valiutos keitimą (pirkimą-pardavimą arba pardavimą-pirkimą) tarp šalių be periodinių mokėjimų.

Valiutos palūkanų normos apsikeitimas yra gana paprasta ir pelninga priemonė įvairių įmonių ir finansų įstaigų finansiniams klausimams spręsti. Tačiau tai gali būti naudinga ne tik jiems.

Fiksuojant palūkanų normą, šis apsikeitimo sandoris gali būti naudojamas kaip priemonė apsidrausti nuo mažėjančių palūkanų normų rizikos. O sandorio šalis, priešingai, laimi tokio kritimo atveju.

Taip pat valiutos ir palūkanų apsikeitimo sandoris yra populiarus tarp prekybininkų, kurie spekuliuoja palūkanų normų judėjimu. Dėl žemos įėjimo slenksčio prekybininkai naudoja ir užfiksuoja palūkanų normą, užuot užsiėmę visą trumpąją pagrindinio turto, kurio palūkanų normos turėtų sumažėti, poziciją.

Galite išmokti naudoti valiutos ir palūkanų apsikeitimo sandorį savo prekyboje Aleksandro Purnovo prekybos mokykloje ir reguliariai gauti vertingos informacijos iš finansų sektoriaus savo paštu, užsiprenumeravę mūsų tinklaraštį.