Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai. FX palūkanų normų apsikeitimo sandoriai paprasta kalba Palūkanų normos apsikeitimo sandoriai libor mosprime

Struktūra

IRS sandoryje kiekviena sandorio šalis įsipareigoja kitos sandorio šalies naudai sumokėti fiksuotą arba kintamą palūkanų normą, išreikštą viena ar kita valiuta. Fiksuota arba kintama norma, padauginta iš sąlyginis pagrindinis(tarkim 1 mln. USD). Dalinamės šiuo tariamą sumą tarp sandorio šalių, kaip taisyklė, nevykdoma, ji naudojama tik keičiamų palūkanų pinigų srautų sumai apskaičiuoti.

Šoninė Ašiuo metu moka kintamą palūkanų normą, bet nori mokėti fiksuotą palūkanų normą. Bšiuo metu moka fiksuotą palūkanų normą, bet nori mokėti kintamą.
Sudarius IRS sandorį, grynasis rezultatas yra toks, kad šalys gali " mainai» jūsų dabartiniai palūkanų įsipareigojimai prie jūsų norimų palūkanų įsipareigojimų.

Labiausiai paplitęs IRS yra sandoris, kai viena sandorio šalis (sandorio šalis A) moka sandorio šaliai fiksuotą palūkanų normą (swap kursą). B, mainais gaunant kintamą palūkanų normą (dažniausiai susietą su bazine palūkanų norma, pvz., LIBOR arba MOSPRIME).

A moka fiksuotą įkainį B (BET gauna kintamą kursą)
B naudai moka kintamą palūkanų normą A (B gauna fiksuotą tarifą).

Apsvarstykite IRS sandorį, kuriame šalis BET turėdamas paskolą (trečiajam asmeniui) kintamos palūkanų normos LIBOR + 150 (= + 1,50%), įsipareigoja sumokėti šalies naudai. B fiksuotos periodinės palūkanos 8,65% ( apsikeitimo kursas) mainais į periodinius palūkanų mokėjimus LIBOR + 70 bazinių punktų (" bp“, \u003d + 0,70 %). T.y BET turi "sumą", nuo kurios gauna fiksuotas pajamas apsikeitimo kursas, bet norėtų turėti kintamos palūkanų normos pajamas, tai yra tokias pat kaip ir paskolos įsipareigojimai: LIBOR +. Ji atsisuka į AT palūkanų normos apsikeitimo sandorio sudarymo tikslu – sandoris, kurio metu BET gaus pajamų iš „sumos“ pagal LIBOR + kursą, o ne fiksuotą ( apsikeitimo kursas), a AT nuo jos sumos gaus pajamų fiksuotu, o ne plaukiojančiu LIBOR+. Nauda už BET yra tai, kad apsikeitimas pašalina neatitikimą tarp pajamų iš „sumos“ ir paskolos kainos – dabar jie abu susieti su LIBOR norma.

Verta atkreipti dėmesį į tai, kad:

tarp šalių nesikeičia pagrindine suma ir tai
palūkanų normos taikomos „tariamai“ (t. y. menamai) pagrindinei sumai.
palūkanos sumokamos ne visos, o tarp šalių užskaitomos, o po to sumokamas užskaitos likutis.

(L I B O R + 1 ,50 %) + 8,65 % − (L I B O R + 0,70 %) = 9,45 % (\displaystyle (LIBOR+1,50\%) + 8,65\%-(LIBOR+0 ,70\%) = 9,45\%), tinklas.

Fiksuota norma (šiame pavyzdyje 8,65%) vadinama apsikeitimo kursas.

Paveikslėlis: BET gauna fiksuotas 8,65% pajamas ir moka LIBOR+1,50%. BET nori perkelti abu srautus į LIBOR+. BET sudaro mainus su AT- „nukreipia jam 8,65% pajamų“ (realiai ne visas, o tik „užskaitos“ likutį - skirtumas tarp 8,65% ir LIBOR + 0,70%) ir „gauna LIBOR + 0,70% pajamų“. Kadangi paveiksle nėra aiškiai parodyta turto grąža, tai gali būti klaidinanti.

Prekybos pradžioje apsikeitimo sandorio kainodara yra tokia, kad apsikeitimo sandorio dabartinė grynoji vertė būtų nulinė ( N P V = 0 (\displaystyle NPV = 0)). Jei viena pusė nori mokėti 50 bp virš apsikeitimo kurso, kita pusė turi sumokėti apie 50 bp virš LIBOR, kad tai kompensuotų.

Tipai

Kaip nereceptinė priemonė, IRS sandoriai gali būti sudaromi įvairiomis sąlygomis, siekiant patenkinti konkrečius sandorio šalių poreikius.

Dažniausi yra mainų sandoriai:

Sandorio šalys gali būti ta pačia valiuta arba dviem skirtingomis valiutomis. (Pasiūlymai f i x e d − f o r − f i x e d (\displaystyle fiksuotas-fiksuotas) viena valiuta, kaip taisyklė, yra neįmanomos, nes visą srautą galima numatyti nuo pat sandorio pradžios ir šalims nėra prasmės sudaryti IRS sutarties, nes jos gali iš karto tarpusavyje atsiskaityti už žinomas būsimas palūkanas. mokėjimai).

Fiksuotas plaukiojantis, viena valiuta

Šoninė AT

BET ir
BET, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

(realiai pervedimas iš A į B (arba atvirkščiai – priklauso nuo to, kieno mokėjimas didesnis) likučio suma (užskaita) – „mokėjimų“ skirtumas)

Pavyzdžiui, mokate fiksuotą 5,32 % dydžio mėnesinį tarifą mainais į 1 mln. USD Libor, taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijonas dolerių per 3 metus.

Šalis, kuri moka fiksuotą kursą mainais į kintamą palūkanų normą, turi ilgą IRS poziciją. Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai iš tikrųjų yra paprastas vieno palūkanų mokėjimo rinkinio pakeitimas kitu.

Keitimui naudojami apsikeitimo sandoriai ta pačia valiuta

turtas / įsipareigojimai su fiksuota palūkanų norma
kintamos palūkanų normos turtas / įsipareigojimai ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė turi

10 mln. USD investicija su 1 mln. USD pajamingumu Libor + 25 bp su mėnesiniais fiksavimu ir mokėjimais

ji gali sudaryti sutartį su mokesčių inspekcija

Anot jo, ji:

mokėti kintamą palūkanų normą 1 mln. USD Libor + 25 bp
gauti fiksuotą 5,5 proc.
taip fiksuojant 20 bp pelną.

Fiksuotas plaukiojantis, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta BET ir
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, kas ketvirtį mokate fiksuotą 5,32 % tarifą nuo tariamos sumos 10 MM USD (\displaystyle (\text(10 MM USD))) mainais už TIBOR USD 3M (\displaystyle (\text(TIBOR USD 3M))) taip pat kas ketvirtį tariamą sumą 1,2 milijardo jenų per 3 metus.

Neperduodamo apsikeitimo sandorio atveju jenų palūkanų mokėjimų dolerio ekvivalentas bus sumokėtas/gaunamas pagal USD/JPY kursą, galiojantį palūkanų mokėjimo vertės datos fiksavimo dieną. Pagrindinės sumos nekeičiamos. Mokėjimai atliekami tik tada, kai:

nustatymo data ir
apsikeitimo sandorio pradžios data (jei apsikeitimo pradžios data prasideda tolimoje ateityje, palyginti su sandorio data).

Sukeitimai F i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Fixed-for-Floating) keitimui naudojamos 2 valiutos

turtas / įsipareigojimai su fiksuotu kursu viena valiuta per
turtas / įsipareigojimai, kurių kursas kintamas kita valiuta ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Tai turi
- paskola su fiksuota 5,3% palūkanų norma už 10 mln. USD su mėnesinėmis palūkanomis ir
- 1,2 mlrd. JPY investicija su 1 mln. JPY Libor + 50 bp pajamingumu su mėnesiniais fiksavimo ir mokėjimų
nori fiksuoti pajamas JAV doleriais, tikėdamasis to
- JPY 1M Libor kris arba
- USDJPY kils (jenos vertė dolerio atžvilgiu kris)

ji gali susitarti f i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle fiksuotas plaukiojantis) IRS dviem valiutomis, kuriomis ji bus:

mokėti kintamą palūkanų normą JPY 1M Libor + 50bp
gauti fiksuotą 5,6 USD tarifą
taip fiksuojant 30 bp pelną nuo palūkanų normos ir valiutos pozicijos.

Plaukiojantis-For-Floating, viena valiuta

Šoninė P

A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

JPY LIBOR 1M (\displaystyle (\text(JPY LIBOR 1M))) kas mėnesį mainais už JPY TIBOR 1M (\displaystyle (\text(JPY TIBOR 1M))) taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijardas jenų per 3 metus.

apsikeitimo sandoriai naudojami siekiant apsidrausti nuo dviejų indeksų skirtumo padidėjimo ar susiaurėjimo arba spekuliuoti nuo jo.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Jei įmonė

ji gali sudaryti IRS sutartį viena valiuta, kuria ji, pavyzdžiui:

mokėti kintamą kursą JPY TIBOR + 30 bps
gauti kintamą kursą JPY LIBOR + 35 bps,
taip užfiksuojama 35 bp palūkanų normos grąža, o ne dabartinė 40 bp skirtumo ir indekso rizika. 5 bp skirtumo prigimtis yra apsikeitimo kaina, kurią sudaro
1. rinkos lūkesčiai dėl skirtumo tarp indeksų pokyčių ir
2. kainos pasiūlymas/pasiūlymas, kuris yra apsikeitimo sandorio pardavėjo komisinis atlyginimas

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Floating-for-Floating) apsikeitimo sandoriai taip pat naudojami naudojant tą patį indeksą, bet

su skirtingomis palūkanų mokėjimo datomis arba
naudojant skirtingas darbo dienų apibrėžimo taisykles.

Šiais apsikeitimo sandoriais spekuliantai praktiškai nenaudoja, tačiau jie svarbūs turto ir įsipareigojimų valdymui. Pavyzdys yra 3M LIBOR apsikeitimas,

mokėtinas ankstesnis ne darbo dienos suvažiavimas, kas ketvirtį pagal JAJO taisyklę (t.y. sausio, balandžio, liepos, spalio mėn.) 30 d., prieš
FMAN (t. y. vasario, gegužės, rugpjūčio, lapkričio mėn.) 28 d modifikuotas toliau.

Floating-For-Floating, 2 valiutos

Šoninė P

sumoka (gauna) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N pradiniu termino valiutos kursu T metų.

Pavyzdžiui, mokate kintamą palūkanų normą USD LIBOR 1M (\displaystyle (\text(USD LIBOR 1M))) kas ketvirtį 10 mln. USD mainais už JPY TIBOR 3M (\displaystyle (\text(JPY TIBOR 3M))) taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1,2 milijardo jenų (pirminiu kursu USD/JPY 120) per 4 metus.

Norėdami suprasti tokio tipo apsikeitimą, apsvarstykite Amerikos bendrovę, veikiančią Japonijoje. Norėdami finansuoti savo plėtrą Japonijoje, įmonei reikia 10 mlrd. Paprasčiausias sprendimas įmonei būtų išleisti obligacijas Japonijoje. Kadangi bendrovė gali būti naujokė Japonijos rinkoje ir gali neturėti reikiamos reputacijos tarp Japonijos investuotojų, obligacijų išleidimas gali būti brangus pasirinkimas. Be to, įmonė gali neturėti

tinkama obligacijų emisijos draudimo programa Japonijoje ir
atlikti pažangias iždo funkcijas Japonijoje

Siekdama išspręsti šias problemas, bendrovė gali išleisti obligacijas JAV ir konvertuoti dolerius į jenas. Nors šie veiksmai išsprendžia pirmąsias problemas, jie sukuria įmonei naują riziką:

FX rizika. Jei USDJPY pakils iki obligacijų išpirkimo datos, tada, kai įmonė konvertuos jenas į dolerius, kad apmokėtų skolą už obligacijas, ji gaus mažiau dolerių ir atitinkamai patirs valiutos keitimo nuostolių.
USD ir JPY palūkanų rizika. Jei jenos kursai kris, tai bendrovės investicijų grąža Japonijoje gali kristi – tai sukuria palūkanų normos riziką.

Valiutos riziką galima pašalinti apsidraudus naudojant išankstinius valiutos keitimo sandorius, tačiau tai sukuria naują riziką – palūkanų norma, taikoma nustatant išankstinį valiutos kursą, yra fiksuota, o investicijų grąža Japonijoje turi kintamą struktūrą.

Nors yra keletas kitų galimybių apsidrausti nuo valiutos ir palūkanų normos rizikos, paprasčiausias ir efektyviausias būdas yra padaryti išvadą f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle floating-for-Floating) apsikeitimas dviem valiutomis. Tokiu atveju įmonė lėšas pritraukia išleisdama dolerio obligacijas ir apsikeitimo sandoriais juos į JAV dolerius.

Dėl to ji

gauna kintamą palūkanų normą USD, atitinkančią jo išleistų obligacijų aptarnavimo išlaidas ir
moka kintamą JPY kursą, atitinkantį jos investicijų į jeną grąžą.

Fiksuotas-už-fiksuotas, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta A,
gauna (moka) fiksuotą kursą užsienio valiuta B laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, mokate 1,6 % JPY tariamą sumą 1,2 milijardo jenų mainais į 5,36% USD už ekvivalentą tariamą sumą 10 mln. USD pagal pradinį 120 USDJPY FX kursą.

Kiti variantai

Galimi ir kiti variantai, nors jie yra mažiau paplitę. Jie daugiausia skirti puikus obligacijų apsidraudimo, užtikrinant visišką palūkanų mokėjimų atitiktį – už obligacijas ir apsikeitimo sandorius. Šios pasirinkimo galimybės gali sudaryti apsikeitimo sandorius, kurių metu pagrindinė suma sumokama vienu ar keliais mokėjimais, o ne įprastus apsikeitimo sandorius, kai palūkanų srautai tiesiog keičiami, pavyzdžiui, siekiant apdrausti kuponų panaikinimo sandorius.

Taikymas

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai naudojami įvairiose investavimo strategijose. Jie yra populiarus apsidraudimo ir finansinių spekuliacijų įrankis.

Apsidraudimas

Palūkanų normos fiksavimas pagal apsikeitimo sutartį leidžia apsidrausti nuo mažėjančių palūkanų normų.

Kita vertus, slankiąją koją gaunanti sandorio šalis gaus naudos iš mažesnės palūkanų normos.

Spekuliacija

Dėl žemo įėjimo į palūkanų normų apsikeitimo sandorius slenksčio jie yra populiarūs tarp prekybininkų, kurie spekuliuoja palūkanų normų pokyčiais.

Taigi, užuot atidarius visavertę pagrindinio turto trumpąją poziciją, kurios kaina turėtų nukristi, prekiautojui pakanka sudaryti apsikeitimo sandorį, kuriame būtų nustatyta palūkanų norma tam pačiam laikotarpiui.

Kainodara

daugiau informacijos en:wiki Racionali kainodara

Fiksuotos dalies vertė apibrėžiama kaip dabartinė fiksuotų palūkanų mokėjimų vertė, žinoma sandorio metu arba bet kuriuo jo egzistavimo metu.

P V fiksuotas = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) (\displaystyle PV_(\text(fiksuotas))=C\times \sum _(i=1)^(M)(P\times (\frac (t_(i))(T_(i)))\times df_(i))) kur C (\displaystyle C)- apsikeitimo kursas M (\displaystyle M)- fiksuotų palūkanų mokėjimo laikotarpių skaičius, P (\displaystyle P) t i (\displaystyle t_(i)) i (\displaystyle i), T i (\displaystyle T_(i)) d f i (\displaystyle df_(i))- nuolaidos faktorius.

Apsikeitimo sandorio pradžioje žinomi tik būsimi palūkanų mokėjimai už fiksuotąją dalį. Būsimi LIBOR kursai nežinomi, todėl slankioji kojelė apskaičiuojama vienu iš dviejų būdų:

remiantis dabartine kintamų palūkanų mokėjimų verte, nustatyta sandorio metu (kaip nulinės atkarpos obligacija);

Pirmuoju metodu kiekvienas srautas diskontuojamas naudojant nulinę kupono normą. Ji taip pat naudoja rinkoje turimus kurso kreivės duomenis. Nulinės kupono normos naudojamos, nes jos generuoja tik vieną pinigų srautą – kaip ir mūsų skaičiavimo atveju. Taigi, palūkanų normos apsikeitimo sandoris yra traktuojamas kaip nulinės atkarpos obligacijų serija.

Antruoju būdu kiekvienas kintamų palūkanų mokėjimas apskaičiuojamas pagal atitinkamų mokėjimo datų išankstines palūkanų normas. Naudojant šias normas, mokama daugybė palūkanų.

Dėl to apsikeitimo plaukiojančios dalies kaina pagal FRA metodą apskaičiuojama taip:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) (\displaystyle PV_(\text(float))=\sum _(j=1)^(N)(P\times f_(j) )\times (\frac (t_(j))(T_(j)))\times df_(j))) kur N (\displaystyle N)- kintamų palūkanų mokėjimų skaičius, f j (\displaystyle f_(j))- išankstinių palūkanų norma, P (\displaystyle P)- nominalioji sandorio suma, t j (\displaystyle t_(j))- dienų skaičius procentiniu laikotarpiu j (\displaystyle j), T j (\displaystyle T_(j))- valiutos finansinė bazė pagal susitarimą ir d f j (\displaystyle df_(j))- nuolaidos faktorius. Nuolaidos koeficientas visada prasideda nuo 1.

Koeficientas apskaičiuojamas taip:

d f r r e n t p e r i o d = d f p r e v i o u u r i o d 1 + f o r d r a t e p r e v i o u r i o d × y e r a c a o n (\ df_ (df_) (currentperiod) = (\ frac (df_ (df_).).

Pagal apsikeitimo sandorį kotiruojama fiksuota palūkanų norma – norma, kuri suteikia fiksuotų pinigų srautų dabartinę vertę, lygią kintamų palūkanų srautų dabartinei vertei, skaičiuojant pagal atsiskaitymo dieną galiojančias išankstines palūkanų normas:

C = P V float ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) (\displaystyle C=(\frac (PV_(\text(float)))(\sum _(i=1)^(M)( P\times (\frac (t_(i))(T_(i)))\times df_(i)))))

Sandorio sudarymo momentu nė viena iš sutarties šalių neturi pranašumų mainų dalių verte, tai yra:

P V fiksuotas = P V float (\displaystyle PV_(\tekstas(fiksuotas))=PV_(\text(float)))

Taigi sandorio sudarymo metu tarp šalių nėra mokėjimų.

Per visą sandorio laikotarpį apsikeitimo sandoriui įvertinti naudojamas tas pats kainodaros metodas, tačiau kadangi išankstinių sandorių kursai laikui bėgant keičiasi, tikroji vertė ( P V (\displaystyle PV)) apsikeitimo slankioji kojelė skirsis nuo fiksuotos fiksuotos kojos.

Todėl apsikeitimo sandoris iš vienos pusės taps įsipareigojimu, o iš kitos – reikalavimu, priklausomai nuo to, kokia kryptimi keičiasi palūkanų normos.

Rizikos

Palūkanų normos apsikeitimo pozicija apima palūkanų ir kredito riziką sutarties šalims.

Literatūra

Johnas C. Hullas. Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės = Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės. - 6-asis leidimas. - M.: "Williams", 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4.

Kreditoriai visada suinteresuoti grąžinti pinigus laiku, visiškai ir neprarandant savo vertės. Tai yra, bet kokiu atveju jie nori apsidrausti nuo tokių nenumatytų situacijų kaip įsipareigojimų neįvykdymas, infliacija, ekonominė krizė ir kitos panašios. Vienas iš veiksmingų šios problemos sprendimų yra tokios finansinės priemonės kaip apsikeitimo sandoris naudojimas. Tai bus aptarta šiame straipsnyje.

Centriniame banke valiutos apsikeitimo sandorius galima sudaryti dviem būdais:

JAV dolerių pardavimas už Rusijos rublius ir jų pirkimas;
eurų pirkimas ir pardavimas už Rusijos Federacijos nacionalinę valiutą.

Bankas vykdo operacijas tik vienos nakties pagrindu. Tai reiškia, kad valiuta perkama už rublius, atsiskaitymo laikotarpis yra „šiandien“ ir šios dienos kursu.

Pardavimas jau vykdomas nurodant atsiskaitymo datą „rytojui“ ir tuo pačiu kursu, tačiau padidinus skirtumą tarp dviejų keitimo krypčių. Tiesą sakant, visa operacija vyksta per vieną naktį. Iš čia ir kilo mainų pavadinimas.

Centrinio banko valiutų apsikeitimo sandorių sąlygos, parametrai ir apimtys yra peržiūrimos kasdien ir skelbiamos jo oficialiame interneto šaltinyje. Šios vertės atrodo taip:

Id=".D0.A1.D1.82.D1.80.D1.83.D0.BA.D1.82.D1.83.D1.80.D0.B0">Struktūra [ | ]

A moka fiksuotą įkainį B (BET gauna kintamą kursą)
B naudai moka kintamą palūkanų normą A (B gauna fiksuotą tarifą).

Verta atkreipti dėmesį į tai, kad:

tarp šalių nesikeičia pagrindine suma ir tai
palūkanų normos taikomos „tariamai“ (t. y. menamai) pagrindinei sumai.
palūkanos sumokamos ne visos, o tarp šalių užskaitomos, o po to sumokamas užskaitos likutis.

(L I B O R + 1 ,50 %) + 8,65 % − (L I B O R + 0,70 %) = 9,45 % (\displaystyle (LIBOR+1,50\%) + 8,65\%-(LIBOR+0 ,70\%) = 9,45\%), tinklas.

Fiksuota norma (šiame pavyzdyje 8,65%) vadinama apsikeitimo kursas.

Tipai [ | ]

Kaip nereceptinė priemonė, IRS sandoriai gali būti sudaromi įvairiomis sąlygomis, siekiant patenkinti konkrečius sandorio šalių poreikius.

Dažniausi yra mainų sandoriai:

Fiksuotas plaukiojantis, viena valiuta[ | ]

Šoninė AT

BET ir
BET, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

(realiai pervedimas iš A į B (arba atvirkščiai – priklauso nuo to, kieno mokėjimas didesnis) likučio suma (užskaita) – „mokėjimų“ skirtumas)

Pavyzdžiui, mokate fiksuotą 5,32 % dydžio mėnesinį tarifą mainais į 1 mln. USD Libor, taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijonas dolerių per 3 metus.

Keitimui naudojami apsikeitimo sandoriai ta pačia valiuta

turtas / įsipareigojimai su fiksuota palūkanų norma
kintamos palūkanų normos turtas / įsipareigojimai ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė turi

10 mln. USD investicija su 1 mln. USD pajamingumu Libor + 25 bp su mėnesiniais fiksavimu ir mokėjimais

ji gali sudaryti sutartį su mokesčių inspekcija

Anot jo, ji:

mokėti kintamą palūkanų normą 1 mln. USD Libor + 25 bp
gauti fiksuotą 5,5 proc.
taip fiksuojant 20 bp pelną.

Fiksuotas plaukiojantis, 2 valiutos[ | ]

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta BET ir
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

nustatymo data ir
apsikeitimo sandorio pradžios data (jei apsikeitimo pradžios data prasideda tolimoje ateityje, palyginti su sandorio data).

Sukeitimai F i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Fixed-for-Floating) keitimui naudojamos 2 valiutos

turtas / įsipareigojimai su fiksuotu kursu viena valiuta per
turtas / įsipareigojimai, kurių kursas kintamas kita valiuta ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Tai turi
- paskola su fiksuota 5,3% palūkanų norma už 10 mln. USD su mėnesinėmis palūkanomis ir
- 1,2 mlrd. JPY investicija su 1 mln. JPY Libor + 50 bp pajamingumu su mėnesiniais fiksavimo ir mokėjimų
nori fiksuoti pajamas JAV doleriais, tikėdamasis to
- JPY 1M Libor kris arba
- USDJPY kils (jenos vertė dolerio atžvilgiu kris)

ji gali susitarti f i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle fiksuotas plaukiojantis) IRS dviem valiutomis, kuriomis ji bus:

mokėti kintamą palūkanų normą JPY 1M Libor + 50bp
gauti fiksuotą 5,6 USD tarifą
taip fiksuojant 30 bp pelną nuo palūkanų normos ir valiutos pozicijos.

Plaukiojantis-For-Floating, viena valiuta[ | ]

Šoninė P

A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

apsikeitimo sandoriai naudojami siekiant apsidrausti nuo dviejų indeksų skirtumo padidėjimo ar susiaurėjimo arba spekuliuoti nuo jo.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Jei įmonė

ji gali sudaryti IRS sutartį viena valiuta, kuria ji, pavyzdžiui:

mokėti kintamą kursą JPY TIBOR + 30 bps
gauti kintamą kursą JPY LIBOR + 35 bps,
taip užfiksuojama 35 bp palūkanų normos grąža, o ne dabartinė 40 bp skirtumo ir indekso rizika. 5 bp skirtumo prigimtis yra apsikeitimo kaina, kurią sudaro
1. rinkos lūkesčiai dėl skirtumo tarp indeksų pokyčių ir
2. kainos pasiūlymas/pasiūlymas, kuris yra apsikeitimo sandorio pardavėjo komisinis atlyginimas

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Floating-for-Floating) apsikeitimo sandoriai taip pat naudojami naudojant tą patį indeksą, bet

su skirtingomis palūkanų mokėjimo datomis arba
naudojant skirtingas darbo dienų apibrėžimo taisykles.

Šiais apsikeitimo sandoriais spekuliantai praktiškai nenaudoja, tačiau jie svarbūs turto ir įsipareigojimų valdymui. Pavyzdys yra 3M LIBOR apsikeitimas,

mokėtinas ankstesnis ne darbo dienos suvažiavimas, kas ketvirtį pagal JAJO taisyklę (t.y. sausio, balandžio, liepos, spalio mėn.) 30 d., prieš
FMAN (t. y. vasario, gegužės, rugpjūčio, lapkričio mėn.) 28 d modifikuotas toliau.

Floating-For-Floating, 2 valiutos[ | ]

Šoninė P

sumoka (gauna) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N pradiniu termino valiutos kursu T metų.

tinkama obligacijų emisijos draudimo programa Japonijoje ir
atlikti pažangias iždo funkcijas Japonijoje

FX rizika. Jei USDJPY pakils iki obligacijų išpirkimo datos, tada, kai įmonė konvertuos jenas į dolerius, kad apmokėtų skolą už obligacijas, ji gaus mažiau dolerių ir atitinkamai patirs valiutos keitimo nuostolių.
USD ir JPY palūkanų rizika. Jei jenos kursai kris, tai bendrovės investicijų grąža Japonijoje gali kristi – tai sukuria palūkanų normos riziką.

Dėl to ji

gauna kintamą palūkanų normą USD, atitinkančią jo išleistų obligacijų aptarnavimo išlaidas ir
moka kintamą JPY kursą, atitinkantį jos investicijų į jeną grąžą.

Fiksuotas-už-fiksuotas, 2 valiutos[ | ]

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta A,
gauna (moka) fiksuotą kursą užsienio valiuta B laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, mokate 1,6 % JPY tariamą sumą 1,2 milijardo jenų mainais į 5,36% USD už ekvivalentą tariamą sumą 10 mln. USD pagal pradinį 120 USDJPY FX kursą.

Kiti variantai [ | ]

Taikymas [ | ]

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai naudojami įvairiose investavimo strategijose. Jie yra populiarus apsidraudimo ir finansinių spekuliacijų įrankis.

Apsidraudimas [ | ]

Palūkanų normos fiksavimas pagal apsikeitimo sutartį leidžia apsidrausti nuo mažėjančių palūkanų normų.

Kita vertus, slankiąją koją gaunanti sandorio šalis gaus naudos iš mažesnės palūkanų normos.

Spekuliacija [ | ]

Dėl žemo įėjimo į palūkanų normų apsikeitimo sandorius slenksčio jie yra populiarūs tarp prekybininkų, kurie spekuliuoja palūkanų normų pokyčiais.

Kainodara[ | ]

daugiau informacijos en:wiki Racionali kainodara

Fiksuotos dalies vertė apibrėžiama kaip dabartinė fiksuotų palūkanų mokėjimų vertė, žinoma sandorio metu arba bet kuriuo jo egzistavimo metu.

Apsikeitimo sandorio pradžioje žinomi tik būsimi palūkanų mokėjimai už fiksuotąją dalį. Būsimi LIBOR kursai nežinomi, todėl slankioji kojelė apskaičiuojama vienu iš dviejų būdų:

remiantis dabartine kintamų palūkanų mokėjimų verte, nustatyta sandorio metu (kaip nulinės atkarpos obligacija);

Antruoju būdu kiekvienas kintamų palūkanų mokėjimas apskaičiuojamas pagal atitinkamų mokėjimo datų išankstines palūkanų normas. Naudojant šias normas, mokama daugybė palūkanų.

Dėl to apsikeitimo plaukiojančios dalies kaina pagal FRA metodą apskaičiuojama taip:

Koeficientas apskaičiuojamas taip.

Pavyzdys

Palūkanų normos apsikeitimo sandorių esmė yra ta, kad jie leidžia skolininkams atskirti pagrindą, kuriuo remdamiesi jie moka palūkanas, nuo pagrindinės pinigų rinkos priemonės, naudojamos faktiškai skolinantis.

Taigi paskolos gavėjas, norintis mokėti fiksuotą metinę palūkanų normą už vienerių metų paskolą, bet galintis gauti finansavimą tik trumpalaikio 3 mėnesių trukmės komercinio vekselio forma, gali pasinaudoti palūkanų normos apsikeitimo sandoriu, kuris jam leidžia. gauti 3 mėnesių LIBOR normą ir mokėti metinę fiksuotą normą. Kiekvieną kartą, kai išperkamas 3 mėnesių komercinis vekselis, jis tiesiog atsinaujina.

Taigi už paskolą skolininkas moka 3 mėnesių LIBOR, o apsikeitimo sandorio atveju skolininkas gauna 3 mėnesių LIBOR mokėjimą mainais už metinės fiksuotos palūkanų normos mokėjimą. Dėl šio mainų jo grynoji įmoka yra metinė fiksuota procentinė dalis.

Toks apsikeitimo sandoris su fiksuota / kintama palūkanų norma vadinamas paprastu palūkanų normų apsikeitimo sandoriu (plain vanilla palūkanų normos apsikeitimo sandoriu).

Taip pat yra apsikeitimo sandorių su kintama / kintama palūkanų norma, kurie dar vadinami baziniais (bazinis apsikeitimo sandoris) arba diferencialiniais (diff apsikeitimo sandoriais).

Sąlygos ir charakteristikos

Pozicijos, dėl kurių reikia derėtis sudarant palūkanų normos apsikeitimo sutartį, yra šios:

Įsigaliojimo data. Data, nuo kurios abiejose apsikeitimo sandorio pusėse pradedamos skaičiuoti palūkanos. Paprastų palūkanų normos apsikeitimo sandorių atveju tai yra neatidėliotina palūkanų norma ir LIBOR norma, fiksuota sandorio dieną. Sąlygos čia tokios pačios kaip ir pinigų rinkos indėlių atveju.

Baigimo data. Sutarties arba grąžinimo, už kurį skaičiuojamas galutinis palūkanų mokėjimas, galiojimo laikas.

Sąlyginė suma. Suma, naudojama abiejų šalių palūkanų mokėjimams apskaičiuoti.

Fiksuoto tarifo mokėtojas/naudos gavėjas. Kadangi daugumoje apsikeitimo sandorių mokėjimus atlieka abi šalys, vienu atveju taikant fiksuotą, o kitu – kintamą palūkanų normą, vadinti sandorio šalis „pirkėju“ ir „pardavėju“ gali būti klaidinga. Šiuo atžvilgiu viena iš sandorio šalių paprastai vadinama fiksuotos palūkanų normos mokėtoja, o kita – fiksuotos palūkanų normos gavėja.

Palūkanų normos apskaičiavimo pagrindas. Apima visus elementus, reikalingus palūkanų mokėjimams apskaičiuoti, įskaitant:
- lyginamoji palūkanų norma, pavyzdžiui, LIBOR;
- mokėjimo terminai ir datos;
- dienų skaičius per metus, kurį reikia apskaičiuoti.

Komisinis už sandorio organizavimą.

Operacijos su palūkanų normų apsikeitimo sandoriais rinkoje

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai yra vienas aktyviausiai parduodamų išvestinių finansinių priemonių ir esminis pasaulinių kapitalo rinkų elementas.

Tarptautinės apsikeitimo sandorių pardavėjų asociacijos (ISDA), kuri peržiūri rinką kas šešis mėnesius, duomenimis, bendra tariamoji aktyvių IRS sutarčių pagrindinė vertė 1997 m. birželio 30 d. buvo 22,115 trilijono USD. Siekdami aiškiau įsivaizduoti šios rinkos augimo tempus, pažymime, kad vos prieš pusantrų metų, tai yra 1995 metų pabaigoje, šis skaičius buvo du kartus mažesnis.

ISDA duomenys rodo, kad dažniausiai palūkanų normų apsikeitimo sandoriuose valiuta yra JAV doleris.

Struktūra

A moka fiksuotą įkainį B (BET gauna kintamą kursą)
B naudai moka kintamą palūkanų normą A (B gauna fiksuotą tarifą).

Verta atkreipti dėmesį į tai, kad:

tarp šalių nesikeičia pagrindine suma ir tai
palūkanų normos taikomos „tariamai“ (t. y. menamai) pagrindinei sumai.
palūkanos sumokamos ne visos, o tarp šalių užskaitomos, o po to sumokamas užskaitos likutis.

(L I B O R + 1 ,50 %) + 8,65 % − (L I B O R + 0,70 %) = 9,45 % (\displaystyle (LIBOR+1,50\%) + 8,65\%-(LIBOR+0 ,70\%) = 9,45\%), tinklas.

Fiksuota norma (šiame pavyzdyje 8,65%) vadinama apsikeitimo kursas.

Tipai

Kaip nereceptinė priemonė, IRS sandoriai gali būti sudaromi įvairiomis sąlygomis, siekiant patenkinti konkrečius sandorio šalių poreikius.

Dažniausi yra mainų sandoriai:

Fiksuotas plaukiojantis, viena valiuta

Šoninė AT

BET ir
BET, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

(realiai pervedimas iš A į B (arba atvirkščiai – priklauso nuo to, kieno mokėjimas didesnis) likučio suma (užskaita) – „mokėjimų“ skirtumas)

Pavyzdžiui, mokate fiksuotą 5,32 % dydžio mėnesinį tarifą mainais į 1 mln. USD Libor, taip pat kas mėnesį už tariamą sumą 1 milijonas dolerių per 3 metus.

Keitimui naudojami apsikeitimo sandoriai ta pačia valiuta

turtas / įsipareigojimai su fiksuota palūkanų norma
kintamos palūkanų normos turtas / įsipareigojimai ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė turi

10 mln. USD investicija su 1 mln. USD pajamingumu Libor + 25 bp su mėnesiniais fiksavimu ir mokėjimais

ji gali sudaryti sutartį su mokesčių inspekcija

Anot jo, ji:

mokėti kintamą palūkanų normą 1 mln. USD Libor + 25 bp
gauti fiksuotą 5,5 proc.
taip fiksuojant 20 bp pelną.

Fiksuotas plaukiojantis, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta BET ir
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę X už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

nustatymo data ir
apsikeitimo sandorio pradžios data (jei apsikeitimo pradžios data prasideda tolimoje ateityje, palyginti su sandorio data).

Sukeitimai F i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Fixed-for-Floating) keitimui naudojamos 2 valiutos

turtas / įsipareigojimai su fiksuotu kursu viena valiuta per
turtas / įsipareigojimai, kurių kursas kintamas kita valiuta ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Tai turi
- paskola su fiksuota 5,3% palūkanų norma už 10 mln. USD su mėnesinėmis palūkanomis ir
- 1,2 mlrd. JPY investicija su 1 mln. JPY Libor + 50 bp pajamingumu su mėnesiniais fiksavimo ir mokėjimų
nori fiksuoti pajamas JAV doleriais, tikėdamasis to
- JPY 1M Libor kris arba
- USDJPY kils (jenos vertė dolerio atžvilgiu kris)

ji gali susitarti f i x e d − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle fiksuotas plaukiojantis) IRS dviem valiutomis, kuriomis ji bus:

mokėti kintamą palūkanų normą JPY 1M Libor + 50bp
gauti fiksuotą 5,6 USD tarifą
taip fiksuojant 30 bp pelną nuo palūkanų normos ir valiutos pozicijos.

Plaukiojantis-For-Floating, viena valiuta

Šoninė P

A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N laikotarpiui T metų.

apsikeitimo sandoriai naudojami siekiant apsidrausti nuo dviejų indeksų skirtumo padidėjimo ar susiaurėjimo arba spekuliuoti nuo jo.

Pavyzdžiui, jei įmonė

Jei įmonė

ji gali sudaryti IRS sutartį viena valiuta, kuria ji, pavyzdžiui:

mokėti kintamą kursą JPY TIBOR + 30 bps
gauti kintamą kursą JPY LIBOR + 35 bps,
taip užfiksuojama 35 bp palūkanų normos grąža, o ne dabartinė 40 bp skirtumo ir indekso rizika. 5 bp skirtumo prigimtis yra apsikeitimo kaina, kurią sudaro
1. rinkos lūkesčiai dėl skirtumo tarp indeksų pokyčių ir
2. kainos pasiūlymas/pasiūlymas, kuris yra apsikeitimo sandorio pardavėjo komisinis atlyginimas

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g (\displaystyle Floating-for-Floating) apsikeitimo sandoriai taip pat naudojami naudojant tą patį indeksą, bet

su skirtingomis palūkanų mokėjimo datomis arba
naudojant skirtingas darbo dienų apibrėžimo taisykles.

Šiais apsikeitimo sandoriais spekuliantai praktiškai nenaudoja, tačiau jie svarbūs turto ir įsipareigojimų valdymui. Pavyzdys yra 3M LIBOR apsikeitimas,

mokėtinas ankstesnis ne darbo dienos suvažiavimas, kas ketvirtį pagal JAJO taisyklę (t.y. sausio, balandžio, liepos, spalio mėn.) 30 d., prieš
FMAN (t. y. vasario, gegužės, rugpjūčio, lapkričio mėn.) 28 d modifikuotas toliau.

Floating-For-Floating, 2 valiutos

Šoninė P

sumoka (gauna) kintamą kursą užsienio valiuta A, indeksuotas pagal kreivę X
gauna (moka) kintamą kursą užsienio valiuta B, indeksuotas pagal kreivę Y už tariamą sumą N pradiniu termino valiutos kursu T metų.

tinkama obligacijų emisijos draudimo programa Japonijoje ir
atlikti pažangias iždo funkcijas Japonijoje

FX rizika. Jei USDJPY pakils iki obligacijų išpirkimo datos, tada, kai įmonė konvertuos jenas į dolerius, kad apmokėtų skolą už obligacijas, ji gaus mažiau dolerių ir atitinkamai patirs valiutos keitimo nuostolių.
USD ir JPY palūkanų rizika. Jei jenos kursai kris, tai bendrovės investicijų grąža Japonijoje gali kristi – tai sukuria palūkanų normos riziką.

Dėl to ji

gauna kintamą palūkanų normą USD, atitinkančią jo išleistų obligacijų aptarnavimo išlaidas ir
moka kintamą JPY kursą, atitinkantį jos investicijų į jeną grąžą.

Fiksuotas-už-fiksuotas, 2 valiutos

Šoninė P

moka (gauna) fiksuotą kursą užsienio valiuta A,
gauna (moka) fiksuotą kursą užsienio valiuta B laikotarpiui T metų.

Pavyzdžiui, mokate 1,6 % JPY tariamą sumą 1,2 milijardo jenų mainais į 5,36% USD už ekvivalentą tariamą sumą 10 mln. USD pagal pradinį 120 USDJPY FX kursą.

Kiti variantai

Taikymas

Palūkanų normų apsikeitimo sandoriai naudojami įvairiose investavimo strategijose. Jie yra populiarus apsidraudimo ir finansinių spekuliacijų įrankis.

Apsidraudimas

Palūkanų normos fiksavimas pagal apsikeitimo sutartį leidžia apsidrausti nuo mažėjančių palūkanų normų.

Kita vertus, slankiąją koją gaunanti sandorio šalis gaus naudos iš mažesnės palūkanų normos.

Spekuliacija

Dėl žemo įėjimo į palūkanų normų apsikeitimo sandorius slenksčio jie yra populiarūs tarp prekybininkų, kurie spekuliuoja palūkanų normų pokyčiais.

Kainodara

Daugiau informacijos en:wiki Racionali kainodara

Fiksuotos dalies vertė apibrėžiama kaip dabartinė fiksuotų palūkanų mokėjimų vertė, žinoma sandorio metu arba bet kuriuo jo egzistavimo metu.

Apsikeitimo sandorio pradžioje žinomi tik būsimi palūkanų mokėjimai už fiksuotąją dalį. Būsimi LIBOR kursai nežinomi, todėl slankioji kojelė apskaičiuojama vienu iš dviejų būdų:

remiantis dabartine kintamų palūkanų mokėjimų verte, nustatyta sandorio metu (kaip nulinės atkarpos obligacija);

Antruoju būdu kiekvienas kintamų palūkanų mokėjimas apskaičiuojamas pagal atitinkamų mokėjimo datų išankstines palūkanų normas. Naudojant šias normas, mokama daugybė palūkanų.

Dėl to apsikeitimo plaukiojančios dalies kaina pagal FRA metodą apskaičiuojama taip:

Koeficientas apskaičiuojamas taip:

d f r r e n t p e r i o d = d f p r e v i o u u r i o d 1 + f o r d r a t e p r e v i o u r i o d × y e r a c a o n (\ df_ (df_) (currentperiod) = (\ frac (df_ (df_).).

C = P V float ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) (\displaystyle C=(\frac (PV_(\text(float)))(\sum _(i=1)^(M)( P\times (\frac (t_(i))(T_(i)))\times df_(i)))))

Sandorio sudarymo momentu nė viena iš sutarties šalių neturi pranašumų mainų dalių verte, tai yra:

P V fiksuotas = P V float (\displaystyle PV_(\tekstas(fiksuotas))=PV_(\text(float)))

Taigi sandorio sudarymo metu tarp šalių nėra mokėjimų.

Todėl apsikeitimo sandoris iš vienos pusės taps įsipareigojimu, o iš kitos – reikalavimu, priklausomai nuo to, kokia kryptimi keičiasi palūkanų normos.

Johnas C. Hullas. Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės = Opcionai, ateities sandoriai ir kitos išvestinės priemonės. - 6-asis leidimas. - M.: "Williams", 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4.