Neigiamos banko indėlių palūkanos. Ar Rusijoje galimos neigiamos indėlių palūkanos? Ar Rusijoje galimi neigiami kursai?

Japonijos bankas įvedė neigiamą palūkanų normą naujiems indėliams, kuriuos Japonijos bankai laiko Centriniame banke. Ši priemonė turėtų paskatinti ekonomikos augimą

Japonijos centrinio banko pastatas (Nuotrauka: AP)

Sausio 29 d. Japonijos bankas paskelbė, kad įveda neigiamą palūkanų normą perteklinėms atsargoms, būtent naujiems indėliams, kuriuos kredito įstaigos deda Centriniame banke. Kursas, kuris dabar siekia 0,1 proc., bus iki -0,1 proc. Sumažinus indėlių palūkanų normą iki neigiamų verčių, bankams nepelninga dėti lėšas į centrinio banko sąskaitas - užuot gavę pajamų, jie yra priversti mokėti reguliuotojui. Daroma prielaida, kad tokiu atveju lėšos, užuot eidamos į Centrinio banko sąskaitas, bus investuojamos į ekonomiką.

Neigiama norma bus taikoma tik rezervams, kuriuos Japonijos bankas kaupia komerciniams bankams per naujus finansų sektoriaus vertybinių popierių atpirkimo etapus. Ankstesniems rezervams, kuriuos „The Financial Times“ įvertino net 2,5 trilijono USD, vis tiek bus taikoma 0,1% palūkanų norma. „Bloomberg“ rašo, kad naujos taisyklės įsigalios vasario 16 d.

Centrinis bankas taip pat pirks vyriausybės obligacijas, nekilnojamojo turto investicinius fondus ir biržoje prekiaujamus fondus, siekdamas išplėsti pinigų bazę.

Kartu su neigiama palūkanų norma daliai perteklinių atsargų Japonijos bankas tęsė vertybinių popierių išpirkimo programą. Ji siekia 80 trilijonų ¥ (666 mlrd. USD) per metus. Agresyvios monetarinės priemonės skirtos infliacijai skatinti. Japonijos bankas ketina jį padidinti iki 2% per metus – toks lygis laikomas optimaliu išsivysčiusioms šalims. Organizacijos prognozėmis, šį tikslą galima pasiekti iki 2017 m. kovo-spalio mėn. 2015 m. gruodžio mėn. metinė infliacija buvo 0,2 proc. Auganti infliacija savo ruožtu turėtų paskatinti ekonomikos augimą, kuris Japonijoje pastaraisiais metais sustingo ir tik neseniai pradėjo rodyti atsigavimo ženklus.

Atnaujintais duomenimis, 2015 metų trečiąjį ketvirtį šalies BVP metine dinamika augo 1 proc. Tačiau pramonės gamyba, remiantis Japonijos ekonominės plėtros ministerijos statistika, gruodį sumažėjo 1,4%.

Itin švelni Japonijos banko pinigų politika prieštarauja JAV Federalinio rezervo veiksmams. Praėjusių metų gruodžio viduryje FED pirmą kartą per devynerius metus padidino bazinę palūkanų normą. Prieš tai Fed atsisakė didelio masto intervencijų į vertybinių popierių rinką. Taigi nuo 2009 m. JAV galiojusi „kiekybinio skatinimo“ (žema bazinė palūkanų norma ir vertybinių popierių supirkimas) politika baigta.

Kai kuriuose Šveicarijos bankuose individualių indėlių palūkanos jau nukrito žemiau nulio. Ar Rusijoje galimos neigiamos palūkanos už indėlius?

Žinoma, neigiamos palūkanos taupantiems yra košmaras, tačiau skolininkai jomis būtų itin patenkinti. Įsivaizduokite: pasiimi rublį ir grąžini penkiasdešimt dolerių. Svajokite!

Žinoma, gudrūs taupytojai gali kovoti su neigiamomis palūkanų normomis eidami į grynuosius pinigus. Tačiau VIP palikti talpyklą nėra išeitis. Juk grynųjų pinigų saugojimo ir gabenimo išlaidos per metus gali „suvalgyti“ iki 1 proc.

Iš esmės neigiamos indėlių palūkanų normos prilygsta pinigų mokesčiui. Anksčiau neigiami kursai buvo laikomi teoriniu sudėtingumu. Nors iš pradžių „protobankai“ (pavyzdžiui, auksakaliai) imdavo mokestį už pinigų saugojimą – už indėlių įdėjimą.

Vokiečių verslininko ir socialinio reformatoriaus Silvio Gesello (1862–1930) idėja apie prastovą, neigiamas palūkanų normas ilgą laiką nebuvo vertinama rimtai. Buvo manoma, kad natūrali palūkanų normų riba buvo lygi nuliui.

Tačiau jau 2009 m. balandį Gregory Mankiw New York Times prognozavo neigiamą FED bazinę palūkanų normą. Jei palūkanų normų mažinimas skatina ekonomiką, o pagrindinė norma jau yra artima nuliui, kodėl gi nenumačius normos iki neigiamų verčių? Neigiamo kurso idėja atrodo absurdiška: paskolinsi dolerį, gauni 99 centus. Tačiau neigiamų skaičių idėja, primena Mankiw, iš pradžių atrodė absurdiška.

Mankiw prognozė greitai išsipildė, tačiau ne FED: 2009 m. liepą neigiamas palūkanų normas įvedė Švedijos centrinis bankas Riksbank.

Tada daugelyje kitų šalių buvo nustatytos neigiamos bazinės palūkanų normos, įskaitant Šveicariją, Japoniją, Daniją, taip pat euro zonos šalyse (indėlių palūkanų norma – -0,4 proc. per metus). Be to, kai kurių šalių tarpbankinėse skolinimo rinkose buvo nustatytos ir neigiamos palūkanų normos. Kai kuriose šalyse obligacijų pajamingumas taip pat tapo neigiamas.

Japonai ir vokiečiai į itin žemas palūkanų normas sureagavo padidindami seifų paklausą. Neigiamos palūkanų normos kelia grėsmę bankams paleisti ir gali sukelti likvidumo krizę.

Tikriausiai pirmasis bankas, nuliūdinęs savo klientus neigiamomis indėlių palūkanomis, buvo Alternative Bank Schweiz, kuris nuo 2016 metų įvedė -0,75% palūkanų normą indėliams, viršijantiems 100 000 CHF. Lygiai taip pat kitas gerai žinomas Šveicarijos bankas „Lombard Odier“ erzina savo turtingus klientus. Taigi pirmosios neigiamų indėlių palūkanų aukos yra turtingi klientai – jiems sunku „pabėgti prie grynųjų“.

Ar Rusijoje galimi neigiami kursai? Neatmetama. Jų atsiradimo sąlyga gali būti defliacija. Savaime defliacija yra maloni ir naudinga vartotojams – kas blogo, kai kainos krenta? Tačiau blogai yra ne defliacija, o pagrindinė jos priežastis – paklausos sumažėjimas – pavyzdžiui, dėl krizės. Žmonės neturi pinigų pirkti prekėms, todėl kainos krenta. Žinoma, jei kainų mažėjimo priežastis yra gamybos kaštų sumažėjimas, pavyzdžiui, dėl technologinės pažangos, tai tokia defliacija galima tik pasidžiaugti.

Kol kas neigiamų palūkanų normų grėsmė Rusijoje atrodo maža. Tačiau nuosmukis gali lemti šios grėsmės suvokimą. Pinigų politika taip pat gali būti sušvelninta iki neigiamų palūkanų normų.

Neigiamas realus kursas (neigiamas tikras palūkanų norma) yra realioji norma, kai infliacija viršija nominalią normą. Reikšmingiausias neigiamas neigiamos realios palūkanų normos poveikis yra tas, kad mažos rizikos turtas, pavyzdžiui, indėlių sertifikatai (žymimi kompaktiniais diskais), taip pat standartinės banko sąskaitos investuotojui visiškai neduoda grąžos.

Kas sukelia neigiamą realią palūkanų normą?

Neigiamas realus kursas yra ekonomikos nuosmukio pasekmė. Nepaisant žemos santaupų grąžos, finansų institucijos nelinkusios kelti kredito produktų palūkanų normų, nes papildoma finansinė našta skolininkams gali sukelti ekonominę krizę, kurios pasekmių galutinis pašalinimas užtruks kelerius metus ateityje. .

Yra keletas tipiškų situacijų, kurios gali susidaryti, kai realus kursas yra neigiamas. Kai pradeda gauti minimalias pajamas, žmonės linkę taupyti ir mažinti vartojimą. Kita vertus, jie ateityje gali gauti pajamų ir dėl to, kad dabartinės paskolų palūkanos yra gana žemos. Todėl patyręs žmogus šią aplinkybę sugeba panaudoti savo naudai.

Neigiamo realaus kurso įtaka nacionalinei valiutai

Neigiamas realus kursas neigiamai veikia nacionalinę valiutą, kuri pradeda kristi kitų valstybių valiutų atžvilgiu. Todėl brangiųjų metalų (pirmiausia aukso) ir žaliavų, galinčių ilgą laiką išlaikyti savo vertę, paklausa didėja – žmonės šį turtą naudoja kaip „ finansinis prieglobstis“. Kai kurie investuotojai nori apsisaugoti nuo didelės infliacijos pirkdami didelių užsienio kompanijų vertybinius popierius.

Didžiausios pasaulyje investicinės įmonės „BlackRock“ vadovas paragino atkreipti dėmesį į palūkanų normų, kurios dažnai tampa neigiamos, mažinimo pavojų – šios politikos imasi kai kurie centriniai bankai, norėdami palaikyti ekonominę situaciją. Larry'is Finkas, „BlackRock“ bendrasavininkis ir generalinis direktorius, savo metiniame kreipimesi akcininkams sakė, kad žemos palūkanų normos kenkia ir taupantiems, o tai savo ruožtu gali reikšti, kad politika neigiamai atsiliepia ekonomikai, nei buvo numatyta.

Jis mano, kad neigiamos palūkanų normos yra „ypač nerimą keliančios“ ir potencialiai priešingos dėl socialinės ir politinės rizikos. „MarketWatch“ duomenimis, tai sukūrė nepastoviausią situaciją pasaulio ekonomikoje per maždaug 10 metų. „Jų [centrinio banko] veiksmai daro didelį spaudimą pasaulio santaupoms ir skatina juos siekti didelės grąžos, stumia investuotojus link mažiau likvidaus turto ir didesnės rizikos, o tai gali turėti pavojingų finansinių ir ekonominių pasekmių“, – rašė Finkas akcininkams.

Taupytojai yra priversti investuoti daugiau pinigų, kad pasiektų savo išėjimo į pensiją tikslus, o tai reiškia, kad jie išleis mažiau savo vartotojų išlaidoms padengti. Šie ir daugelis kitų veiksnių, įskaitant geopolitinį nestabilumą, sukuria „didelį netikrumo laipsnį pasaulyje. ekonomika, o tai nebuvo pastebėta nuo prieškrizinio laikotarpio. „Pinigų politika skirta palaikyti ekonomikos augimą, tačiau dabar iš tikrųjų ji sukelia vartotojų išlaidų mažinimo rizikas“, – reziumavo Vokietijos finansininkas.

TVF - "už", bet ...

Tuo tarpu Tarptautinis valiutos fondas taip pat pasidalijo savo mintimis apie neigiamas palūkanų normas. Jos ekspertai teigė, kad „apskritai jie padeda suteikti papildomų pinigų paskatų ir finansinių sąlygų, kurios palaiko paklausą ir kainų stabilumą“. TVF įsitikinęs, kad šios normos gali paskatinti privatų sektorių išleisti daugiau, nors pripažįsta, kad gali nukentėti taupytojai.

TVF pripažįsta, kad neigiamos palūkanų normos gali būti „ribotos ir kiek ilgai“. Tokia politika gali sukelti „nenumatytų pasekmių“: pavyzdžiui, bankai ims skolinti rizikingiems skolininkams, bandydami kompensuoti taupančiųjų skaičiaus mažėjimą. Neigiamos palūkanų normos taip pat gali sukelti turto kainų pakilimo ir nuosmukio ciklus, teigė TVF.

Priemonė yra nepaprasta

„MFX Broker“ vyresnysis analitikas Robertas Novakas teigia, kad neigiamų palūkanų įvedimo logika yra labai paprasta. Sąlygomis, kai palūkanų normos, kuriomis komerciniai bankai gali padėti pinigus į indėlius Centriniame banke, yra teigiamos, o ekonomikos perspektyvos neaiškios, bankai dažnai nori ne skolinti namų ūkiams ir verslui, o uždirbti nerizikuodami, tiesiog padėdami. pinigų centriniame banke.

Kai palūkanų normos tampa neigiamos, laikyti pinigus Centriniame banke tampa nenaudinga: norėdami užsidirbti pinigų, bankai priversti užsiimti aktyviu skolinimu – geriau skolinti pinigus net už minimalias palūkanas ir gauti bent šiek tiek pajamų. nei akivaizdžiai prarasti padėjus jį į indėlį su neigiama palūkanų norma. Taigi, įvesdami neigiamas normas, reguliuotojai bando priversti bankus aktyviau skolinti, o paskolas išduoti su minimaliomis palūkanomis. Ateityje tokia „pigių paskolų“ politika turėtų paskatinti ekonomiką.

Taip, sako Robertas Novakas, Lawrence'o Finko pastabos apie galimą neigiamą neigiamų palūkanų normų poveikį yra teisingos. Tačiau vargu ar šios neigiamos pasekmės pasireikš, jei neigiamų kursų laikotarpis bus trumpalaikis. Visgi pasaulio centriniai bankai šią priemonę vertina kaip neeilinę ir jos taikymo neketina atidėlioti. Taigi mažai tikėtina, kad ši politika sukels rimtų problemų.

Naujasis pasaulinės ekonomikos vadovas

„Alor Broker“ analitikas Aleksejus Antonovas mano, kad nuliniai arba neigiami kursai yra tarsi naujas pasaulinės ekonomikos vadovas. Po 2008 m. krizės JAV ir euro zona tai darė siekdamos paskatinti ekonomikos atsigavimą, tačiau negalvojo apie pasekmes ir apie tinkamą efektyvumą. Ir, kaip matėme iš istorijos, veltui – juk laukto rezultato neįvyko. Jeigu JAV pamažu atsigauna, tai euro zonoje augimas praktiškai lygus nuliui.

Ilgainiui modelis kenkia išsivysčiusioms ekonomikoms, o ekspertas, regis, teigia, kad Amerikos reguliuotojas visgi tai supranta, nes jau galvojo apie kurso kėlimą. Dabar jie susiduria su rimtu klausimu – kelti kursą, nepaisant pasaulinės rizikos iš Kinijos ir pigios naftos, ar balansuoti ties dabartiniais nuliniais kursais ir laukti, kol ekonomika augs, o tik tada jį kelti.

Objektyviai, anot Antonovo, dabar FED nebelieka veiksmingų priemonių ekonominei pusiausvyrai palaikyti ir, galbūt, kilus krizei, spaustuvės paleidimo istorija gali pasikartoti. Kitaip tariant, nekelti kurso ekonomikai yra mažiau streso, bet tai turės poveikį tik kurį laiką, kol prie verslo bus prijungta kita mašina – pasaulinės problemos tai neišspręs. Tai lemtų jo padidinimas, kuris po kurio laiko kiek išblaivintų ekonomiką. Bet čia vėl klausimas, – sako ekspertas, – kieno interesų laikosi valdžia? Objektyviai vertinant, jam dabar reikia visuomenės ramybės ir verslo paramos, todėl, ko gero, epas su išlaikymu tęsis.

Mes to nesiekiame

Kalbant apie Rusijos Federaciją, tuomet, žinoma, Rusijos banko įvestas neigiamas palūkanų normas nekyla, įsitikinęs Robertas Novakas. Šią priemonę centriniai bankai taiko tik tada, kai iškyla reali defliacijos grėsmė, kurios negalima išvengti jokiomis kitomis priemonėmis. Priešingai, Rusijoje infliacija beveik du kartus viršija 4 proc. tikslą. Tokiais atvejais pasaulinėje praktikoje naudojami ne neigiami, o, priešingai, padidinti tarifai. Ką iš tikrųjų padarė Rusijos bankas.

Vis dėlto, pasak Roberto Novako, Rusija gali turėti naudos iš neigiamų palūkanų normų Europoje ir Japonijoje. Rusijos obligacijų (tiek vyriausybės, tiek įmonių) palūkanų normos atrodo labai patrauklios, ir, kaip vakar pranešė „Bloomberg“, Vakarų rizikos draudimo fondai vis labiau domisi turtu rubliais. Taigi, ceteris paribus, neigiamų palūkanų normų režimas pirmaujančiose pasaulio ekonomikose prisidės prie kapitalo įplaukimo į Rusijos Federaciją.

Kalbant apie Rusijos realijas, Aleksejus Antonovas sutinka, pas mus viskas yra kiek kitaip. Mūsų ekonomika labai priklausoma nuo žaliavų sektoriaus, todėl bet kokie svyravimai naftos rinkoje rimtai atsiliepia Centrinio banko vidaus politikai. Esant situacijai, kai nafta smarkiai nusmuko, o valiuta pakilo į neregėtas aukštumas, Centrinis bankas buvo priverstas smarkiai pakelti kursą, kitaip ekonomika būtų žlugusi. Šiuo metu Centrinis bankas laikosi kovos su infliacija politikos, todėl norma išliko tame pačiame lygyje.

Tačiau kiek laiko jis laikysis, – klausia ekspertas, – taip pat sunkus klausimas, nes didelis rodiklis vienaip ar kitaip įtakoja tokio svarbaus ūkio sektoriaus kaip smulkaus ir vidutinio verslo plėtrą. Nedidelis jo sumažinimas kitame Centrinio banko posėdyje teigiamai atsilieps ekonomikos atsigavimui, tačiau, Aleksejaus Antonovo nuomone, gali pataikyti į rusų kišenę.

Tačiau reikia pažymėti, kad išlaikyti Rusijos Federacijos centrinio banko kursą esamame lygyje, nepaisant to, kad ekonomika visur skatinama augti žemomis normomis iki minuso, taip pat yra pavojinga praktika. Akivaizdu, kad šiandien nėra kito pasaulio ekonomikos augimo recepto, išskyrus pigius pinigus, o mūsų centrinis bankas taip pat jų neturi. Todėl apie augimą beveik nekalbama, pirmenybė teikiama kitiems tikslams ir terminams. Tačiau nepaisant Vakarų spekuliantų susidomėjimo Rusija, kuris mums neduoda daug naudos, nors ir kursto pinigų rinką (o vėliau virsta kapitalo ištraukimu), vargu ar šie tikslai yra optimali strategija. Jau daug metų mums sakoma, kad žema infliacija atneš ekonomikos augimą ir realias investicijas, tačiau akivaizdu, kad jos mažėjimas su ekonomikos augimu nekoreliuoja, veikiau atvirkščiai.

Gal nustokite bijoti iš piliečių kišenių ištraukti pinigų – kam dažniausiai priekaištaujama dėl didelės infliacijos – ir tiesiog dėkite juos ten, kad būtų lengviau prieinami? Bet tai visiškai kitokia logika. Kalbant apie neigiamų palūkanų normų fenomeną, žinoma, reikia stebėti ir tyrinėti, kol kas medžiagos apie šią naują praktiką nėra daug.

Neigiamos normos prieš keletą metų tapo šiuolaikinio finansų pasaulio realybe. Apie finansinį stabilumą svajojantys daugelis rusų net neįsivaizduoja, kokias nuostabias (mūsų nuomone) formas jis įgauna klestinčiose šalyse. Ten, beveik be infliacijos ekonomikoje, indėlininkai kartais negauna pajamų iš savo banko investicijų, o atvirkščiai – kartais patys sumoka bankui už pinigų saugojimo sąskaitoje paslaugą. Ar nauja realybė pasieks Rusiją ir kokiomis sąlygomis tai taps įmanoma?

Drąsūs eksperimentai

Tiesą sakant, žmonijos istorijoje jau žinomi laikai, kai priimdamas saugoti kapitalą jo „globėjas“ imdavo atlygį iš savininko už indėlio paslaugas. Taip bankininkystė prasidėjo prieš šimtmečius, kai auksas buvo vienintelė rezervinė valiuta. Jau mūsų laikais idėją apie neigiamas indėlių palūkanas valstybiniu lygiu pirmasis iškėlė XX amžiaus pradžios vokiečių ekonomistas Silvio Gesellas. Jo laisvų pinigų modelis numatė nedidelį reguliarų piliečių mokėjimą valstybei už pinigų išleidimą (kaip mokėjimą už viešąją paslaugą). Tačiau paskolos palūkanos buvo visiškai nulinės. Taigi pinigai nustojo būti vertės saugykla, paspartindami jų apyvartą ekonomikoje.

Ir nors praeito amžiaus 30-40-aisiais kelių Austrijos miestų teritorijoje įvyko gana sėkmingas praktinis eksperimentas „pagal Gesellą“, vis dėlto šiuolaikiniai ekonomistai prieš 10 metų laikė neįsivaizduojama, kad neigiami kursai taps XXI a. amžiaus. Finansinio prastovos idėja vis dar verčia daugelį žmonių sukioti pirštus prie galvos. Daugumos iš mūsų mintyse geriausiu atveju tinka bent nulinis tarifas. Tačiau 2009 metais Švedijos nacionalinis bankas Riksbank tapo pirmuoju moderniu centriniu banku, imusiu mokesčius iš savo pavaldžių kredito įstaigų už pinigus, gautus iš jų korespondentinėse sąskaitose, t.y. įvedė neigiamą indėlių palūkanų normą – minus 0,25% per metus. Tačiau tai dar nereiškė vienareikšmiško ir momentinio neigiamos banko indėlių grąžos ekstrapoliacijos piliečiams ir korporacijoms.

Šalys ir tarifai

Nuo tada Švedijos modelį pamažu perėmė ir kitų ekonomiškai išsivysčiusių šalių centriniai bankai, kurie, šiek tiek pastebėję pionieriaus, 2012-2016 metais pradėjo diegti neeilinius metodus namuose. Neigiamą rodiklį (po Švedijos) jau išbandė Šveicarija, Japonija ir Danija. Tačiau jų pagrindiniai kursai nestovi vietoje, kinta (ruso požiūriu beveik nepastebimai – šimtosiomis ar dešimtosiomis procento dalimis), kartais pakildami iki teigiamo lygio, šiek tiek virš nulio.

Jei kalbėtume apie visos Europos ECB patirtį, tai prieš dvejus metus jis pirmą kartą sumažino indėlių palūkanų normą nuo 0 iki minus 0,1%, išlaikant bazinę palūkanų normą 0,15-0,25% ribose. Kanados, JAV, Didžiosios Britanijos, Norvegijos teigiami bankininkystės kursai vis dar svyruoja apie nulį... Jų reguliuotojai žiūri tik į kažkieno patirtį. Tuo pat metu jau yra Amerikos ir Europos vyriausybių obligacijų su neigiamu pajamingumu (pasirodo, investuotojai vyriausybėms moka papildomai už kapitalo išlaikymą). Šiek tiek pažvelgę ​​atgal pamatysime, kad Japonijos reguliuotojas, dar gerokai prieš Švedijos naujoves, 2001-2006 metais keletą metų iš eilės laikė žemas 0,1% indėlių palūkanas, net negalvodamas, kad kada nors pateks į neigiama zona.

Kodėl vyriausybei reikia neigiamų palūkanų normų?

Kokia yra tokios nuostabios palūkanų politikos priežastis? Ar gali būti, kad Vakarų bankai gavo tiek pinigų, kad nusprendė pasukti indėlininkus prieš save ir papirkti skolininkus nedideliu komisiniu, o ne uždirbti iš paskolos palūkanų? Juk centrinio banko neigiamų palūkanų politika ne iš karto, o palaipsniui perkeliama į komercinių bankų ir jų klientų santykius.

Kad suprastume, prisiminkime, kokiomis sąlygomis Švedijos Riksbankas pradėjo drąsų eksperimentą. 2009-ieji – metai, kai toliau siaučia pasaulinė finansų krizė, per kurią investuotojai prarado pasitikėjimą ir nustojo investuoti į realiąją ekonomiką, slėpdami savo kapitalą ramiuose, saugiuose bankų indėliuose. Beveik nulinė infliacija paprastai virto defliacija, kuri tuo metu ypač Švedijoje buvo pasiekusi minus 0,9 proc. Reaguodama į tai, ekonomika nustojo augti: be BVP, augo atlyginimai, darbo vietų skaičius, prekių ir paslaugų paklausa. Sumažėjo ir paskolų paklausa, nes potencialūs skolininkai baiminosi, kad dėl krizės ateityje negalės sumokėti skolų. Nereikalaujamas likvidumas kaupėsi bankuose, beveik nustojo veikti ir nedirbo.

Reikėjo imtis priemonių ekonomikos augimui skatinti. Norėdami iš naujo paleisti ekonomiką, teoretikai apskaičiavo efektyvią tikslinės infliacijos normą, artimą 2% per metus (kad ir kaip keistai tai skamba rusui, šokiruojančiam tik tuo, kad kai kuriose šalyse infliacija yra sąmoningai keliama nuo neigiamų verčių). Tuo pačiu nacionalinė valiuta turi būti apsaugota nuo staigių valiutos kurso svyravimų, o tai nėra lengva. Ekonomistai mano, kad neigiamų paskolų palūkanų normų įvedimas paskatins piliečius ir korporacijas imti paskolas, pamirštant baimes prarasti mokumą. Neigiama indėlių palūkanų norma gali priversti žmones išimti kapitalą iš nerizikingų banko indėlių, kad galėtų investuoti į nekilnojamąjį verslą, pavyzdžiui, nekilnojamojo turto plėtrą. Taigi turėtų prasidėti ilgai lauktas pridėtinės vertės augimas, kuris atneš pelno ir investuotojams.

Kas naudinga skolininkui– tada indėlininkas blogas

Akivaizdu, kad kol kas ne kiekvienas Vakarų bankas drąsiai perkelia neigiamų palūkanų politiką į santykius su eiliniais klientais, kaip tai daro valstybinis reguliatorius su prižiūrimomis kredito įstaigomis. Ne kiekvienas privatus bankas nori mokėti skolininkams ar imti apmokestinimą savo indėlininkams. Tačiau pažiūrėkime, kaip tai vyksta realiame gyvenime, pasitelkę kelis gerai žinomus pavyzdžius.

Beveik prieš ketverius metus Danijos centrinis bankas įvedė neigiamą bazinę palūkanų normą (panašią į mūsų bazinę palūkanų normą), kuri šiandien pasikeitė iki minus 0,65% (2014-2015 m. infliacija plius 0,6%). Vienas tipiškas danų hipotekos skolintojas, paėmęs būsto paskolą daugiau nei prieš 10 metų, nustebo, kai praėjusių metų pabaigoje bankas jam sumokėjo nedidelę įmoką, užuot vėl ėmęs paskolos palūkanas. Tuo pačiu metu jo banko hipotekos programos kintamoji metinė palūkanų norma buvo maždaug +0,56% per metus. Tačiau pagal hipotekos sutartį klientas privalo reguliariai mokėti bankui papildomus komisinius mokesčius.

Europos banko, kuris pirmasis iš indėlininkų už pinigų saugojimą pradėjo imti palūkanas, pavadinimas nėra tiksliai nustatytas. Žurnalistai teigia, kad tai buvo viena iš Šveicarijos kredito įstaigų. Jie sako, kad neigiama indėlio palūkanų norma ten taikoma sumoms, viršijančioms 10 milijonų Šveicarijos frankų. Remiantis kitais šaltiniais, minimali riba yra tik 100 tūkstančių CHF, bet jau keliuose bankuose. Neigiamos palūkanų normos indėlių sandoriams įvedimas dabar diskutuojamas daugelyje Europos šalių, t. toli nuo visos Ispanijos gerovės.

Šalutiniai poveikiai

Panašu, kad apmokėti indėliai tebėra galvos skausmas turtingiems VIP klientams. Būtent dideles jų sumas sunku pilnai pervesti į grynuosius, viską paslepiant, pavyzdžiui, seife. Išgryninimo išlaidos gali būti brangesnės nei neigiamos palūkanos. Tačiau toks rodiklis gali nepaveikti vidutinių gyventojų. Ekonomiškai išsivysčiusių šalių piliečiai jau seniai priprato prie beveik nulinių tarifų. Jų indėliai dažnai auga tik dešimtosiomis procento dalimis, maždaug tiek, kiek mūsų indėlių iki pareikalavimo palūkanų normos.

Taip pat kol kas neaišku, kiek truks neigiamų kursų era, kiek ji efektyvi ir ar taikytina skirtingoms ekonomikoms. Juk pakeliui paaštrėjo problemos, kurios ne visada greitai ir sėkmingai išsprendžiamos. Pavyzdžiui, beveik nulinė palūkanų norma gali sukelti dar vieną kredito burbulą nekilnojamojo turto rinkoje. Tačiau yra pagrindo manyti, kad Vakarų centriniai bankai ras pagrįstą sprendimą ir sugebės laiku nukreipti pinigų politiką tinkama linkme.

Ar Rusijoje galimi neigiami kursai?

Rusijos investuotojai „apmokėtų“ indėlių gali nesibaiminti dar ilgai. Aukštas infliacijos lygis ir daugybė kitų pavojų šalies ekonomikai kol kas neduoda pagrindo įvesti nominaliai neigiamų palūkanų normų mūsų šalyje. Be to, viena iš sąlygų „gerai“ defliacijai atsirasti yra gamybos kaštų sumažėjimas (pavyzdžiui, dėl IT technologijų įdiegimo), o ne efektyvios gyventojų paklausos kritimas.

Tačiau de facto mūsų investuotojų problemos, nors ir slypi kiek kitokioje plotmėje, vis tiek kelia baimę dėl santaupų vertės mažėjimo laikui bėgant. Pavyzdžiui, žinomas disbalansas tarp indėlių palūkanų normos ir kainų augimo indekso, kai infliacija suryja investuotų pinigų vertę, kartais daugiau nei indėlio palūkanos padengia šį nuvertėjimą. Ir ne visada indėliai užsienio valiuta (kurių žemi kursai jau artėja prie europinių) gelbsti nuo infliacijos ir devalvacijos. Ypač turint omenyje staigius rublio kurso svyravimus aukštyn ir žemyn bei valdžios ketinimus užkirsti kelią rublio stiprėjimui, kad nepadidėtų Rusijos biudžeto deficitas, kuris labai priklauso nuo angliavandenilių eksporto.

Ekspertai teigia, kad indėlių palūkanų Rusijos bankuose mažėjimo tendencija šiemet išliks. Tačiau ne į neigiamas vertes, bent jau nominaliai. Rusijos banko pirmininkas baiminasi, kad infliacija Rusijos Federacijoje (paskaičiuota „Rosstat“) dar ilgai svyruos ties 6–7% per metus. Centrinio banko infliacijos tikslas iki 2017 m. pabaigos yra vidutiniškai 4%. O kai kurie nepriklausomi ekonomistai šalies ekonomikos augimo pradžią prognozuoja ne anksčiau kaip 2020 m., o tam tikromis sąlygomis net tada.

Oksana Lukyanets, Vkladvbanke.ru ekspertė