Neigiamas realus kursas. Didžiausias Šveicarijos bankas įvedė neigiamas indėlių normas Minus palūkanų norma

Švedijos centrinis bankas „Ricsbank“ buvo pirmasis centrinis bankas pasaulyje, liepą įvedęs neigiamas palūkanas už banko indėlius. Pats reiškinys yra gana įspūdingas, tačiau šiuo metu gana įdomu, kad Švedijos pavyzdžiu gali pasekti ir kitos šalys, norinčios padidinti skolinimą, rašo laikraštis „Financial Times“.

Pasaulio centriniai bankai atidžiai stebi. Švedijos eksperimentas“. Anglijos banko valdytojas Mervyn King užsiminė, kad jo skyrius gali sekti Švedijos pavyzdžiu, nes JK likvidumo spąstų grėsmė (pinigai „užstringa“ bankų sektoriuje ir nepatenka į realią ekonomiką) yra per didelė.

„Jei artimiausiais mėnesiais nebus šios tendencijos pabaigos ženklų, Anglijos bankas gali griebtis neigiamos palūkanų normos. Tiesą sakant, tai yra bauda bankams, kurie atsisako išduoti paskolas“, – sakė „RBC Capital Markets“ atstovas. Džonas Reitas.

Tačiau vargu ar Europos centrinis bankas ims mokesčių už indėlius iš bankų, mano ekspertai.

Išsigandę finansų krizės ir savo klientų skolinių įsipareigojimų nevykdymo, bankai neskuba išduoti naujų paskolų, o mieliau kaupia pinigus. Indėliai centriniame banke laikomi vienu saugiausių variantų.

Anksčiau buvo tikimasi, kad Japonija pirmoji imsis tokios priemonės, tačiau net ir pasiekęs krizės dugną Japonijos bankas nedrįso versti bankų mokėti už indėlius.

Pagrindinė Riksbank palūkanų norma – atpirkimo sandorių – yra 0,25 proc., Centrinio banko išduotų paskolų – 0,75 proc., indėlių – minus 0,25 proc.

Aktyviausias neigiamų palūkanų normų šalininkas Švedijoje yra Riksbank valdytojo pavaduotojas Larsas Svenssonas, pripažintas monetarizmo teorijos ekspertas, glaudžiai bendraujantis su JAV Federalinio rezervo vadovu Benas Bernanke su kuriais jie kartu dirbo Prinstone. Tačiau Jungtinėse Valstijose apie galimybę įvesti neigiamas palūkanų normas beveik nekalbama, nes pati to idėja amerikiečių ekonomistams yra svetima, pažymima straipsnyje.

„Nėra nieko keisto neigiamose palūkanų normose“, – sakė Svenssonas. Jis įsitikinęs, kad centriniams bankams tai yra tokia pati pinigų politikos priemonė, kaip ir bet kuri kita, tik reikia žinoti, kada ją naudoti.

Tačiau ekspertai pastebi, kad Švedijos bankai tradiciškai ne taip plačiai, kaip kitose Europos šalyse, naudojasi galimybe talpinti lėšas Centriniame banke, todėl neigiamo kurso poveikis yra ribotas. JK tai bus labiau pastebima, nes komercinių bankų indėlių Centriniame banke apimtys nuo kovo iki liepos pabaigos išaugo beveik penkis kartus – nuo ​​31 milijardo iki 152 milijardų svarų.

Neigiamos palūkanų normos. Priežastys ir lūkesčiai

Temos aktualumas. Neigiamos palūkanų normos domina ir ekonomistus, ir visuomenę. Nepaisant to, šiuo atveju yra išlaidų: pinigai pavagiami ir fiziškai sunaikinami. Todėl laikyti valiutą labai brangu: ją reikia saugoti dideliais kiekiais, sunku panaudoti didelėms ir nuotolinėms operacijoms. Pastaruoju metu labai išaugo susidomėjimas neigiamomis palūkanų normomis. Jie veikia Šveicarijoje, Švedijoje ir Japonijoje, o per pastaruosius 10 metų juos pristatė Europos centrinis bankas, Danijos nacionalinis bankas, Italijos bankas ir Nyderlandų bankas. Atsižvelgiant į palūkanų normų dinamiką daugelyje didžiausių pasaulio ekonomikų, yra didelė tikimybė, kad daugelis kitų centrinių bankų įves neigiamas palūkanų normas.

Darbo tikslas – ištirti neigiamas palūkanų normas. Norint pasiekti šį tikslą, išsprendžiama keletas užduočių:

1) ištirti neigiamų palūkanų normų esmę;

2) ištirti, ar neigiamos palūkanų normos visada duoda teigiamą rezultatą šalies ekonomikai.

Neigiamų palūkanų normų (NIRP) politikos esmė – neigiamos palūkanų normos įvedimas už banko indėlius. Tai radikali kovos su krize priemonė, kurią daugelio šalių vyriausybės naudoja arba planuoja naudoti, siekdamos dirbtinai įvesti papildomų pinigų į ekonomiką. Daugumos šalių ekonomikose centrinis bankas spausdina pinigus ir tam tikru procentu skolina juos pasirinktiems bankams, o po to pinigai paskirstomi toliau ekonomikos viduje. Šis procentas turi tiesioginės įtakos infliacijai. Jei didelis bankas grąžino centriniam bankui 10% daugiau pinigų nei paėmė prieš metus, tai reiškia, kad 10% skirtumas buvo išimtas iš ekonomikos, pinigų liko mažiau, pinigai brango. Tokiu būdu bankai siekia infliacijos, nustatydami didesnes nei infliacijos normas. Tačiau jei infliacija šalyje siekia 1–3 proc., tuomet su ja kovoti nereikia. Šiuo atveju centrinis bankas pirmenybę teikia stabiliam ekonomikos augimui. Šiems tikslams mažinamos palūkanos, todėl paskolos tampa pigios, taip skatinant ekonomiką didinti gamybą ir BVP augimą.

Bet jei palūkanos yra beveik nulinėje zonoje (kaip, pavyzdžiui, ES ar JAV), tai, kaip rodo daugelio Europos šalių pavyzdžiai, reikėtų įvesti neigiamas palūkanas. Pagal PPSP centrinis bankas skolina bankams pinigus už „neigiamas palūkanas“, o tai reiškia, kad per metus šie bankai grąžins centriniam bankui mažiau pinigų nei paėmė prieš metus.

Taip į valstybės ūkį įleidžiamos papildomos pinigų sumos, pinigai sparčiai pigėja, auga infliacija, kyla kainos. Esant neigiamoms indėlių palūkanoms, indėlininkams nėra prasmės laikyti pinigų banke.

Taigi Centrinis bankas skatina žmones daugiau išleisti, remdamas šalies ekonomiką. Paskolų palūkanos taip pat neigiamos, bet jei atsižvelgsite į visus banko komisinius, vis tiek gausite nedidelį procentą. Paskola vis tiek lieka apmokėta, tačiau nebėra rizikos mokesčio įprastine prasme, iš tikrųjų skolininkai moka bankui už dokumentų tvarkymą.

Pagrindinė priežastis, kodėl sveiko proto investuotojai priima neigiamą savo kapitalo grąžą, yra ta, kad jie tiki, kad defliacinės jėgos spartėja į priekį ir palūkanų normos toliau kris, tačiau to negalima visiškai tiksliai numatyti. Tačiau neigiamų palūkanų normų pasekmės yra reikšmingos. Bandydamos įveikti defliacinį spaudimą, daugelis vyriausybių neturi kito pasirinkimo, kaip tik labai pasikliauti centrinio banko politika ir strategijomis, o ne kitais būdais keisti finansų rinkos elgesį. Yra trys makroekonominės priemonės, kurias vyriausybės gali naudoti, siekdamos paskatinti paklausos augimą:

fiskalinė politika;

pinigų politika;

Valiutos politika.

Kadangi pasauliui reikia ekonomikos augimo, bankininkai ir iždo pareigūnai visame pasaulyje bando manipuliuoti investuotojų pageidavimais, sutelkdami dėmesį į rizikingą, o ne į saugų turtą. Kai trumpalaikės palūkanų normos yra 0% (ar mažesnės), bankai baudžiami už didelių indėlių laikymą centriniuose bankuose. Reguliavimo institucijos už šias sąskaitas bankams taiko įvairius mokesčius. Todėl kai kurie bankai, laikydami lėšas Centrinio banko rezervuose, susiduria su neigiamomis palūkanų normomis. Centriniai bankai naudoja neigiamas indėlių palūkanų normas kaip pinigų politikos priemonę, kad bankai negalėtų įnešti perteklinių grynųjų pinigų į centrinius bankus.

Pavyzdžiui, Europos centrinis bankas (ECB) nuo 2014 metų rugsėjo nustatė -0,2% indėlių palūkanų normas, o tai buvo tam tikra bausmė bankams, kurie Centriniame banke laiko grynųjų pinigų perteklių. Tai kraštutinė pinigų politikos priemonė, apimanti palūkanų normų keitimą, panašiai kaip tada, kai centriniai bankai mažina palūkanų normas, kad paskatintų ekonominę veiklą. ES šalys šiuo metu kovoja su neigiama infliacija, t. defliacija, o ECB nusprendė sumažinti indėlių palūkanų normas žemiau nulio, siekdamas nukreipti banko grynųjų pinigų perteklių į ekonomiką. 2015 metų vasarį Vokietija penkerių metų trukmės vyriausybės obligacijų pardavė už 3,281 mlrd. investuotojai buvo pasirengę sumokėti Vokietijos vyriausybei, kad ši paskolintų savo skolą. Euro zonoje daugelyje šalių, įskaitant Austriją, Daniją, Suomiją, Vokietiją, Nyderlandus ir Šveicariją, buvo sudaryti neigiamo pajamingumo skolos sandoriai už 1,5 trilijono eurų (1,7 trilijono JAV dolerių).

Investavimo į obligacijas, kurios yra susijusios su garantuotu nuostoliu, pagrindimas yra toks:

· Tikimasi neigiamos grąžos. Atsižvelgiant į dabartinę defliacinę ekonominę aplinką Europoje, investuotojai, perkantys obligacijas su neigiamu pajamingumu, gali tikėtis, kad pajamingumas dar labiau mažės, o tai leidžia jiems uždirbti investicijų grąžą;

Galimybė gauti teigiamų pajamų. Šalyse, kuriose tikimasi defliacijos, investuotojai gali gauti naudos investuodami į obligacijas su neigiamu pajamingumu;

· Grynųjų pinigų perkėlimas iš neigiamų investicijų į mažiau neigiamas investicijas. Kadangi kai kurie bankai teikia neigiamą grąžą, didesnę nei vyriausybės obligacijų pajamingumas, investuotojai mieliau paima grynuosius iš bankų ir investuoja į vyriausybės obligacijas, kurios kainuos pigiau;

· Turto paskirstymo politika. Kai kurie instituciniai investuotojai privalo turėti obligacijų savo portfelyje, ypač investuotojai, kurie specializuojasi fiksuotų pajamų vertybinių popierių srityje, nes jie gali ir toliau investuoti į neigiamo pajamingumo obligacijas, kad laikytųsi šios platinimo politikos;

· Valiutos brangimo lūkesčiai. Užsienio investuotojai, kurie tikisi, kad valiuta padidės obligacijų, kurių pajamingumas neigiamas nacionaline valiuta, atžvilgiu, sutiks investuoti pinigus, kad gautų laukiamą teigiamą pajamingumą nacionaline valiuta;

· Saugumo mokestis. Užsienio investuotojai iš besivystančių rinkų, kovojančių su ekonomikos nuosmukiu, lydimu įsipareigojimų nevykdymo ir valiutos devalvacijos, sutinka pirkti neigiamo pajamingumo saugaus prieglobsčio obligacijas iš tokių Europos ekonomikos gigantų kaip Vokietija, Šveicarija ir kt.

Kyla problema, kad beveik nuliniai tarifai apsunkina sukaupti turtą, kuris turėtų duoti pajamas išėjus į pensiją. Tai gali priversti žmones elgtis priešingai, nei ECB tikisi taupyti, o ne išleisti.

Kitas svarbus veiksnys yra grynųjų pinigų kiekis: jei ekonomikoje yra daug grynųjų, neigiami centrinio banko kursai ir tolesnis jų mažinimas turi ribotą poveikį. Švedijoje jie veiksmingi, nes tai jau beveik be grynųjų pinigų: grynieji pinigai ten apyvartoje sudaro mažiau nei 2% BVP. Šveicarijoje šis skaičius viršija 10% BVP, o grynuosius laikyti gana pigu, nes yra dideli 1000 frankų nominalai.

Žinoma, neigiamos normos gali padėti užbaigti nuosmukį, skatindamos žmones išleisti daugiau, bet taip pat gali sukelti infliaciją, kuri tikrai geriau nei defliacija. Tačiau jei infliacija Japonijoje yra gana pageidautina, tai daugiau nei 4–5% infliacija Europos Sąjungoje ir Didžiojoje Britanijoje gali sukelti labai rimtų pasekmių, panašių į Didžiąją depresiją JAV. Šiuo atveju pavojinga ne tiek pati infliacija, kiek nuo jos kilęs šokas. Be to, esant didelei infliacijai, yra, nors ir maža, bet tikimybė, kad ES narės atsisakys euro, nes būtent bendroji valiuta gali sukelti visą virtinę finansinių krizių ES šalyse.

Taigi, neigiamų palūkanų politika turi ir privalumų, ir trūkumų. Viena vertus, tai skatina žmones išleisti daugiau ir taip atgaivina visuminę paklausą ir gamybą. Kita vertus, tokia politika kelia didžiulę riziką: gyventojai tiesiog pradeda investuoti į turtą su didele rizika, nepaisant to, kad sąlyginė valstybė nori padidinti visuminę paklausą.

Žmonės taupys, nepaisant to, kad jie iš tikrųjų yra atimami iš tokios patikimos priemonės kaip banko indėliai.

Tik klausimas, kur nukeliaus pinigai – auksu, nekilnojamuoju turtu, vertybiniais popieriais ar grynaisiais ir kokią riziką sukels toks kapitalo judėjimas.

Dabar šešių Europos ir Japonijos centrinių bankų palūkanų normos yra neigiamos.

Be to, nenumatytas šalutinis poveikis tampa vis ryškesnis. Pavyzdžiui, pakilo ir jena, ir euras, nors šių regionų centriniai bankai vis labiau švelnina pinigų politiką, o JAV Federalinis rezervų bankas pamažu ją griežtina.

Taigi 2015 m. kovo mėn., kai ECB pradėjo 1,1 trilijono eurų vertės obligacijų pirkimo programą, euro kursas buvo 1,05 USD, o dabar – 1,13 USD. Ir tai nepaisant to, kad 2016 m. kovą pirkimo apimtys buvo padidintos iki 1,5 trilijono eurų, o visi trys pagrindiniai ECB kursai jau yra neigiamoje teritorijoje (pirmasis kritimas žemiau nulio įvyko 2014 m.).

Be to, patys centriniai bankai kenčia nuo itin žemų ir neigiamų palūkanų normų, rodo „Central Banking Publication“ ir HSBC apklausa, kurioje dalyvavo 77 centrinių bankų užsienio valiutos atsargų valdytojai (2015 m. rugpjūčio mėn. jie valdė 6 trilijonus USD).

80 % iš jų teigė, kad neigiamos palūkanų normos paveikė jų portfelio valdymo strategiją, o 60 % – jų centrinis bankas. Dauguma keičia savo strategiją, įskaitant rizikingesnių priemonių pirkimą.

Juk nemažai aukštą reitingą turinčių vyriausybių ir net įmonių obligacijų dabar prekiaujama su neigiamu pajamingumu. Centriniai bankai turi tausoti kapitalą, todėl investuoti į vertybinius popierius, dėl kurių jie turi prarasti pinigų, yra prieštaringa. Kad uždirbtų grąžą, jie turi būti agresyvesni ir kai kuriais atvejais prisiimti daugiau rizikos.

Šveicarijos nacionalinis bankas, siekdamas suvaldyti franko stiprėjimą, komercinių bankų indėlių palūkanų normą sumažino neigiamą. Šveicarijos banke nelieka indėlių be neigiamų palūkanų normų.

Švedijos, Danijos ir Šveicarijos bankai stengėsi kompensuoti neigiamas palūkanų normas padidindami paskolų, ypač hipotekos, kainą ir taikydami didesnius mokesčius. Dėl to paskolų kaina didėjo, o ne mažėjo.

Problemos esmė yra tokia: rinkos nebėra tikri, ką lems žemų tarifų įvedimas daugelyje šalių. Europos centrinio banko vyriausiasis ekonomistas Peteris Pratas praėjusią savaitę sakė: „Kaip įrodė kiti centriniai bankai, mes dar nepasiekėme fizinio dugno“. Kol šis neapibrėžtumas išlieka, bankams sunku žinoti, ar naujos paskolos yra ekonomiškai naudingos, o investuotojams sunku tinkamai įvertinti banko turtą. Sumažinus ECB indėlių palūkanų normą dar 10-20 bazinių punktų, poveikis bankų pelnui gali tapti eksponentiškai neigiamas.

Danija ir Šveicarija siekė sušvelninti smūgį pakopinėmis schemomis, kurios turėjo apmokestinti tik perteklinius indėlius ir atgrasyti užsienio investuotojus nuo pinigų ištraukimo iš rinkos. ECB bando įgyvendinti alternatyvią schemą – naują tikslinę ilgalaikę refinansavimo operaciją, per kurią mokės bankams už paskolas. Tačiau tai visiškai neatsveria neigiamų kursų pasipriešinimo. Skaičiuoju, kad iš 1,5 trilijono TLTRO padidinimo bus pasirinkta tik 5–15 procentų. Šis įvertinimas pagrįstas didžiausių euro zonos bankų apklausa praėjusią savaitę Morgan Stanley finansų konferencijoje. Tarp Šiaurės Europos bankų praktiškai nėra tokių, kurie pretenduotų į šias kompensacijas. Kitaip tariant, beveik pusė TLTRO gali tapti sena finansavimo operacija, kai subsidijuojama palūkanų norma be naujų paskolų.

Bankams netiesioginis neigiamų palūkanų normų poveikis gali būti svarbesnis už tiesioginį poveikį. Kyla rizika, kad likvidumas rinkoje sumažės, nes dėl žemų palūkanų normų finansiniai tarpininkai kaups didelio pajamingumo turtą. Taip pat kyla klausimas, kaip pinigų rinkos fondai, padedantys daugeliui korporacijų valdyti savo finansus, išsilaikys neigiamos palūkanų normos aplinkoje. Japonijoje visos 11 įmonių, valdančių pinigų rinkos fondus, nustojo priimti naujas investicijas.

Kai kurie pinigų valdytojai perka arba „rimtai svarsto“ pirkti turtu užtikrintas obligacijas ir atsisakyti neigiamo kurso valiutų, rodo apklausa. Vienas teigė, kad centriniai bankai perka ilgesnės trukmės, didesnio pajamingumo obligacijas, net jei tos obligacijos yra mažiau likvidžios.

Atsargų valdytojai taip pat patiria papildomos žalos dėl neigiamų palūkanų normų.

Jie susiduria su tomis pačiomis problemomis kaip ir visi kiti. Tačiau jie puikiai žino, kad yra daug svarbesnių dalykų nei jų atsargų grąža.

2016 m. sausį Japonijos bankas nustebino rinkas, nuo vasario vidurio nustatęs -0,1% banko indėlių palūkanų normą. Taigi jis norėjo paskatinti ekonomikos augimą, skolinimą ir infliaciją. Tačiau eksperimentas davė netikėtų rezultatų. Sumažėjo aktyvumas pinigų rinkose, tuo pačiu išaugo vyriausybės obligacijų paklausa, nors daugelio jų pajamingumas yra neigiamas.

Jena dolerio atžvilgiu nenukrito, o per pusantrų metų pakilo iki maksimumo.

Japonijos banko vadovas Haruhiko Kuroda pareiškė esąs pasirengęs prireikus dar labiau sušvelninti politiką.

Tačiau finansų rinkos dalyviai nėra tokie tikri dėl neigiamų palūkanų normų veiksmingumo.

Įkainių lygis mažai veikia paskolų paklausą, o rinka praranda savo paskirtį.

Dėl mažesnių palūkanų normų paprastai silpnėja valiuta, o tai naudinga eksportuotojams.

Tai yra pagrindinis ministro pirmininko Shinzo Abe priimtų priemonių paketo vadinamosios Abenomikos tikslas.

Tačiau šiais metais jenos kursas sustiprėjo dėl neapibrėžtumo pasaulio rinkose ir dolerio nuvertėjimo.

Be to, į Japonijos obligacijų rinką netikėtai įsiveržė užsienio investuotojai – juos patraukė galimybė gauti itin pigų finansavimą jenomis.

Dėl to jenos kursas pakilo, nes prekybininkai įsitikinę, kad Japonijos bankas dabar neturi galimybės žymiai sušvelninti politikos. Nėra garantijos, kad palūkanų mažinimas paskatins įmonių investicijas ir paskatins namų ūkius teikti pirmenybę investicijoms, o ne santaupoms.

Kuroda prognozavo, kad bankai didins skolinimą, tačiau ėmė ieškoti geresnių investavimo galimybių užsienyje.

Finansų ministerijos duomenimis, kovo mėnesį Japonijos investuotojai įsigijo užsienio vertybinių popierių už 5,47 trilijono jenų (50 mlrd. USD) – 11% daugiau nei vasarį.

Dėl šios priežasties investuotojai iš Japonijos padidino dolerių paklausą ir pradėjo juos skolintis iš užsienio finansinių institucijų. Tie savo ruožtu pakėlė komisinius (pavyzdžiui, už trijų mėnesių sutartis – beveik dvigubai) ir gautas jenas pradėjo investuoti į Japonijos vyriausybės obligacijas, teigia prekybininkai.

Nors jų grąža neigiama, dėl didelio komisinio atlyginimo užsienio investuotojai vis tiek gauna naudos. Japonijos vertybinių popierių prekiautojų asociacijos duomenimis, užsienio investuotojų grynasis Japonijos vyriausybės obligacijų pirkimas vasario mėnesį, palyginti su sausio mėn., padidėjo 16% iki 18,3 trilijono jenų (167,4 mlrd. USD). Jų grynasis vidutinės trukmės obligacijų pirkimas vasario mėn. buvo dvigubai didesnis nei 12 mėnesių vidurkis.

Net didelė kai kurių Japonijos investuotojų dolerių paklausa negalėjo sutrukdyti jenai kilti.

Nėra jokios priežasties stiprinti jeną neigiamų kursų fone. Tačiau nerimas dėl Kinijos ir pasaulio ekonomikos suteikė jenai saugaus prieglobsčio statusą. Tuo pačiu metu kyla abejonių dėl Abenomics veiksmingumo.

Tiesiogiai neigiamos palūkanų normos gali būti vertinamos kaip techninis centrinių bankų politikos taškas, skatinantis ekonomikos augimą.

Tačiau jų atsiradimą galima paaiškinti ir kitaip, jei pakylame į aukštesnį skaičių ir kiekybinių priklausomybių abstrakcijos lygį.

Jei į ekonomiką žiūrima kaip į gyvą organizmą, kuris bando atkurti savo gyvybingumą, tai neigiamos palūkanų normos ir neigiamas obligacijų pajamingumas gali būti apibrėžti kaip būdai, kuriais ekonomika bando spręsti likvidumo mažinimo problemą, nors tokiais centrinių bankų veiksmais. , priešingai, atrodo kaip bandymas padidinti likvidumą ekonomikoje.

Išvada. Pagrindiniai nulinių palūkanų privalumai yra kapitalo kainos mažinimas ir refinansavimo vaidmens didinimas bei valiutos nuvertėjimo ir pernelyg didelio skolinimosi trūkumai. Taigi neigiami nulinių (neigiamų) palūkanų aspektai vyrauja prieš teigiamus, todėl jų taikymas daro itin neigiamą poveikį ekonomikai ir sukelia krizes. Neigiamos palūkanų normos yra didelės rizikos eksperimentas.

Neigiami kursai padėjo susilpninti Švedijos ir Danijos kronas, palaikė tų šalių eksportuotojus, tačiau Japonijoje taip neatsitiko: jena ir toliau pritraukia kapitalą iš užsienio, nes investuotojai ją ir toliau laiko saugiu prieglobsčiu. Šveicarija,

Švedija ir Danija neigiamas palūkanų normas daugiausia naudoja siekdamos nuvertinti savo nacionalines valiutas, kad neprarastų konkurencinių pozicijų pasaulinėje arenoje dėl išaugusių importo kainų. Europos centrinis bankas (ECB) ir Japonijos bankas neigiamas palūkanų normas daugiausia naudoja ekonomikos augimui skatinti kovojant su defliacija.

Japonijos bankas įvedė neigiamą palūkanų normą naujiems indėliams, kuriuos Japonijos bankai laiko Centriniame banke. Ši priemonė turėtų paskatinti ekonomikos augimą

Japonijos centrinio banko pastatas (Nuotrauka: AP)

Sausio 29 d. Japonijos bankas paskelbė, kad įveda neigiamą palūkanų normą perteklinėms atsargoms, būtent naujiems indėliams, kuriuos kredito įstaigos deda Centriniame banke. Kursas, kuris dabar siekia 0,1 proc., bus iki -0,1 proc. Sumažinus indėlių palūkanų normą iki neigiamų verčių, bankams nepelninga dėti lėšas į centrinio banko sąskaitas – užuot gavę pajamų, jie yra priversti mokėti reguliuotojui. Daroma prielaida, kad tokiu atveju lėšos, užuot eidamos į Centrinio banko sąskaitas, bus investuojamos į ekonomiką.

Neigiama norma bus taikoma tik rezervams, kuriuos Japonijos bankas kaupia komerciniams bankams per naujus finansų sektoriaus vertybinių popierių atpirkimo etapus. Ankstesniems rezervams, kuriuos „The Financial Times“ įvertino net 2,5 trilijono USD, vis tiek bus taikoma 0,1% palūkanų norma. „Bloomberg“ rašo, kad naujos taisyklės įsigalios vasario 16 d.

Centrinis bankas, siekdamas išplėsti piniginę bazę, taip pat pirks vyriausybės obligacijas, investicinių nekilnojamojo turto fondų vertybinius popierius, taip pat biržoje prekiaujamus fondus.

Kartu su neigiama palūkanų norma daliai perteklinių atsargų Japonijos bankas tęsė vertybinių popierių išpirkimo programą. Ji siekia 80 trilijonų ¥ (666 mlrd. USD) per metus. Agresyvios monetarinės priemonės skirtos infliacijai skatinti. Japonijos bankas ketina jį padidinti iki 2% per metus – toks lygis laikomas optimaliu išsivysčiusioms šalims. Organizacijos prognozėmis, šį tikslą galima pasiekti iki 2017 m. kovo-spalio mėn. 2015 m. gruodžio mėn. metinė infliacija buvo 0,2 proc. Auganti infliacija savo ruožtu turėtų paskatinti ekonomikos augimą, kuris Japonijoje pastaraisiais metais sustingo ir tik neseniai pradėjo rodyti atsigavimo ženklus.

Atnaujintais duomenimis, 2015 metų trečiąjį ketvirtį šalies BVP metine dinamika augo 1 proc. Tačiau pramonės gamyba, remiantis Japonijos ekonominės plėtros ministerijos statistika, gruodį sumažėjo 1,4%.

Itin švelni Japonijos banko pinigų politika prieštarauja JAV Federalinio rezervo veiksmams. Praėjusių metų gruodžio viduryje FED pirmą kartą per devynerius metus padidino bazinę palūkanų normą. Prieš tai Fed atsisakė didelio masto intervencijų į vertybinių popierių rinką. Taigi nuo 2009 m. JAV galiojusi „kiekybinio skatinimo“ (žema bazinė palūkanų norma ir vertybinių popierių supirkimas) politika baigta.

Didžiausios pasaulyje investicinės bendrovės „BlackRock“ vadovas paragino atkreipti dėmesį į palūkanų normų, kurios dažnai tampa neigiamos, mažinimo pavojų – šios politikos imasi kai kurie centriniai bankai siekdami palaikyti ekonominę situaciją. Larry'is Finkas, „BlackRock“ bendrasavininkis ir generalinis direktorius, savo metiniame kreipimesi akcininkams sakė, kad žemos palūkanų normos kenkia ir taupantiems, o tai savo ruožtu gali reikšti, kad politika neigiamai atsiliepia ekonomikai, nei buvo numatyta.

Jis mano, kad neigiamos palūkanų normos yra „ypač nerimą keliančios“ ir potencialiai priešingos dėl socialinės ir politinės rizikos. „MarketWatch“ duomenimis, tai sukūrė nepastoviausią situaciją pasaulio ekonomikoje per maždaug 10 metų. „Jų [centrinio banko] veiksmai daro didelį spaudimą pasaulio santaupoms ir skatina juos siekti didelės grąžos, stumia investuotojus link mažiau likvidaus turto ir didesnės rizikos, o tai gali turėti pavojingų finansinių ir ekonominių pasekmių“, – rašė Finkas akcininkams.

Taupytojai yra priversti investuoti daugiau pinigų, kad pasiektų savo išėjimo į pensiją tikslus, o tai reiškia, kad jie išleis mažiau savo vartotojų išlaidoms padengti. Šie ir daugelis kitų veiksnių, įskaitant geopolitinį nestabilumą, sukuria „didelį netikrumo laipsnį pasaulyje. ekonomika, o tai nebuvo pastebėta nuo prieškrizinio laikotarpio. „Pinigų politika skirta palaikyti ekonomikos augimą, tačiau dabar iš tikrųjų ji sukelia vartotojų išlaidų mažinimo rizikas“, – reziumavo Vokietijos finansininkas.

TVF - "už", bet ...

Tuo tarpu Tarptautinis valiutos fondas taip pat pasidalijo savo mintimis apie neigiamas palūkanų normas. Jos ekspertai teigė, kad „apskritai jie padeda suteikti papildomų pinigų paskatų ir finansinių sąlygų, kurios palaiko paklausą ir kainų stabilumą“. TVF įsitikinęs, kad šios normos gali paskatinti privatų sektorių išleisti daugiau, nors pripažįsta, kad gali nukentėti taupytojai.

TVF pripažįsta, kad neigiamos palūkanų normos gali būti „ribotos ir kiek ilgai“. Tokia politika gali sukelti „nenumatytų pasekmių“: pavyzdžiui, bankai ims skolinti rizikingiems skolininkams, bandydami kompensuoti taupančiųjų skaičiaus mažėjimą. Neigiamos palūkanų normos taip pat gali sukelti turto kainų pakilimo ir nuosmukio ciklus, teigė TVF.

Priemonė yra nepaprasta

„MFX Broker“ vyresnysis analitikas Robertas Novakas teigia, kad neigiamų palūkanų įvedimo logika yra labai paprasta. Sąlygomis, kai palūkanų normos, kuriomis komerciniai bankai gali padėti pinigus į indėlius Centriniame banke, yra teigiamos, o ekonomikos perspektyvos neaiškios, bankai dažnai nori ne skolinti namų ūkiams ir verslui, o uždirbti nerizikuodami, tiesiog padėdami. pinigų centriniame banke.

Kai palūkanų normos tampa neigiamos, laikyti pinigus Centriniame banke tampa nenaudinga: norėdami užsidirbti pinigų, bankai priversti užsiimti aktyviu skolinimu – geriau skolinti pinigus net už minimalias palūkanas ir gauti bent šiek tiek pajamų. nei akivaizdžiai prarasti padėjus jį į indėlį su neigiama palūkanų norma. Taigi, įvesdami neigiamas normas, reguliuotojai bando priversti bankus aktyviau skolinti, o paskolas išduoti su minimaliomis palūkanomis. Ateityje tokia „pigių paskolų“ politika turėtų paskatinti ekonomiką.

Taip, sako Robertas Novakas, Lawrence'o Finko pastabos apie galimą neigiamą neigiamų palūkanų normų poveikį yra teisingos. Tačiau vargu ar šios neigiamos pasekmės pasireikš, jei neigiamų kursų laikotarpis bus trumpalaikis. Visgi pasaulio centriniai bankai šią priemonę vertina kaip neeilinę ir jos taikymo neketina atidėlioti. Taigi mažai tikėtina, kad ši politika sukels rimtų problemų.

Naujasis pasaulinės ekonomikos vadovas

„Alor Broker“ analitikas Aleksejus Antonovas mano, kad nuliniai arba neigiami kursai yra tarsi naujas pasaulinės ekonomikos vadovas. Po 2008 m. krizės JAV ir euro zona tai darė siekdamos paskatinti ekonomikos atsigavimą, tačiau negalvojo apie pasekmes ir apie tinkamą efektyvumą. Ir, kaip matėme iš istorijos, veltui – juk laukto rezultato neįvyko. Jeigu JAV pamažu atsigauna, tai euro zonoje augimas praktiškai lygus nuliui.

Ilgainiui modelis kenkia išsivysčiusioms ekonomikoms, o ekspertas, regis, teigia, kad Amerikos reguliuotojas visgi tai supranta, nes jau galvojo apie kurso kėlimą. Dabar jie susiduria su rimtu klausimu – kelti kursą, nepaisant pasaulinės rizikos, kylančios iš Kinijos ir pigios naftos, ar balansuoti ties dabartiniais nuliniais kursais ir laukti, kol ekonomika augs, o tik tada jį kelti.

Objektyviai, anot Antonovo, dabar FED nebelieka veiksmingų priemonių ekonominei pusiausvyrai palaikyti ir, galbūt, kilus krizei, spaustuvės paleidimo istorija gali pasikartoti. Kitaip tariant, nekelti kurso ekonomikai yra mažiau streso, bet tai turės poveikį tik kurį laiką, kol prie verslo bus prijungta kita mašina – pasaulinės problemos tai neišspręs. Tai lemtų jo padidinimas, kuris po kurio laiko kiek išblaivintų ekonomiką. Bet čia vėl klausimas, – sako ekspertas, – kieno interesų laikosi valdžia? Objektyviai vertinant, jam dabar reikia visuomenės ramybės ir verslo paramos, todėl, ko gero, epas su išlaikymu tęsis.

Mes to nesiekiame

Kalbant apie Rusijos Federaciją, tuomet, žinoma, Rusijos banko įvestas neigiamas palūkanų normas nekyla, įsitikinęs Robertas Novakas. Šią priemonę centriniai bankai taiko tik tada, kai iškyla reali defliacijos grėsmė, kurios negalima išvengti jokiomis kitomis priemonėmis. Priešingai, Rusijoje infliacija beveik du kartus viršija 4 proc. tikslą. Tokiais atvejais pasaulinėje praktikoje naudojami ne neigiami, o, priešingai, padidinti tarifai. Ką iš tikrųjų padarė Rusijos bankas.

Vis dėlto, pasak Roberto Novako, Rusija gali turėti naudos iš neigiamų palūkanų normų Europoje ir Japonijoje. Rusijos obligacijų (tiek vyriausybės, tiek įmonių) palūkanų normos atrodo labai patrauklios, ir, kaip vakar pranešė „Bloomberg“, Vakarų rizikos draudimo fondai vis labiau domisi turtu rubliais. Taigi, ceteris paribus, neigiamų palūkanų normų režimas pirmaujančiose pasaulio ekonomikose prisidės prie kapitalo įplaukimo į Rusijos Federaciją.

Kalbant apie Rusijos realijas, Aleksejus Antonovas sutinka, pas mus viskas yra kiek kitaip. Mūsų ekonomika labai priklausoma nuo žaliavų sektoriaus, todėl bet kokie svyravimai naftos rinkoje rimtai atsiliepia Centrinio banko vidaus politikai. Esant tokiai situacijai, kai nafta smarkiai nukrito, o valiuta pakilo į neregėtas aukštumas, Centrinis bankas buvo priverstas smarkiai pakelti kursą, kitaip ekonomika būtų žlugusi. Šiuo metu Centrinis bankas laikosi kovos su infliacija politikos, todėl norma išliko tame pačiame lygyje.

Tačiau kiek laiko jis laikysis, – klausia ekspertas, – taip pat sunkus klausimas, nes didelis rodiklis vienaip ar kitaip įtakoja tokio svarbaus ūkio sektoriaus kaip smulkaus ir vidutinio verslo plėtrą. Nežymus jo sumažinimas kitame Centrinio banko posėdyje teigiamai atsilieps ekonomikos atsigavimui, tačiau, Aleksejaus Antonovo nuomone, gali pataikyti į rusų kišenę.

Tačiau reikia pažymėti, kad išlaikyti Rusijos Federacijos centrinio banko kursą esamame lygyje, nepaisant to, kad ekonomika visur skatinama augti žemomis normomis iki minuso, taip pat yra pavojinga praktika. Akivaizdu, kad šiandien nėra kito pasaulio ekonomikos augimo recepto, išskyrus pigius pinigus, o mūsų centrinis bankas taip pat jų neturi. Todėl apie augimą beveik nekalbama, pirmenybė teikiama kitiems tikslams ir terminams. Tačiau nepaisant Vakarų spekuliantų susidomėjimo Rusija, kuris mums neduoda daug naudos, nors ir kursto pinigų rinką (o vėliau virsta kapitalo nutekėjimu), vargu ar šie tikslai yra optimali strategija. Jau daug metų mums sakoma, kad žema infliacija atneš ekonomikos augimą ir realias investicijas, tačiau akivaizdu, kad jos mažėjimas su ekonomikos augimu nekoreliuoja, veikiau atvirkščiai.

Gal nustokite bijoti iš piliečių kišenių ištraukti pinigų – kam dažniausiai priekaištaujama dėl didelės infliacijos – ir tiesiog dėkite juos ten, kad būtų lengviau prieinami? Bet tai visiškai kitokia logika. Kalbant apie neigiamų palūkanų normų fenomeną, žinoma, reikia stebėti ir tyrinėti, kol kas medžiagos apie šią naują praktiką nėra daug.

Tai keisti laikai Europos skolininkams. Tarsi jie gyventų stiklinėje, kur visos finansinės egzistencijos taisyklės apverstos aukštyn kojomis. Kaip jums patinka verslo paskola su minus 0,1% palūkanų norma? Taip, taip – ​​bankai dabar papildomai moka savo skolininkams už paskolų paėmimą. Žinoma, jūs turite mokėti papildomus komisinius, ir jie daro paskolą tradiciškai mokamą. Bet banko atlygis dabar nesiekia procento ar dviejų. Tuo keistenybės nesibaigia.

Investuotojai suteikė Vokietijai apie 4 milijardus dolerių savo lėšų. Tiesa, šią savaitę žinant, kad ne visi pinigai bus grąžinti jiems patiems – laidoje valdo tos pačios neigiamos palūkanos. O juk nepelningos investuotojams tapo ne tik vyriausybės obligacijos, bet ir atskirų korporacijų vertybiniai popieriai, pavyzdžiui, šveicarų „Nestlé“.

Kitoje nulio pusėje

Tokie „veidrodiniai“ incidentai yra neigiama visų regiono politikų veiksmų, skatinančių augimą, pusė. Politikai yra beviltiški – norėdami paskatinti skolinti ir išleisti, jie mažina palūkanų normas iki neįsivaizduojamų aukštumų. Tiksliau žemumos. Bankininkai, žiūrėdami į politiniais sprendimais tapusias neigiamas palūkanų normas, tik gūžteli pečiais.

Žinoma, vartojimo ir būsto paskolų su neigiamomis palūkanomis vis dar retai pasitaiko, nors kai kuriems žmonėms tikrai pasiseka. Nors dauguma bankų vis dar svarsto savo veiksmus dabartinėmis aplinkybėmis, kai kurie kreditoriai savo centrinių bankų veiksmais ėmėsi tiesioginio raginimo. Tačiau indėlininkams pasisekė kur kas mažiau – neigiamas kursas jiems pasirodė nenaudingas, dabar jie turi mokėti bankams už naudojimąsi indėliu.

Neigiamos palūkanų normos politikoje

Keista? Galima, bet suprantama. Politikai kartu su savo centriniais bankais imasi labai drastiškų priemonių, siekdami įkvėpti ekonomiką gyvybės ir palaikyti infliaciją, kuri bando smukti žemiau nulio. Visų priešakyje – ECB su ketinimu spausdinti pinigus euro zonos narių vyriausybės obligacijų „didmeniniam“ pirkimui.

Šveicarija atsiejo savo franką nuo euro, o tai šokiravo rinkas, tuo pačiu sumažindama bazinę palūkanų normą iki neigiamo skaičiaus. Danijos centrinis bankas sumažino kursą net 4 kartus ir vos per mėnesį. Dabar šioje šalyje pagrindinis tarifas yra -0,75%. Švedija pasekė pavyzdžiu. O tai, kas vyksta Europos vertybinių popierių rinkose, yra ekonominio tyrimo verta tema.

Atgal į vartotojus

Kol vieni su didžiuliu nustebimu skaito savo paskolos sutarčių sąlygas, kuriose nurodyta, kad jų sutartyje nustatytas neigiamas kursas, o tai reiškia, kad bankas jiems už paskolą mokės papildomai, kiti ne mažiau nustebę suprato informaciją, kad turės. mokėti papildomai už savo indėlius. Kad užuot uždirbę, banko indėliai tapo tiesioginių nuostolių šaltiniais. Tegul mažas, dažniausiai ne daugiau kaip 1%, bet vis tiek.

Žinoma, visi šie incidentai dar nėra plačiai paplitę, todėl indėlininkai vis dar gali pervesti savo pinigus į kitus bankus. Taip, ir Europos obligacijos vis dar gali būti puiki alternatyva besivystančių rinkų obligacijoms.

Rusijoje paskolų palūkanų normų kritimo kol kas nesitikima. Todėl verslininkai, aptarnaujant banko paskolas, turi įtraukti ir kitas išlaidas. Tačiau, nepaisant brangstančio, paskolos verslui netapo labiau prieinamos – bankai vis dar itin reiklūs verslininkams. Bet vis tiek