Didžiausias Šveicarijos bankas įvedė neigiamas indėlių palūkanas. Kokią įtaką turės neigiamos palūkanų normos? Ką reiškia neigiama palūkanų norma?
Kai kuriuose Šveicarijos bankuose individualių indėlių palūkanos jau nukrito žemiau nulio. Ar Rusijoje galimos neigiamos palūkanos už indėlius?
Žinoma, neigiamos palūkanos taupantiems yra košmaras, tačiau skolininkai jomis būtų itin patenkinti. Įsivaizduok: pasiimi rublį, o grąžini penkiasdešimties kapeikų gabalą. Svajokite!
Žinoma, gudrūs taupytojai gali kovoti su neigiamomis palūkanų normomis eidami į grynuosius pinigus. Tačiau VIP palikti talpyklą nėra išeitis. Juk grynųjų pinigų saugojimo ir gabenimo išlaidos per metus gali „suvalgyti“ iki 1 proc.
Iš esmės neigiamos indėlių palūkanų normos prilygsta pinigų mokesčiui. Anksčiau neigiami kursai buvo laikomi teoriniu sudėtingumu. Nors iš pradžių „protobankai“ (pavyzdžiui, auksakaliai) imdavo mokestį už pinigų saugojimą – už indėlių įdėjimą.
Vokiečių verslininko ir socialinio reformatoriaus Silvio Gesello (1862–1930) mintis apie prastovą, neigiamas palūkanų normas nebuvo rimtai svarstoma ilgą laiką. Buvo manoma, kad natūrali palūkanų normų riba buvo lygi nuliui.
Tačiau jau 2009 m. balandį Gregory Mankiw New York Times prognozavo neigiamą FED bazinę palūkanų normą. Jei palūkanų normų mažinimas skatina ekonomiką, o pagrindinė norma jau yra artima nuliui, kodėl gi nenumačius normos iki neigiamų verčių? Neigiamo kurso idėja atrodo absurdiška: paskolinsi dolerį, gauni 99 centus. Tačiau neigiamų skaičių idėja, primena Mankiw, iš pradžių atrodė absurdiška.
Mankiw prognozė greitai išsipildė, tačiau ne FED: 2009 m. liepą neigiamas palūkanų normas įvedė Švedijos centrinis bankas Riksbank.
Tada daugelyje kitų šalių buvo nustatytos neigiamos bazinės palūkanų normos, įskaitant Šveicariją, Japoniją, Daniją, taip pat euro zonos šalyse (indėlių palūkanų norma – -0,4 proc. per metus). Be to, kai kurių šalių tarpbankinėse skolinimo rinkose buvo nustatytos ir neigiamos palūkanų normos. Kai kuriose šalyse obligacijų pajamingumas taip pat tapo neigiamas.
Japonai ir vokiečiai į itin žemas palūkanų normas sureagavo padidindami seifų paklausą. Neigiamos palūkanų normos kelia grėsmę bankams paleisti ir gali sukelti likvidumo krizę.
Tikriausiai pirmasis bankas, nuliūdinęs savo klientus neigiamomis indėlių palūkanomis, buvo Alternative Bank Schweiz, kuris nuo 2016 metų įvedė -0,75% palūkanų normą indėliams, viršijantiems 100 000 CHF. Lygiai taip pat kitas gerai žinomas Šveicarijos bankas „Lombard Odier“ erzina savo turtingus klientus. Taigi pirmosios neigiamų indėlių palūkanų aukos yra turtingi klientai – jiems sunku „pabėgti prie grynųjų“.
Ar Rusijoje galimi neigiami kursai? Neatmetama. Jų atsiradimo sąlyga gali būti defliacija. Savaime defliacija yra maloni ir naudinga vartotojams – kas blogo, kai kainos krenta? Tačiau blogai yra ne defliacija, o pagrindinė jos priežastis – paklausos sumažėjimas – pavyzdžiui, dėl krizės. Žmonės neturi pinigų pirkti prekėms, todėl kainos krenta. Žinoma, jei kainų mažėjimo priežastis yra gamybos kaštų sumažėjimas, pavyzdžiui, dėl technologinės pažangos, tai tokia defliacija galima tik pasidžiaugti.
Kol kas neigiamų palūkanų normų grėsmė Rusijoje atrodo maža. Tačiau nuosmukis gali lemti šios grėsmės suvokimą. Pinigų politika taip pat gali būti sušvelninta iki neigiamų palūkanų normų.
Šiandien atkreipiu jūsų dėmesį į nedidelę edukacinę programą apie tai, kas yra neigiama diskonto norma. Jau išanalizavau pačią koncepciją (pagal nuorodą), kalbėdamas apie tai, prie ko veda jos didėjimas ir sumažėjimas. Trumpai priminsiu, kad tai vienas pagrindinių finansinių svertų, kuriais disponuoja valstybės centrinis bankas, kurio pagalba jis reguliuoja infliacijos tempą šalyje, nacionalinės valiutos kursą ir pasauliniu mastu tempus. ekonominės plėtros.
Diskonto norma daugiausia lemia išteklių pritraukimo ir pardavimo tarpbankinėje rinkoje sąnaudas, paskolų ir indėlių normas įmonėms ir gyventojams. Kuo didesnė diskonto norma, tuo brangesni ištekliai, o tai stabdo ekonomikos augimą, bet kartu stabdo infliaciją ir devalvaciją. Ir, atvirkščiai, kuo jis mažesnis, tuo stipresnis ekonomikos augimas, bet tuo pačiu stipresnė infliacija ir devalvacija.
Diskonto normos dydis gali pasitarnauti kaip vienas iš valstybės ekonomikos rodiklių: kuo ji mažesnė, tuo aukštesnis šalies ekonomikos išsivystymo lygis. Pavyzdžiui, labiausiai išsivysčiusiose šalyse dabartinis diskonto normos dydis yra nuo 0 iki 1%.
Tačiau yra ir kita medalio pusė. Praktika rodo, kad net ir esant pernelyg žemoms diskonto normoms, ekonomikos augimo tempai gali sulėtėti veikiami kitų veiksnių, kuriuos dabar matome visame pasaulyje. Panašiai mažėja ir infliacija, daugelyje labai išsivysčiusių šalių ji yra artima nuliui arba net dažnai neigiama (defliacija). Ir tai jokiu būdu nėra geras rodiklis, kaip daugelis galėtų pagalvoti.
Esant tokiai situacijai, labai sunku paskatinti šalies ekonominę plėtrą. Spręskite patys: paskolų palūkanos ir taip minimalios, paskolos yra prieinamos visiems, tačiau to neužtenka norimam ekonomikos augimui. Ir esant tokiai situacijai, šalies centrinis bankas gali griebtis tokios kraštutinės priemonės kaip neigiamos diskonto normos nustatymas.Ką tai reiškia?
Neigiama diskonto norma, daranti įtaką kainodarai valstybės kapitalo rinkoje, lemia jei ne neigiamų, tai bent nulinių normų formavimąsi šalies bankinėse institucijose. Tai leidžia manyti, kad paskolos gavėjas, gaudamas paskolą, ne tik nemoka palūkanų, bet ir gali gauti priemoką iš banko už tai, kad buvo įskaitytas, o indėlininkas, priešingai, moka bankui papildomai už tai, kad ten laiko savo pinigus.
Mums tai vis dar atrodo kaip fantazija, tačiau kai kurioms šalims tai jau tapo realybe. Neigiamą diskonto normą įvedė kelių Europos šalių bankai, o visai neseniai – Japonijos bankas.
Didžiausios vertės šiuo metu turi neigiamas diskonto normas Šveicarijoje ir Danijoje - ten jos yra -0,75%. Švedijoje diskonto norma yra -0,5%, o Japonijoje - -0,1%. Kol kas yra tik 4 šalys su neigiamomis diskonto normomis, tačiau gali būti, kad į jų skaičių gali patekti ir kitų valstybių. Apie neigiamos diskonto normos reikšmės nustatymą jau daug diskutuota, pavyzdžiui, Izraelyje Čekijos diskonto norma (0,05 proc.) yra arčiausiai nulio iš teigiamos pusės.
Kodėl centriniai bankai nustato neigiamas diskonto normas? Skatinti verslo plėtrą ir ekonomikos augimą. Jei, anot Centrinio banko, šalis nepakankamai skolins verslui net esant teigiamoms, artimoms nuliui palūkanoms, tai prie nulio ir ypač neigiamų paskolų bus imta daugiau. Kita vertus, žmonės, laikantys savo santaupas indėliuose, kai už tai turės papildomai mokėti bankui, pagalvos apie jų išėmimą ir investavimą į kitas priemones, kurios prisideda prie ekonomikos plėtros, pavyzdžiui, į tą patį. įmonių vertybiniai popieriai.
Įvedus neigiamą diskonto normą, šalies nacionalinė valiuta gali tiek stiprėti, tiek susilpnėti. Pavyzdžiui, kai Japonijos bankas neseniai ėmėsi tokios priemonės, Japonijos jena per porą savaičių sustiprėjo apie 10% visų pasaulio valiutų atžvilgiu, ir tai buvo dar prieš įsigaliojant naujoms sąlygoms. O Šveicarijoje, priešingai, neigiamos diskonto normos nustatymas padėjo šiek tiek ir trumpam nuvertinti Šveicarijos franką, kuriam šalis dažnai išleisdavo milžiniškus finansinius išteklius (norint išlaikyti ir palaikyti kursą žemiau administracinės nustatytos vertės, kaip rezultatas, šios priemonės buvo atsisakyta).
Kokios yra neigiamos diskonto normos įvedimo pasekmės? Na, pavyzdžiui, į bankų kompiuterinių sistemų, kurios skaičiuoja daugybę rodiklių pagal savo vertę, gedimus – panaši problema iškart iškilo Danijoje.
Daugelyje šalių tiek vidaus, tiek užsienio investuotojų turimų vyriausybės obligacijų pajamingumas yra susietas su diskonto norma. Jei diskonto norma taps neigiama, paaiškėja, kad dabar jie ne tik negaus pajamų iš įsigytų vertybinių popierių, bet ir turės papildomai susimokėti už jų laikymą.
Nuostolių gali patirti ir santaupų įvairiuose pensijų, draudimo, investiciniuose fonduose, kurių pelningumas taip pat skaičiuojamas pagal diskonto normos lygį, savininkai.
Įvesdamas neigiamą diskonto normą, Centrinis bankas paprastai mano, kad tai laikina paskutinė išeitis: pasiekus planuotus infliacijos ir ekonomikos augimo rodiklius, ją galima pakelti atgal ir padaryti teigiamą. Tačiau planuoti, kaip viskas klostysis iš tikrųjų, sunku, tikėtina, kad neigiama diskonto norma galios ne vienoje šalyje bent kelerius metus.
Tai viskas. Dabar žinote, kas yra neigiama diskonto norma ir kam ji naudojama. Pagerinkite savo finansinio raštingumo lygį svetainėje. Greitai pasimatysime!
Neigiamos palūkanų normos. Priežastys ir lūkesčiai
Temos aktualumas. Neigiamos palūkanų normos domina ir ekonomistus, ir visuomenę. Nepaisant to, šiuo atveju yra išlaidų: pinigai pavagiami ir fiziškai sunaikinami. Todėl laikyti valiutą labai brangu: ją reikia saugoti dideliais kiekiais, sunku panaudoti didelėms ir nuotolinėms operacijoms. Pastaruoju metu labai išaugo susidomėjimas neigiamomis palūkanų normomis. Jie veikia Šveicarijoje, Švedijoje ir Japonijoje, o per pastaruosius 10 metų juos pristatė Europos centrinis bankas, Danijos nacionalinis bankas, Italijos bankas ir Nyderlandų bankas. Atsižvelgiant į palūkanų normų dinamiką daugelyje didžiausių pasaulio ekonomikų, yra didelė tikimybė, kad daugelis kitų centrinių bankų įves neigiamas palūkanų normas.
Darbo tikslas – ištirti neigiamas palūkanų normas. Norint pasiekti šį tikslą, išsprendžiama keletas užduočių:
1) ištirti neigiamų palūkanų normų esmę;
2) ištirti, ar neigiamos palūkanų normos visada duoda teigiamą rezultatą šalies ekonomikai.
Neigiamų palūkanų normų (NIRP) politikos esmė – neigiamos palūkanų normos įvedimas už banko indėlius. Tai radikali kovos su krize priemonė, kurią daugelio šalių vyriausybės naudoja arba planuoja naudoti, siekdamos dirbtinai įvesti papildomų pinigų į ekonomiką. Daugumos šalių ekonomikose centrinis bankas spausdina pinigus ir tam tikru procentu skolina juos pasirinktiems bankams, o po to pinigai paskirstomi toliau ekonomikos viduje. Šis procentas turi tiesioginės įtakos infliacijai. Jei didelis bankas grąžino centriniam bankui 10% daugiau pinigų nei paėmė prieš metus, tai reiškia, kad 10% skirtumas buvo išimtas iš ekonomikos, pinigų liko mažiau, pinigai brango. Tokiu būdu bankai siekia infliacijos, nustatydami didesnes nei infliacijos normas. Tačiau jei infliacija šalyje siekia 1–3 proc., tuomet su ja kovoti nereikia. Šiuo atveju centrinis bankas pirmenybę teikia stabiliam ekonomikos augimui. Šiems tikslams mažinamos palūkanos, todėl paskolos tampa pigios, taip skatinant ekonomiką didinti gamybą ir BVP augimą.
Bet jei palūkanos yra beveik nulinėje zonoje (kaip, pavyzdžiui, ES ar JAV), tai, kaip rodo daugelio Europos šalių pavyzdžiai, reikėtų įvesti neigiamas palūkanas. Pagal PPSP centrinis bankas skolina bankams pinigus už „neigiamas palūkanas“, o tai reiškia, kad per metus šie bankai grąžins centriniam bankui mažiau pinigų nei paėmė prieš metus.
Taip į valstybės ūkį įleidžiamos papildomos pinigų sumos, pinigai sparčiai pigėja, auga infliacija, kyla kainos. Esant neigiamoms indėlių palūkanoms, indėlininkams nėra prasmės laikyti pinigų banke.
Taigi Centrinis bankas skatina žmones daugiau išleisti, remdamas šalies ekonomiką. Paskolų palūkanos taip pat neigiamos, bet jei atsižvelgsite į visus banko komisinius, vis tiek gausite nedidelį procentą. Paskola vis tiek lieka apmokėta, tačiau nebėra rizikos mokesčio įprastine prasme, iš tikrųjų skolininkai moka bankui už dokumentų tvarkymą.
Pagrindinė priežastis, kodėl sveiko proto investuotojai sutinka su neigiama savo kapitalo grąža, yra ta, kad jie tiki, kad defliacinės jėgos spartėja į priekį ir palūkanų normos toliau kris, tačiau to negalima visiškai tiksliai numatyti. Tačiau neigiamų palūkanų normų pasekmės yra reikšmingos. Bandydamos įveikti defliacinį spaudimą, daugelis vyriausybių neturi kito pasirinkimo, kaip tik labai pasikliauti centrinio banko politika ir strategijomis, o ne kitais būdais keisti finansų rinkos elgesį. Yra trys makroekonominės priemonės, kurias vyriausybės gali naudoti, siekdamos paskatinti paklausos augimą:
fiskalinė politika;
pinigų politika;
Valiutos politika.
Kadangi pasauliui reikia ekonomikos augimo, bankininkai ir iždo pareigūnai visame pasaulyje bando manipuliuoti investuotojų pageidavimais, sutelkdami dėmesį į rizikingą, o ne į saugų turtą. Kai trumpalaikės palūkanų normos yra 0% (ar mažesnės), bankai baudžiami už didelių indėlių laikymą centriniuose bankuose. Reguliavimo institucijos už šias sąskaitas bankams taiko įvairius mokesčius. Todėl kai kurie bankai, laikydami lėšas Centrinio banko rezervuose, susiduria su neigiamomis palūkanų normomis. Centriniai bankai naudoja neigiamas indėlių palūkanų normas kaip pinigų politikos priemonę, kad bankai negalėtų įnešti perteklinių grynųjų pinigų į centrinius bankus.
Pavyzdžiui, Europos centrinis bankas (ECB) nuo 2014 metų rugsėjo nustatė -0,2% indėlių palūkanų normas, o tai buvo tam tikra bausmė bankams, kurie Centriniame banke laiko grynųjų pinigų perteklių. Tai kraštutinė pinigų politikos priemonė, apimanti palūkanų normų keitimą, panašiai kaip tada, kai centriniai bankai mažina palūkanų normas, kad paskatintų ekonominę veiklą. ES šalys šiuo metu kovoja su neigiama infliacija, t. defliacija, o ECB nusprendė sumažinti indėlių palūkanų normas žemiau nulio, siekdamas nukreipti banko grynųjų pinigų perteklių į ekonomiką. 2015 metų vasarį Vokietija penkerių metų trukmės vyriausybės obligacijų pardavė už 3,281 mlrd. investuotojai buvo pasirengę sumokėti Vokietijos vyriausybei, kad ši paskolintų savo skolą. Euro zonoje įvairiose šalyse, įskaitant Austriją, Daniją, Suomiją, Vokietiją, Nyderlandus ir Šveicariją, buvo sudaryta 1,5 trilijono eurų (1,7 trilijono JAV dolerių) skolos sandorių.
Investavimo į obligacijas, kurios yra susijusios su garantuotu nuostoliu, pagrindimas yra toks:
· Tikimasi neigiamos grąžos. Atsižvelgiant į dabartinę defliacinę ekonominę aplinką Europoje, investuotojai, perkantys obligacijas su neigiamu pajamingumu, gali tikėtis, kad pajamingumas dar labiau mažės, o tai leidžia jiems uždirbti investicijų grąžą;
Galimybė gauti teigiamų pajamų. Šalyse, kuriose tikimasi defliacijos, investuotojai gali gauti naudos investuodami į obligacijas su neigiamu pajamingumu;
· Grynųjų pinigų perkėlimas iš neigiamų investicijų į mažiau neigiamas investicijas. Kadangi kai kurie bankai teikia neigiamą grąžą, didesnę nei vyriausybės obligacijų pajamingumas, investuotojai mieliau paima grynuosius iš bankų ir investuoja į vyriausybės obligacijas, kurios kainuos pigiau;
· Turto paskirstymo politika. Kai kurie instituciniai investuotojai privalo turėti obligacijų savo portfelyje, ypač investuotojai, kurie specializuojasi fiksuotų pajamų vertybinių popierių srityje, nes jie gali ir toliau investuoti į neigiamo pajamingumo obligacijas, kad laikytųsi šios platinimo politikos;
· Valiutos brangimo lūkesčiai. Užsienio investuotojai, kurie tikisi, kad valiuta padidės obligacijų, kurių pajamingumas neigiamas nacionaline valiuta, atžvilgiu, sutiks investuoti pinigus, kad gautų laukiamą teigiamą pajamingumą nacionaline valiuta;
· Saugumo mokestis. Užsienio investuotojai iš besivystančių rinkų, kovojančių su ekonomikos nuosmukiu, lydimu įsipareigojimų nevykdymo ir valiutos devalvacijos, sutinka pirkti neigiamo pajamingumo saugaus prieglobsčio obligacijas iš tokių Europos ekonomikos gigantų kaip Vokietija, Šveicarija ir kt.
Kyla problema, kad beveik nuliniai tarifai apsunkina sukaupti turtą, kuris turėtų duoti pajamas išėjus į pensiją. Tai gali priversti žmones elgtis priešingai, nei ECB tikisi taupyti, o ne išleisti.
Kitas svarbus veiksnys yra grynųjų pinigų kiekis: jei ekonomikoje yra daug grynųjų, neigiami centrinio banko kursai ir tolesnis jų mažinimas turi ribotą poveikį. Švedijoje jie veiksmingi, nes tai jau beveik be grynųjų pinigų: grynieji pinigai ten apyvartoje sudaro mažiau nei 2% BVP. Šveicarijoje šis skaičius viršija 10% BVP, o grynuosius laikyti gana pigu, nes yra dideli 1000 frankų nominalai.
Žinoma, neigiamos normos gali padėti užbaigti nuosmukį, skatindamos žmones išleisti daugiau, bet taip pat gali sukelti infliaciją, kuri tikrai geriau nei defliacija. Tačiau jei infliacija Japonijoje yra gana pageidautina, tai daugiau nei 4–5% infliacija Europos Sąjungoje ir Didžiojoje Britanijoje gali sukelti labai rimtų pasekmių, panašių į Didžiąją depresiją JAV. Šiuo atveju pavojinga ne tiek pati infliacija, kiek nuo jos kilęs šokas. Be to, esant didelei infliacijai, yra, nors ir maža, bet tikimybė, kad ES narės atsisakys euro, nes būtent bendroji valiuta gali sukelti visą virtinę finansinių krizių ES šalyse.
Taigi, neigiamų palūkanų politika turi ir privalumų, ir trūkumų. Viena vertus, tai skatina žmones išleisti daugiau ir taip atgaivina visuminę paklausą ir gamybą. Kita vertus, tokia politika kelia didžiulę riziką: gyventojai tiesiog pradeda investuoti į turtą su didele rizika, nepaisant to, kad sąlyginė valstybė nori padidinti visuminę paklausą.
Žmonės taupys, nepaisant to, kad jie iš tikrųjų yra atimami iš tokios patikimos priemonės kaip banko indėliai.
Tik klausimas, kur nukeliaus pinigai – auksu, nekilnojamuoju turtu, vertybiniais popieriais ar grynaisiais ir kokią riziką sukels toks kapitalo judėjimas.
Dabar šešių Europos ir Japonijos centrinių bankų palūkanų normos yra neigiamos.
Be to, nenumatytas šalutinis poveikis tampa vis ryškesnis. Pavyzdžiui, pakilo ir jena, ir euras, nors šių regionų centriniai bankai vis labiau švelnina pinigų politiką, o JAV Federalinis rezervų bankas pamažu ją griežtina.
Taigi 2015 m. kovo mėn., kai ECB pradėjo 1,1 trilijono eurų vertės obligacijų pirkimo programą, euro kursas buvo 1,05 USD, o dabar – 1,13 USD. Ir tai nepaisant to, kad 2016 m. kovą pirkimo apimtys buvo padidintos iki 1,5 trilijono eurų, o visi trys pagrindiniai ECB kursai jau yra neigiamoje teritorijoje (pirmasis kritimas žemiau nulio įvyko 2014 m.).
Be to, patys centriniai bankai kenčia nuo itin žemų ir neigiamų palūkanų normų, rodo „Central Banking Publication“ ir „HSBC bank“ atlikta 77 centrinių bankų užsienio valiutos atsargų valdytojų apklausa (2015 m. rugpjūčio mėn. jie valdė 6 trilijonus dolerių).
80 % iš jų teigė, kad neigiamos palūkanų normos paveikė jų portfelio valdymo strategiją, o 60 % – jų centrinis bankas. Dauguma keičia savo strategiją, įskaitant rizikingesnių priemonių pirkimą.
Juk nemažai aukštą reitingą turinčių vyriausybių ir net įmonių obligacijų dabar prekiaujama su neigiamu pajamingumu. Centriniai bankai turi tausoti kapitalą, todėl investuoti į vertybinius popierius, dėl kurių jie turi prarasti pinigų, yra prieštaringa. Kad uždirbtų grąžą, jie turi būti agresyvesni ir kai kuriais atvejais prisiimti daugiau rizikos.
Šveicarijos nacionalinis bankas, siekdamas suvaldyti franko stiprėjimą, komercinių bankų indėlių palūkanų normą sumažino neigiamą. Šveicarijos banke nelieka indėlių be neigiamų palūkanų normų.
Švedijos, Danijos ir Šveicarijos bankai stengėsi kompensuoti neigiamas palūkanų normas padidindami paskolų, ypač hipotekos, kainą ir taikydami didesnius mokesčius. Dėl to paskolų kaina didėjo, o ne mažėjo.
Problemos esmė yra tokia: rinkos nebėra tikri, ką lems žemų tarifų įvedimas daugelyje šalių. Europos centrinio banko vyriausiasis ekonomistas Peteris Pratas praėjusią savaitę sakė: „Kaip įrodė kiti centriniai bankai, mes dar nepasiekėme fizinio dugno“. Kol šis neapibrėžtumas išlieka, bankams sunku žinoti, ar naujos paskolos yra ekonomiškai naudingos, o investuotojams sunku tinkamai įvertinti banko turtą. Sumažinus ECB indėlių palūkanų normą dar 10-20 bazinių punktų, poveikis bankų pelnui gali tapti eksponentiškai neigiamas.
Danija ir Šveicarija siekė sušvelninti smūgį pakopinėmis schemomis, kurios turėjo apmokestinti tik perteklinius indėlius ir atgrasyti užsienio investuotojus nuo pinigų ištraukimo iš rinkos. ECB bando įgyvendinti alternatyvią schemą – naują tikslinę ilgalaikę refinansavimo operaciją, per kurią mokės bankams už paskolas. Tačiau tai visiškai neatsveria neigiamų kursų pasipriešinimo. Skaičiuoju, kad iš 1,5 trilijono TLTRO padidinimo bus pasirinkta tik 5–15 procentų. Šis įvertinimas pagrįstas didžiausių euro zonos bankų apklausa praėjusią savaitę Morgan Stanley finansų konferencijoje. Tarp Šiaurės Europos bankų praktiškai nėra tokių, kurie pretenduotų į šias kompensacijas. Kitaip tariant, beveik pusė TLTRO gali tapti sena finansavimo operacija, kai subsidijuojama palūkanų norma be naujų paskolų.
Bankams netiesioginis neigiamų palūkanų normų poveikis gali būti svarbesnis už tiesioginį poveikį. Kyla rizika, kad likvidumas rinkoje sumažės, nes dėl žemų palūkanų normų finansiniai tarpininkai kaups didelio pajamingumo turtą. Taip pat kyla klausimas, kaip pinigų rinkos fondai, padedantys daugeliui korporacijų valdyti savo finansus, išsilaikys neigiamos palūkanų normos aplinkoje. Japonijoje visos 11 įmonių, valdančių pinigų rinkos fondus, nustojo priimti naujas investicijas.
Kai kurie pinigų valdytojai perka arba „rimtai svarsto“ pirkti turtu užtikrintas obligacijas ir atsisakyti neigiamo kurso valiutų, rodo apklausa. Vienas teigė, kad centriniai bankai perka ilgesnės trukmės, didesnio pajamingumo obligacijas, net jei tos obligacijos yra mažiau likvidžios.
Atsargų valdytojai taip pat patiria papildomos žalos dėl neigiamų palūkanų normų.
Jie susiduria su tomis pačiomis problemomis kaip ir visi kiti. Tačiau jie puikiai žino, kad yra daug svarbesnių dalykų nei jų atsargų grąža.
2016 m. sausį Japonijos bankas nustebino rinkas, nuo vasario vidurio nustatęs -0,1% banko indėlių palūkanų normą. Taigi jis norėjo paskatinti ekonomikos augimą, skolinimą ir infliaciją. Tačiau eksperimentas davė netikėtų rezultatų. Sumažėjo aktyvumas pinigų rinkose, tuo pačiu išaugo vyriausybės obligacijų paklausa, nors daugelio jų pajamingumas yra neigiamas.
Jena dolerio atžvilgiu nenukrito, o per pusantrų metų pakilo iki maksimumo.
Japonijos banko vadovas Haruhiko Kuroda pareiškė esąs pasirengęs prireikus dar labiau sušvelninti politiką.
Tačiau finansų rinkos dalyviai nėra tokie tikri dėl neigiamų palūkanų normų veiksmingumo.
Įkainių lygis mažai veikia paskolų paklausą, o rinka praranda savo paskirtį.
Dėl mažesnių palūkanų normų paprastai silpnėja valiuta, o tai naudinga eksportuotojams.
Tai yra pagrindinis ministro pirmininko Shinzo Abe priimtų priemonių paketo vadinamosios Abenomikos tikslas.
Tačiau šiais metais jenos kursas sustiprėjo dėl neapibrėžtumo pasaulio rinkose ir dolerio nuvertėjimo.
Be to, į Japonijos obligacijų rinką netikėtai įsiveržė užsienio investuotojai – juos patraukė galimybė gauti itin pigų finansavimą jenomis.
Dėl to jenos kursas pakilo, nes prekybininkai įsitikinę, kad Japonijos bankas dabar neturi galimybės žymiai sušvelninti politikos. Nėra garantijos, kad palūkanų mažinimas paskatins įmonių investicijas ir paskatins namų ūkius teikti pirmenybę investicijoms, o ne taupymui.
Kuroda prognozavo, kad bankai didins skolinimą, tačiau ėmė ieškoti geresnių investavimo galimybių užsienyje.
Finansų ministerijos duomenimis, kovo mėnesį Japonijos investuotojai įsigijo užsienio vertybinių popierių už 5,47 trilijono jenų (50 mlrd. USD) – 11% daugiau nei vasarį.
Dėl šios priežasties investuotojai iš Japonijos padidino dolerių paklausą ir pradėjo juos skolintis iš užsienio finansinių institucijų. Tie savo ruožtu padidino komisinius (pavyzdžiui, už trijų mėnesių sutartis – beveik dvigubai) ir gautas jenas pradėjo investuoti į Japonijos vyriausybės obligacijas, teigia prekybininkai.
Nors jų grąža neigiama, dėl didelio komisinio atlyginimo užsienio investuotojai vis tiek gauna naudos. Japonijos vertybinių popierių pardavėjų asociacijos duomenimis, užsienio investuotojų grynasis Japonijos vyriausybės obligacijų pirkimas vasario mėnesį, palyginti su sausio mėn., padidėjo 16% iki 18,3 trilijono jenų (167,4 mlrd. USD). Jų grynasis vidutinės trukmės obligacijų pirkimas vasario mėn. buvo dvigubai didesnis nei 12 mėnesių vidurkis.
Net didelė kai kurių Japonijos investuotojų dolerių paklausa negalėjo sutrukdyti jenai kilti.
Nėra jokios priežasties stiprinti jeną neigiamų kursų fone. Tačiau nerimas dėl Kinijos ir pasaulio ekonomikos suteikė jenai saugaus prieglobsčio statusą. Tuo pačiu metu kyla abejonių dėl Abenomics veiksmingumo.
Tiesiogiai neigiamos palūkanų normos gali būti vertinamos kaip techninis centrinių bankų politikos taškas, skatinantis ekonomikos augimą.
Tačiau jų atsiradimą galima paaiškinti ir kitaip, jei pakylame į aukštesnį skaičių ir kiekybinių priklausomybių abstrakcijos lygį.
Jei į ekonomiką žiūrima kaip į gyvą organizmą, kuris bando atkurti savo gyvybingumą, tai neigiamos palūkanų normos ir neigiamas obligacijų pajamingumas gali būti apibrėžti kaip būdai, kuriais ekonomika bando spręsti likvidumo mažinimo problemą, nors tokiais centrinių bankų veiksmais. , priešingai, atrodo kaip bandymas padidinti likvidumą ekonomikoje.
Išvada. Pagrindiniai nulinių palūkanų privalumai yra kapitalo kainos mažinimas ir refinansavimo vaidmens didinimas bei valiutos nuvertėjimo ir pernelyg didelio skolinimosi trūkumai. Taigi neigiami nulinių (neigiamų) palūkanų aspektai vyrauja prieš teigiamus, todėl jų taikymas daro itin neigiamą poveikį ekonomikai ir sukelia krizes. Neigiamos palūkanų normos yra didelės rizikos eksperimentas.
Neigiami kursai padėjo susilpninti Švedijos ir Danijos kronas, palaikė tų šalių eksportuotojus, tačiau Japonijoje taip neatsitiko: jena ir toliau pritraukia kapitalą iš užsienio, nes investuotojai ją ir toliau laiko saugiu prieglobsčiu. Šveicarija,
Švedija ir Danija neigiamas palūkanų normas daugiausia naudoja siekdamos nuvertinti savo nacionalines valiutas, kad neprarastų konkurencinių pozicijų pasaulinėje arenoje dėl išaugusių importo kainų. Europos centrinis bankas (ECB) ir Japonijos bankas neigiamas palūkanų normas daugiausia naudoja ekonomikos augimui skatinti, kovodami su defliacija.
Rusijos bankų bendruomenė sugalvojo įvesti neigiamas palūkanų normas už indėlius užsienio valiuta. Centrinis bankas iniciatyvai nepritarė. Dėl to bankai gali atsisakyti priimti euro indėlius iš visuomenės.
Kodėl Centrinis bankas yra prieš
Komentuodamas savo sprendimą Centrinis bankas pateikė du argumentus. Pirma, „neigiamų palūkanų normų nustatymo praktika egzistuoja tik tam tikrose euro zonos šalyse ir tam tikriems sandoriams“; antra, tai gali „lemti didelių užsienio valiutų likvidumo apimčių kaupimąsi už bankų sistemos ribų“, ty šešėlinės valiutų rinkos augimą.
Centrinis bankas gali turėti kitų priežasčių prieštarauti neigiamų klientų užsienio valiutos kursų įvedimui, teigia bankininkai. „Be verslo komponento, yra įvaizdžio komponentas. Daugelis klientų, ypač fizinių asmenų, neigiamas palūkanų normas gali vertinti neigiamai“, – sakė „Raiffeisenbank“ valdybos pirmininko pavaduotojas Andrejus Stepanenko. „Sberbank“ vyriausiasis analitikas Michailas Matovnikovas sutinka, kad „neigiamų palūkanų normų atsiradimas yra gana rimtas minusas“.
Bankų bendruomenė gali išspręsti problemą pati. Bankininkams lengviau sustabdyti likvidumo pritraukimą eurais iš savo produktų linijos fiziniams asmenims išimant atitinkamus indėlius, atkreipia dėmesį rinkos dalyviai. „Kalbant apie asmenis, išeitis gali būti nustoti pritraukti naujų indėlių eurais“, – RBC sakė Stepanenko ir pridūrė, kad „Raiffeisenbank“ svarsto tokią galimybę. Jo nuomone, tokią strategiją gali rinktis ir kiti žaidėjai. Dėl to sumažės rusų galimybės diversifikuoti savo santaupas.
Tačiau bankų bendruomenėje šiuo klausimu nėra bendro sutarimo. „Sberbank“ ir „Citibank“ atsisakė komentuoti palūkanų planus. „Kalbant apie VTB24 ir VTB banko mažmeninį verslą, artimiausiu metu neplanuojama koreguoti indėlių užsienio valiuta pajamingumo“, – sakė VTB grupės atstovas.
Bankams bus sunkiau eiti tuo pačiu keliu juridinių asmenų atžvilgiu. „Daugeliui bankų labai svarbūs geri verslo klientai, kurių niekas neatsisakys dėl nuostolių dėl pasiskolintų eurų. Bankai turės išspręsti šią problemą gerindami savo iždo darbą “, - RBC sakė vieno iš 30 geriausių pagal turtą bankų vadovas.
Jo nuomone, problema iškilo ne vakar, tačiau tinkamai valdant likvidumo srautus ją galima išspręsti. „Greičiausiai asociacijos kreipimąsi į Centrinį banką lėmė kai kurių konkrečių bankų klientų likvidumo įplaukos eurais šuolis, kurį jie pagrįstai grindė nuoroda į bendrą sudėtingą situaciją rinkoje.
Gali būti, pastebi RBC pašnekovas, kad pastaraisiais mėnesiais situaciją apsunkino Rusijos įmonių sąskaitose kaupiamos užsienio valiutos, įskaitant eurus, skirtos išorės skoloms apmokėti. Pirmąjį 2017 metų ketvirtį, centrinio banko duomenimis, šios išmokos turėtų siekti daugiau nei 15 mlrd.
SutaupytiNeigiamas realus kursas (neigiamas tikras palūkanų norma) yra realioji norma, kai infliacija viršija nominalią normą. Reikšmingiausias neigiamas neigiamos realios palūkanų normos poveikis yra tas, kad mažos rizikos turtas, pavyzdžiui, indėlių sertifikatai (žymimi kompaktiniais diskais), taip pat standartinės banko sąskaitos investuotojui visiškai neduoda grąžos.
Kas sukelia neigiamą realią palūkanų normą?
Neigiamas realus kursas yra ekonomikos nuosmukio pasekmė. Nepaisant žemos santaupų grąžos, finansų institucijos nelinkusios kelti kredito produktų palūkanų normų, nes papildoma finansinė našta skolininkams gali sukelti ekonominę krizę, kurios pasekmių galutinis pašalinimas užtruks kelerius metus ateityje. .
Yra keletas tipiškų situacijų, kurios gali susidaryti, kai realus kursas yra neigiamas. Kai pradeda gauti minimalias pajamas, žmonės linkę taupyti ir mažinti vartojimą. Kita vertus, jie ateityje gali gauti pajamų ir dėl to, kad dabartinės paskolų palūkanos yra gana žemos. Todėl patyręs žmogus šią aplinkybę sugeba panaudoti savo naudai.
Neigiamo realaus kurso įtaka nacionalinei valiutai
Neigiamas realus kursas neigiamai veikia nacionalinę valiutą, kuri pradeda kristi kitų valstybių valiutų atžvilgiu. Todėl brangiųjų metalų (pirmiausia aukso) ir žaliavų, galinčių ilgą laiką išlaikyti savo vertę, paklausa didėja – žmonės šį turtą naudoja kaip „ finansinis prieglobstis“. Kai kurie investuotojai nori apsisaugoti nuo didelės infliacijos pirkdami didelių užsienio kompanijų vertybinius popierius.