Japonijos bankas įvedė neigiamą palūkanų normą. Neigiamos palūkanų normos pribloškė finansų pasaulį neigiama palūkanų norma

Priminsime, kad nuo 2014 metų spalio 27 dienos ši palūkanų norma Švedijoje buvo istoriškai žemame lygyje: 0 proc. Dabar ji yra neigiama.

Tuo pat metu „Riksbanken“ perka vyriausybės obligacijas už 10 milijardų kronų ir yra pasiruošęs pirkti daugiau, teigiama centrinio banko pranešime spaudai.

Riksbank analitikai teigia, kad žema infliacija, kuri gruodį siekė minus 0,3% – pagal metų vystymosi tempą, jau gali būti pasiekusi, galima sakyti, „dugną“ ir dabar pradės kilti. Bet kuriuo atveju iki tikslo – 2% infliacijos per metus – dar toli.

Analizuodamas situaciją išoriniame pasaulyje, Riksbank daro išvadą, kad pasaulio ekonomika po finansų krizės „atsigauna“, tačiau lėtai. Tačiau nuo praėjusių metų gruodžio padidėjo ekonomikos nuosmukio rizika. Kita vertus, naftos kainų kritimas, kuris gali turėti teigiamos įtakos gamybos augimui, lemia mažą infliaciją pasauliniu mastu. Situacija Graikijoje taip pat neprideda pasitikėjimo pasaulio ekonomikos vystymosi tendencijomis.

Kalbant konkrečiai apie Švediją, Riksbank mano, kad tiek žemos naftos kainos, tiek silpnas Švedijos kronos kursas bei žemos banko palūkanų normos prisideda prie gamybos augimo. Pasak banko, Švedijos BVP augs sparčiau, o darbo rinka stiprės.

Ką ši „minusinė nuoma“ duos Švedijos žmonėms: kas atsitiks su banko paskolomis? Kas atsitiks su pinigais, kuriuos žmonės „atideda“ į savo depozitines banko sąskaitas? Kas atsitiks su mūsų hipotekos paskolomis?

Neigiama refinansavimo norma reiškia, kad bankai turi mokėti, kad įneštų pinigus į savo Riksbank sąskaitas. Ir jie privalo tai padaryti, jei dėl visų einamosios dienos bankinių operacijų turi pinigų kasoje (nakties/vienos nakties indėliai).
Tačiau ar tai reikš, kad bankai šias išlaidas norės padengti savo klientų sąskaita? Ir ar jie pradės iš mūsų imti mokesčius už tai, kad norime įnešti santaupas į taupomąją banko sąskaitą?

Iš esmės šis neigiamas nuomos mokestis neturėtų turėti įtakos mūsų sąskaitų ar hipotekos palūkanų normoms. Nes palūkanų už indėlių sąskaitas ir paskolas dydį nustato kiekvienas bankas atskirai, o ne Riksbank.
Tačiau visai bankų sistemai šios trumpalaikės refinansavimo normos lygis yra labai svarbus.

Ši norma lemia palūkanas, kurias moka bankai, kai skolinasi vienas iš kito. Dėl to įmonės taip pat gali skolintis mažesnėmis palūkanų normomis. O tai savo ruožtu gali lemti investicijų didėjimą, tai yra būtent Švedijos ekonomikos stimuliavimą, kurio Riksbank siekia mažindamas palūkanų normą. O gamybos augimas dažniausiai „paleidžia“ augančios infliacijos mechanizmą. To ir siekia Riksbank.

Kitų šalių patirtis su „neigiama“ palūkanų norma rodo, kad jei šis minusas yra mažas, tai neturi įtakos smulkiems klientams, kurie įprastai kaupia pinigus banko sąskaitose. Danijoje FIH praėjusį kovą (po centrinio banko sumažinto palūkanų normos) paskelbė, kad už kiekvieną 1000 kronų, kurias klientas turi banke, turės sumokėti 5 Danijos kronas. „Wall Street Journal“ duomenimis, klientai jau pradėjo palikti šį Danijos banką. Kas bus, jei FIH paseks kiti bankai, šiandien retoriškai klausia laikraštis „Svenska Dagbladet“ savo ekonomikos priede.

Numatydami šiandieninį Centrinio banko žingsnį, du didelių Švedijos privačių bankų direktoriai jau pasisakė šia tema ir patikino savo klientus, kad jiems – tai yra mums visiems – nereikės mokėti už savo pinigų laikymą banke.
Šie du direktoriai yra Annika Falkengren iš Svensk Enshild banken/SEB ir Mikael Wolf iš Swedbank.

Mikaelis Wolfas iš Swedbank patikino (interviu naujienų skyriui Ekot) Švedijos radijui, kad bankai darys viską, kad apsaugotų savo smulkiuosius indėlininkus. Nes kitu atveju jie – šie indėlininkai – tiesiog paims iš banko pinigus ir paslėps, kaip sakoma, „po čiužiniu“. Tačiau nei jis, nei jo kolegė Annika Falkengren negali duoti jokių garantijų. Niekas negali garantuoti, kad „neigiama nuoma“ bankams netaps tokia pat neigiama nuoma smulkiesiems indėlininkams.

Pavyzdžiui, privačių ekonomikos reikalų (mikroekonomikos) ekspertė Annika Creutzer mano, kad „neigiama nuoma“ turės įtakos ne tik tai, kaip ir kur žmonės taupo pinigus, bet ir atlyginimų lygį. Štai kaip ji paaiškina šio palūkanų normos sumažinimo poveikį:

Tai reiškia, kad kai bankai skolinasi pinigus iš Riksbank, jis (Riksbank) už juos ima mokestį. 0,1 proc. Tai reiškia, kad bankai norės mums, klientams, suteikti dar daugiau paskolų ir kreditų, o šios paskolos mums kainuos pigiau. Bet santaupų palūkanų visai nebus, tai mums nauja situacija. Taip pat gali tekti mokėti, kad atidarytume taupomąją sąskaitą kuriame nors banke, sako ekspertė ir žurnalistė Annika Kreuzer.

Infliaciją ji apibūdina kaip savotišką ekonomikos „tepalinę alyvą“, o jos reikalingumą aiškina tuo, kad už prekes ir paslaugas reikia mokėti. Riksbank tikslas – išlaikyti žemą ir stabilią infliaciją. Tačiau dabar, didėjant nerimui ir neramumams pasaulio ekonomikoje nuo praėjusių metų gruodžio, Riksbank mažina palūkanų normas ir perka 10 mlrd. kronų vertės vyriausybės obligacijų. Tačiau situacija nėra būdinga tik Švedijai, sako Annika Kreuzer:

Tai tarptautinė problema. Švedija yra maža šalis su atvira ekonomika, dideliu eksportu ir importu. Mus įtakoja tai, kas vyksta pasaulyje. Tai, kas dabar vyksta Švedijoje, jau įvyko Danijoje ir Šveicarijoje.
Krintančios naftos kainos, bėdos euro zonoje, šlubuojantis JAV gamybos augimas ir ekonominė krizė Graikijoje – visa tai daro įtaką Švedijos ekonomikai. Ir gali praeiti metai, kol viskas pasikeis, sako ji.

Kaip šiandieninis palūkanų mažinimas paveiks paprastus žmones? Ji atsako į šį klausimą:

Nemanau, kad būsto paskolos pasikeis. Tačiau santaupos banke praranda prasmę, nes už jas neskaičiuojamos palūkanos. Bet geriau pinigus laikyti banke, net jei jie ten neauga, nei namuose po čiužiniu. Vien saugumo sumetimais, sako Annika, turėdama suprasti, kad neturėtumėte rizikuoti apiplėšimu, namų vagyste, jei pinigus slepiate namuose.

Annika Creutzer teigia, kad bankai gali padidinti mokesčius už taupomąsias sąskaitas. Vargu ar verta tikėtis, kad indėlių palūkanos padidės. Tačiau svarbu, pabrėžia ji, patikrinti: ar bankas turi valstybės garantijas indėliams? Kad šie pinigai „netirptų“ sąskaitoje, laikui bėgant.

Kalbant apie neigiamos palūkanų normos įtaką darbo užmokesčio lygiui, siūlomas toks scenarijus:

Tikėtina, kad darbdaviai pasakys: kadangi už prekes mums daugiau nemoka (ty nėra infliacijos), tai negalime ir atlyginimų kelti. Gali būti, kad kai kurioms darbuotojų kategorijoms tai reikš mažesnius atlyginimus, sakė Annika Kreutzer interviu su kolege Isabelle Swahn.

Aukštomis būsto paskolų palūkanomis besiskundžiantys rusai gali tik pavydėti europiečiams, kurių kai kuriems bankai papildomai moka „atsidėkodami“ už paimtą paskolą. Pirmasis bankas, perėjęs prie neigiamų paskolų palūkanų normų, buvo Nordea bankas. Tai buvo Danijoje praėjusių metų pradžioje. Nuo tada dar mažiausiai du Belgijos bankai – BNP Paribas ir ING – savo klientams mokėjo papildomai. Visų pirma apie tai ne taip seniai pranešė „Het Neuwsblad“. Aptariami bankai tvirtino, kad neigiami tarifai taikomi tik „ribotam sutarčių skaičiui“.

Tokios situacijos susidaro paskoloms su kintamomis palūkanomis (tai daugiausia hipotekos paskolos), priklausomai nuo pagrindinių ir tarpbankinių palūkanų normų, – aiškina Natalija Pavlunina, „Loko-Bank“ Mažmeninės prekybos departamento Mažmeninės prekybos produktų skyriaus vadovė.

Kai, pavyzdžiui, pagrindinė palūkanų norma pasiekia neigiamas vertes, paskolos palūkanų norma taip pat tampa neigiama. Dabartinės Europos tarpbankinio pasiūlymo kurso Euribor ir daugelio kitų vertės tapo neigiamos ir, priklausomai nuo termino, svyruoja nuo -0,348% per mėnesį iki -0,012% per metus, pažymi generalinis direktorius. Atitinkamai, jei tuo pačiu metu keli bankai savo paskolos sutartyse klientų palūkanas susiejo su Euribor, paaiškėja, kad už paskolos suteikimą klientui turi mokėti nebe klientas bankui, o bankas.

Neigiamos palūkanų normų vertės tarpbankinėje rinkoje ir visas neigiamų palūkanų normų reiškinys apskritai yra itin švelnios pinigų politikos (taip pat ir kitų išsivysčiusių šalių centrinių bankų) rezultatas. „Daugelio išsivysčiusių šalių centriniai bankai pastaruosius penkerius metus vykdė lanksčią pinigų politiką – sumažino paskolų palūkanas iki minimumo ir įvedė neigiamas palūkanų normas. Europos centrinis bankas ir Japonijos bankas bando paskatinti ekonomiką neigiamomis palūkanų normomis. Europos šalių (Šveicarijos, Švedijos, Danijos) centriniai bankai naudoja neigiamas indėlių palūkanų normas kapitalo įplaukoms mažinti ir koreguoti. kursą nacionalinių valiutų euro atžvilgiu“, – pažymi analitikos skyriaus vyriausioji analitikė.

Europos centrinis bankas šių metų kovo 10 d. susitikime ėmėsi naujo savo politikos susilpninimo etapo. Jis sumažino bazinę palūkanų normą nuo 0,05% iki nulio, indėlių palūkanų norma buvo sumažinta nuo -0,3 iki -0,4%. Be to, turto atpirkimo iš rinkos apimtis buvo padidinta nuo 60 mlrd. eurų iki 80 mlrd. eurų per mėnesį. Vadovas de facto neatmetė neigiamo bazinio kurso įvedimo. „Žvelgiant į ateitį, atsižvelgiant į dabartinę kainų stabilumo perspektyvą, Valdančioji taryba tikisi, kad ECB pagrindinės palūkanų normos ilgą laiką išliks tokios pat arba žemesnės kaip dabar“, – sakė jis.

Neigiama palūkanų norma (indėliams) idealiu atveju turėtų paskatinti komercinius bankus daugiau skolinti, o ne kaupti pinigus sąskaitose Centriniame banke. Gyventojai, kuriems mažėja indėlių pajamingumas, turėtų išleisti daugiau, o tai kartu su emisijų pumpavimu turėtų paspartinti infliaciją iki tikslinių 2% ir padidinti įmonių sektoriaus pajamas.

Praktiškai viskas klostosi ne taip sklandžiai. Gyventojai ne išlaidauja, o taupo, tačiau vis labiau mieliau laiko pinigus paklausiose sąskaitose (tam bankams reikalingas didelis likvidumas, o tai yra nuostolinga) arba paprastai laiko juos namuose grynaisiais. Infliacija nekyla (euro zonoje šiemet jau kelis kartus užfiksuota defliacija), nes pigūs energijos nešėjai traukia vartotojų kainas žemyn.
Analitikai mano, kad „iki šiol neigiamos palūkanų normos nesugebėjo padidinti infliacijos lūkesčių euro zonoje, Šveicarijoje ir Japonijoje, o Švedijoje šiuo atžvilgiu jos parodė tik nedidelį efektyvumą“.

Buvęs vadovas viename iš savo interviu pažymėjo, kad neigiami tarifai mažina kapitalo išlaidas, o mažos investicijos neleidžia didinti darbo našumo. Rezultatas – mažas ekonomikos augimas. Bankai yra priversti investuoti į labai likvidžias vyriausybės obligacijas, tačiau jų pajamingumas dažnai taip pat yra neigiamas. pateikia tokius duomenis. Šiuo metu euro zonoje apyvartoje yra 2,6 trilijonų eurų vertės neigiamo pajamingumo obligacijų. Kasmet Vokietijoje pirkdamas septynerių metų trukmės vyriausybės obligacijas, investuotojas praras 2 eurus nuo kiekvieno tūkstančio. Pasirodo, užburtas ratas, kuris veda tik į pajamų sumažėjimą bankų sistemoje.

Pavojingas eksperimentas

Amerikos analitikai neigiamas ECB palūkanų normas pavadino „pavojingu eksperimentu“. „Manome, kad galimas bankų verslo pelningumo mažėjimas dėl žemų bazinių ir neigiamų indėlių palūkanų normų bus vienas pagrindinių rizikos veiksnių Europos bankams 2016 metais“, – teigia Morgan Stanley. Rusijos analitikai taip pat nemato nieko gero neigiamuose kursuose. Konstantinas Petrovas mano, kad dabartinė finansų politika dirbtinai skatinant ekonomiką itin žemomis palūkanų normomis ir pinigų pasiūlos didėjimu, esant realios gamybos mažėjimui, sukelia ne infliaciją, o defliaciją ir nuolatinį spekuliacinį akcijų rinkų augimą. kur sutelktas perteklinis likvidumas. Tai gali neigiamai paveikti bankų stabilumą ir, užuot skatinusi ekonomikos augimą, lems tik užsitęsusią stagnaciją. „Dėl to tai gali sukelti didelių problemų finansinėje infrastruktūroje ir kitą finansinės krizės etapą“, – sakė jis.
, „Alfa Capital Management Company“ analitikas mano, kad istorijos su neigiamomis klientų palūkanomis yra vienkartinės anomalijos ir tokios paskolos nebus masinio pobūdžio, todėl šie konkretūs atvejai nekelia grėsmės bankų sistemai. Tačiau pasauliniu mastu neigiamos palūkanų normos kelia tam tikrą riziką, įskaitant verčia bankus koreguoti savo rizikos valdymo metodą, didina riziką, siekiant kompensuoti pajamų mažėjimą dėl mažėjančių palūkanų normų ir sukurti perteklinį likvidumą, pažymi jis.

„Dėl to rinkose gali išsipūsti burbulai, kurie ilgainiui bent jau apsunkins pinigų politikos normalizavimo procesą, o blogo scenarijaus atveju gali išprovokuoti naujas krizės bangas“, – baiminasi Andrejus Šenkas. .

Tuo pat metu analitikai mano, kad bankai nesitaikys su neigiamomis palūkanų normomis. „Mažai tikėtina, kad bankai leis šiam reiškiniui išplisti“, – mano Konstantinas Petrovas. Dmitrijus Monastyršinas atkreipia dėmesį į tai, kad išsivysčiusių šalių bankai turi galimybę pritraukti lėšų iš klientų ir reguliuotojų neigiamomis palūkanų normomis, todėl bankai sugeba išlaikyti klientų sutarčių maržą, net jei palūkanų norma yra neigiama. Kartu reikia pažymėti, kad net ir esant neigiamoms paskolos palūkanų normoms, klientas greičiausiai turės sumokėti bankui nedidelę sumą prie pagrindinės skolos dėl paslaugų mokesčių. „Tačiau situacija, kai skolintojas moka skolininkams, iš esmės yra absurdiška, o atitinkamų šalių bankininkai jau imasi priemonių savo kapitalui apsaugoti“, – pažymi Natalija Pavlunina. Anot jos, nemažai Europos bankų jau papildė būsto paskolų teikimo sąlygas, nustatydami kuo žemesnes paskolų palūkanas, taip pat kreipėsi į reguliavimo institucijas dėl paaiškinimų ir galimybės pakeisti įstatymą. Vienintelis vis dar neatsakytas klausimas – kaip išliks finansų sistema, jei ECB ir kitos reguliavimo institucijos ir toliau švelnins pinigų politiką, o infliacija ir ekonomika neatsigaus.

Neigiamas realus kursas (neigiamas tikras palūkanų norma) yra realioji norma, kai infliacija viršija nominalią normą. Reikšmingiausias neigiamas neigiamos realios palūkanų normos poveikis yra tas, kad mažos rizikos turtas, pavyzdžiui, indėlių sertifikatai (žymimi kompaktiniais diskais), taip pat standartinės banko sąskaitos investuotojui visiškai neduoda grąžos.

Kas sukelia neigiamą realią palūkanų normą?

Neigiamas realus kursas yra ekonomikos nuosmukio pasekmė. Nepaisant žemos santaupų grąžos, finansų institucijos nelinkusios kelti kredito produktų palūkanų normų, nes papildoma finansinė našta skolininkams gali sukelti ekonominę krizę, kurios pasekmių galutinis pašalinimas užtruks kelerius metus ateityje. .

Yra keletas tipiškų situacijų, kurios gali susidaryti, kai realus kursas yra neigiamas. Kai pradeda gauti minimalias pajamas, žmonės linkę taupyti ir mažinti vartojimą. Kita vertus, jie ateityje gali gauti pajamų ir dėl to, kad dabartinės paskolų palūkanos yra gana žemos. Todėl patyręs žmogus šią aplinkybę sugeba panaudoti savo naudai.

Neigiamo realaus kurso įtaka nacionalinei valiutai

Neigiamas realus kursas neigiamai veikia nacionalinę valiutą, kuri pradeda kristi kitų valstybių valiutų atžvilgiu. Todėl brangiųjų metalų (pirmiausia aukso) ir žaliavų, galinčių ilgą laiką išlaikyti savo vertę, paklausa didėja – žmonės šį turtą naudoja kaip „ finansinis prieglobstis“. Kai kurie investuotojai nori apsisaugoti nuo didelės infliacijos pirkdami didelių užsienio kompanijų vertybinius popierius.

(Milesas Kimballas), Mičigano universiteto ekonomikos profesorius, „CoinTelegraph“ žurnalistams kalbėjo apie neigiamas palūkanų normas, popierinių ir elektroninių pinigų ateitį bei numanomą kriptovaliutų vietą ekonomikoje.

Pastaruoju metu labai išaugo susidomėjimas neigiamomis palūkanų normomis. Jie veikia arba veikė Danijoje, Šveicarijoje, Vokietijoje, Nyderlanduose, Austrijoje ir Švedijoje. Kai kurios įmonių obligacijos, tokios kaip „Nestle“ ir „Shell“, taip pat buvo siūlomos su neigiamomis palūkanų normomis.

Kas yra neigiama palūkanų norma

Neigiama palūkanų norma atsiranda, jei, atidavęs pinigus bankui ar valstybei, po kurio laiko atgauni mažesnę sumą. Iš esmės jūs mokate bankui ar vyriausybei, kad jie laikinai kontroliuotų jūsų pinigus. Tokia keista situacija susiklosto, kai daug rizikuoti nemėgstančių žmonių ieško „saugaus prieglobsčio“ savo finansams, ir dažniausiai tai yra didžiulio nuosmukio regionuose, kuriuose ekonomikos augimas menkas arba visai neauga (pvz., Europos Sąjungoje), rezultatas.

CoinTelegraph: Kodėl su elektroniniais pinigais lengviau įvesti neigiamą palūkanų normą nei su popieriniais pinigais? Ar galite paaiškinti, kaip tai veiktų su Bitcoin ir elektroniniais doleriais?

Milesas Kimballas: Už banke laikomus pinigus paprasta įvesti neigiamą palūkanų normą: pakanka palaipsniui mažinti sąskaitos likutį, net jei lėšos iš jos neišimamos. Kita vertus, ant popierinių pinigų yra atspausdinti konkretūs skaičiai, todėl neigiamą palūkanų normą popierinei valiutai įvesti sunkiau. Be kita ko, tam reikia naudoti elektroninį dolerį kaip vertės matą.

Jei vertės matas yra popierinis doleris, tai palūkanų norma už popierinę valiutą visada lygi nuliui (nebent apmokestinti popierinius pinigus, o tai ir administraciniu, ir politiniu požiūriu yra daug sunkiau, palyginti su elektroninių pinigų sistema). Taigi, norint įvesti neigiamą palūkanų normą valiutai ir kitam turtui, vertės matas turi būti elektroninis doleris. Tokiu atveju centrinis bankas gali įvesti nenulinę palūkanų normą fiat valiutai tiesiai savo kasos lygiu, kai bankai įneša fiat valiutą į savo sąskaitas arba ją gauna.

Norint užtikrinti veiksmingą pinigų politiką, labai svarbu, kad centrinis bankas kontroliuotų vertės matą, o e. doleris gali turėti daug kriptovaliutos aspektų – galbūt to pakaktų, kad jį būtų galima laikyti kriptovaliuta.

Kalbant apie privačias kriptovaliutas (pvz., Bitcoin), jos gali būti mainų priemonė ir vertės kaupiklis, tačiau pinigų politika reikalauja kontroliuoti vertės matą. Centriniai bankai turi kontroliuoti pinigų rūšį, kuri lemia vertės matą – šiuo atveju elektroninį dolerį. Trys pagrindiniai veiksniai leidžia užtikrinti, kad e. doleris (arba e. euras, e. jena ir kt.) būtų naudojamas kaip vertės matas:

• reikalavimas skaičiuoti mokesčius elektroniniais doleriais;
• apskaitos standartai, reikalaujantys apskaitą vesti elektroniniais doleriais;
• įmonių, taip pat įmonių ir namų ūkių koordinavimo poreikis (panašiai kaip sutartas vasaros laikas, bet niekam nežiūrint laikrodžio).

KT: Kaip galima įvesti neigiamą palūkanų normą kriptovaliutų sistemoje?

MK: Kad būtų galima įvesti neigiamą palūkanų normą kriptovaliutų sistemoje, kuri daugumoje operacijų naudoja Bitcoin ar jo ekvivalentą, vertės mato ir mainų priemonės funkcijos turi būti atskirtos. Tai galima padaryti naudojant ne Bitcoin, o el. dolerį (taip pat malonu turėti daug įvairių vertybių saugyklų, tačiau jos visada yra).

Šiuo metu robotai negali vykdyti pinigų politikos taip gerai, kaip bankai. Galbūt kada nors jie galės tai padaryti, o tada atsakomybė už elektroninį dolerį gali būti perkelta ant kompiuterio. Tačiau vis tiek reikės atskirti vertės matą elektroninio dolerio pavidalu (kontroliuojamą kompiuteriu) ir bet kokį turtą, kuris automatiškai gauna nulinę palūkanų normą pagal savo sąlygas (kaip šiuo metu daro Bitcoin).

KT: Ar Bitcoin gali būti valiuta? Kaip manote, kokie jo apribojimai?

MK: Bitcoin jau yra valiuta, tačiau būtų neprotinga bandyti ją naudoti kaip „pilną“ valiutą. Geras vertės matas turėtų turėti pastovią vertę, palyginti su prekėmis ir paslaugomis, tačiau Bitcoin nėra toks. Ji negali turėti pastovios santykinės vertės be daug sudėtingesnio išmetamųjų teršalų kontrolės algoritmo, kuris gerokai viršija dabartines centrinių bankų galimybes. Sukurti ir įgyvendinti gerą pinigų politiką nėra lengva.

Vertės matą turi kontroliuoti institucija, geriausiai galinti išlaikyti jį pastovią prekių ir paslaugų atžvilgiu, o kartu išlaikyti natūralų gamybos lygį ekonomikoje. Šiuo metu tai yra centriniai bankai. Bitcoin vertė labai svyruoja, palyginti su prekėmis ir paslaugomis, o centriniai bankai (žmonės su kompiuteriais) vis tiek gali valdyti pinigų politiką daug geriau nei Bitcoin algoritmas.

KT: Papasakokite apie „blockchain“ technologijas centrinių bankų kontekste. Kurioms operacijoms/įrankiams geriausiai tinka blockchain?

MK: Nelaikau savęs „blockchain“ technologijų ekspertu, bet man atrodo, kad jos ar jomis pagrįsti kūrimai bus svarbūs normaliam elektroninių dolerių veikimui užtikrinti. Elektroniniai doleriai apima pinigus banke, tačiau jie yra labai neefektyvūs, operacijų mokesčiai dideli, o bankams teks eiti Bitcoin keliu. „Blockchain“ yra didžiulis pasiekimas, leidžiantis žymiai sumažinti operacijų apdorojimo išlaidas, palyginti su šiuolaikiniais bankiniais metodais. Dėl to elektroninės operacijos bus daug efektyvesnės.

KT: Ką jūs manote apie "valiutų karai» ir jų įtaka centrinių bankų politikai? Ar neigiamos palūkanų normos turi ką nors bendro su jomis?

MK: „Valiutų karai“ dažniausiai yra spėlionės ir išankstiniai nusistatymai. Jei visos šalys laikosi infliacinės pinigų politikos, tai nėra valiutų karas, tai yra pasaulinė infliacija. Viską, ką skaitote, pakeiskite „valiutų karus“ į „pasaulinę infliaciją“ ir nesuklysite.

Frazė „valiutų karas“ pasiteisina vieninteliu atveju: kai šalis parduoda savo turtą ir perka lygiavertį užsienio turtą. Jei tai daro visos šalys, jų sandoriai iš dalies anuliuojami, tačiau jei šalis ar jos centrinis bankas perka turtą už didesnę palūkanų normą nei parduodamas turtas, tai yra pinigų ekspansija, o ne valiutų karas.

Žinoma, pinigų plėtra turi įtakos palūkanų normoms, bet jei kita šalis nepatenkinta tokiu poveikiu savo palūkanų normai, ji turėtų tiesiog atremti savo plėtrą, tinkamai sureguliuota. Toks atsakas yra ne salvė „valiutų kare“, o normalios pinigų politikos elementas.

KT: Kas skatina centrinius bankus įvesti neigiamas palūkanų normas?

MK: Centrinių bankų darbas yra užtikrinti kainų stabilumą ir tvarų ekonomikos augimą išlaikant natūralų gamybos lygį. Norėdami sėkmingai atlikti šias dvi užduotis, turite bent retkarčiais taikyti neigiamas palūkanų normas.

Fed, Europos centrinis bankas, Anglijos bankas ir dabar Japonijos bankas siekia ilgalaikio 2% infliacijos tikslo, nes dar neįtraukė į savo priemonių rinkinį neigiamų palūkanų normų. Noras įvesti neigiamą normą leidžia sumažinti infliacijos tikslą iki nulio – iki tikro kainų stabilumo. Be to, galimybė naudoti neigiamas palūkanų normas padeda įveikti nuosmukį pačioje pradžioje. Manau, kad tai yra pakankamai didelė nauda, ​​todėl dauguma centrinių bankų į savo arsenalą įtrauks neigiamas fiat valiutų palūkanų normas.

Milesas Kimballas, neigiamų palūkanų normų ekspertas ir el. pinigų advokatas .

Džordžas Sammanas

Žiniasklaidoje vis dažniau kalbama apie neigiamas palūkanų normas. Kiek toks metodas gali būti efektyvus, nes yra didelis netikrumas dėl pasekmių komerciniams bankams, įstaigoms ir kitiems ūkio subjektams bei jų elgesiui.

Daugelis išsivysčiusių pasaulio šalių patenka į neigiamų palūkanų zoną. Penki centriniai bankai – Europos centrinis bankas (ECB), Danijos nacionalinis bankas, Šveicarijos nacionalinis bankas, Švedijos bankas ir Japonijos bankas – jau įvedė neigiamas palūkanų normas komercinių bankų lėšoms, laikomoms centrinio banko indėlių sąskaitose. Tiesą sakant, komerciniai bankai turi mokėti, kad išlaikytų savo pinigus centriniuose bankuose. Pagrindinis šių sprendimų tikslas – skatinti ekonomikos augimą ir kovoti su maža infliacija bei augančia defliacijos grėsme.

Kodėl verta naudoti neigiamas palūkanų normas?

Paprastais žodžiais tariant, esant neigiamoms palūkanų normoms, indėlininkas, pavyzdžiui, komercinis bankas, turi sumokėti centriniam bankui, kad pinigai būtų laikomi vyriausybės centriniame banke. Koks tokios politikos tikslas? Kai bankai turėjo mokėti už grynųjų pinigų laikymą, jie būtų motyvuoti skolinti bet kokius papildomus grynuosius pinigus įmonėms ir privatiems asmenims, o tai skatintų ekonomiką. Kitas pavyzdys – indėlininkas (pavyzdžiui, didelė įmonė), kuris turi mokėti už pinigų laikymą komerciniame banke, jei pastarasis taiko neigiamus palūkanų normos rodiklius. Šiuo atveju vienas iš tikslų būtų paskatinti įmones pinigus panaudoti investuoti į verslą, vėlgi – ekonomikos augimui didinti. Tai reiškia, kad neigiamos palūkanų normos reiškia, kad skolintojai moka skolininkams už skolinimo privilegiją. Tačiau tai būtų kraštutinis atvejis komercinių bankų lygmeniu, nes ekonominė skolinimo logika yra gauti palūkanas mainais už skolininkų kredito rizikos prisiėmimą. Tačiau skolinimasis apsiriboja neigiamų palūkanų naudojimu, o siekiama skatinti vartojimą – vieną pagrindinių ekonomikos augimo variklių. Kol kas išvardinti tikslai ir ketinimai taikyti neigiamas palūkanas yra labai teoriniai, o dėl jų taikymo praktikoje yra neaiškumų.

Euro zonos pavyzdys

Euro zonoje centrinio banko tikslas – skatinti ekonomikos augimą ir didinti infliaciją. ECB turėtų užtikrinti kainų stabilumą vidutinės trukmės laikotarpiu (šiuo metu infliacija euro zonoje yra šiek tiek žemiau nulio). Kaip ir dauguma centrinių bankų, ECB daro įtaką infliacijai nustatydamas palūkanų normą. Jei centrinis bankas nori imtis veiksmų prieš per didelę infliaciją, jis iš esmės kelia palūkanų normas, todėl skolinimasis brangsta, o taupymas tampa patrauklesnis. Ir atvirkščiai, jei jis nori pakelti per žemą infliaciją, jis mažina palūkanų normas.

ECB turi tris pagrindines palūkanų normas, kuriomis gali veikti: maržos skolinimas, skirtas teikti vienos nakties paskolas bankams, pagrindinės refinansavimo operacijos ir indėlių. Pagrindinė refinansavimo norma arba bazinė palūkanų norma yra norma, kuria bankai gali reguliariai skolintis iš ECB, o indėlių palūkanų norma yra norma, kurią bankai gauna už centriniame banke esančias lėšas.

Euro zonos ekonomikai atsigaunant labai lėtai, o infliacijai artėjant prie nulio ir tikimasi, kad ji dar ilgai išliks žemiau 2 proc., ECB nusprendė, kad reikia mažinti palūkanų normas. Visos trys palūkanų normos mažėjo nuo 2008 m., o paskutinis buvo sumažintas 2016 m. kovo mėn. Bazinė palūkanų norma sumažinta nuo 0,05% iki 0%, o indėlių palūkanų norma dar labiau sumažėjo nuo -0,3% iki -0,4%. ECB patvirtina, kad tai yra dalis priemonių, kuriomis siekiama užtikrinti kainų stabilumą vidutinės trukmės laikotarpiu, o tai yra būtina tvaraus ekonomikos augimo euro zonoje sąlyga.

Indėlių palūkanų norma, kuri tapo dar neigiama, reiškia, kad euro zonos komerciniai bankai, deponuojantys pinigus į ECB, turi mokėti daugiau. Gali kilti klausimas – ar bankams neįmanoma išvengti neigiamos palūkanų normos? Pavyzdžiui, ar jie tiesiog galėtų nuspręsti pasilikti daugiau grynųjų? Jei bankas laiko daugiau pinigų, nei reikalaujama privalomųjų atsargų tikslais, ir jei nenori skolinti kitiems komerciniams bankams, jis turi tik dvi galimybes: laikyti pinigus centrinėje banko sąskaitoje arba laikyti grynaisiais (žinoma , labiausiai laukiamas centrinių bankų variantas yra tai, kad bankai padidins paskolas įmonėms ir asmenims). Tačiau grynųjų pinigų saugojimas taip pat nėra nemokamas – ypač bankui reikia labai saugios saugyklos. Taigi vargu ar kuris nors bankas būtų pasirinkęs tokį variantą. Labiausiai tikėtina, kad bankai skolins kitiems bankams arba mokės neigiamą indėlio palūkanų normą. Tarp šių dviejų variantų antrasis atrodo realesnis, nes šiuo metu dauguma bankų laiko daugiau pinigų, nei gali paskolinti, todėl skolintis iš kitų bankų nebūtina.

Priešingas neigiamų kursų poveikis

Nors centriniai bankai ketina skatinti ekonomikos augimą ir infliaciją neigiamomis palūkanų normomis, tokia politika darosi vis neįprastesnė ir kelia svarstytinų klausimų. Žemiau pateikiami keli pagrindiniai argumentai už ir prieš.

Pirmiausia, atsižvelgiant į tai, kad centrinių bankų ketinimai įgyvendinami ir neigiamos palūkanų normos skatina ekonomiką, tai būtų teigiamas ženklas bankų sektoriui. Jei rinkos patikėtų, kad neigiamos palūkanų normos pagerina ilgalaikes augimo perspektyvas, tai padidintų lūkesčius dėl didesnės infliacijos ir palūkanų normų ateityje, o tai būtų naudinga bankų grynosioms palūkanų maržoms (komerciniai bankai uždirba prisiimdami kredito riziką ir imdami mokesčius). didesnės palūkanų normos). už paskolas, nei moka už indėlius – tokiu atveju jų grynoji palūkanų marža yra teigiama). Be to, esant stipresnei ekonomikai, bankai galėtų rasti pelningesnių skolinimo galimybių, o skolininkai turėtų didesnę tikimybę tas paskolas grąžinti. Kita vertus, neigiamos palūkanų normos gali pakenkti bankų sektoriui. Jeigu dėl mažesnių palūkanų normos už paskolas nuolat yra mažesnės, o komerciniai bankai nenori arba negali nustatyti indėlių palūkanų normos žemiau nulio, grynoji palūkanų marža tampa vis mažesnė.

Antra, neigiamų palūkanų politika turėtų paskatinti komercinius bankus daugiau skolinti, kad būtų išvengta centrinio banko mokesčių už lėšas, kurios viršija privalomąjį rezervą. Tačiau, kad neigiamos palūkanų normos paskatintų daugiau skolinti, komerciniai bankai turi būti pasirengę skolinti daugiau už mažesnę galimą grąžą. Kadangi neigiamos palūkanų normos įvedamos siekiant kompensuoti lėtą ekonomikos augimą ir defliacijos riziką, tai reiškia, kad verslas turi spręsti iškylančias problemas šioje srityje ir dėl to bankai skolindami susiduria su padidėjusia kredito rizika ir tuo pačiu sumažėjusiu pelnu. Jei pelno lygis per daug nukentės, bankai gali net sumažinti skolinimą. Be to, dėl sunkumų nustatant neigiamas palūkanų normas indėlininkams gali padidėti vartotojų skolos išlaidos.

Trečia Neigiamos palūkanų normos taip pat gali susilpninti nacionalinę valiutą, todėl eksportas taps konkurencingesnis ir, brangstant importui, padidės infliacija. Tačiau neigiamos palūkanų normos gali sukelti vadinamąjį valiutų karą – situaciją, kai daugelis valstybių, siekdamos paskatinti ekonomiką, siekia sąmoningai sumažinti savo vietinės valiutos vertę. Mažesnis valiutos kursas yra pagrindinis pinigų mažinimo kanalas. Tačiau plačiai paplitusi valiutos devalvacija yra nulinės sumos žaidimas: pasaulio ekonomika pati negali nuvertinti pinigų. Blogiausiu atveju konkurencinis valiutos devalvavimas gali atverti kelią protekcionistinei politikai, kuri turėtų neigiamą poveikį pasaulio ekonomikos augimui.

Ketvirta Investuotojo požiūriu, neigiamos palūkanų normos teoriškai galėtų atlikti tą pačią funkciją, kaip palūkanų normų sumažinimas iki nulio – tai gali būti naudinga biržoms, nes palūkanų normų ir akcijų rinkos santykis yra gana netiesioginis. Mažesnės palūkanų normos reiškia, kad norintys pasiskolinti pinigų gali džiaugtis mažesnėmis palūkanomis. Tačiau tai taip pat reiškia, kad tie, kurie skolina pinigus arba perka vertybinius popierius, pavyzdžiui, obligacijas, turės mažiau galimybių užsidirbti palūkanų pajamų. Jei manysime, kad investuotojai yra racionalūs, mažesnės palūkanų normos paskatins juos paimti pinigus iš obligacijų rinkos į akcijų rinką.

Tačiau praktiškai ši specifinė neigiamų palūkanų politika gali būti ne tokia naudinga. Investuotojai neigiamų palūkanų politiką gali vertinti kaip bandymo spręsti rimtas ekonomikos problemas ir vengti rizikos. Taip pat neigiamų palūkanų naudojimas nebūtinai paskatins komercinius bankus didinti skolinimą, o tai apsunkins finansų įmonių pelną ilgalaikėje perspektyvoje ir pakenks pasaulinio finansų sektoriaus darbui. Finansų sektoriaus problemos yra labai opios visai akcijų rinkai ir gali ją susilpninti. Ir net jei komerciniai bankai norėtų didinti skolinimą, sėkmė skatinant verslą ir asmenis skolintis daugiau ir išleisti daugiau yra abejotina.

Penkta, neigiamos palūkanų normos gali papildyti kitas švelninimo priemones (pvz., kiekybinį skatinimą) ir pasiųsti signalą centriniam bankui spręsti ekonomikos nuosmukio ir per mažos infliacijos problemą. Kita vertus, neigiamos palūkanų normos gali rodyti, kad centriniai bankai pasiekia pinigų politikos ribas.

Raktų išsinešimas

Centriniai bankai pasiryžę daryti viską, kas įmanoma, kad padidintų ekonomikos augimą ir infliaciją. Kai palūkanų normos jau lygios nuliui, vis daugiau centrinių bankų, siekdami savo tikslų, griebiasi neigiamų palūkanų normų. Tačiau jiems tai gana nauja priemonė, o pagrindinės tokios politikos galimybės ir rizikos dar neįsisąmoninti. Todėl verta atidžiau panagrinėti ir stebėti nenumatytas šios vis labiau populiarėjančios politikos pasekmes. Šiuo metu euro zonos ekonomika pamažu įsibėgėja, infliacija žema, komerciniai bankai neskuba didinti skolinimo, o vietoj to ieško kitų būdų, kaip sumažinti galimą žalą pelnui, verslo ir gyventojų norą imti daugiau paskolų. esant žemesnei palūkanų normai, auga gana lėtai, investuotojai neskuba prisiimti didesnės investicinės rizikos, obligacijų pajamingumas išlieka rekordinėse žemumose. Norint suvokti tinkamą neigiamų palūkanų normų poveikį, reikia daugiau laiko.

Gunta Simenovska,
SEB banko Verslo plėtros departamento Pardavimų palaikymo skyriaus vadovas

Šaltiniai: Europos centrinis bankas, Pasaulio bankas, Tarptautinių atsiskaitymų bankas, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC