Nėštumo kalendorius 

Alternatyvus grąžinimas. Pagrindinės sąvokos ir formulės

Pasvarstykime dvi pagrindinės dabartinės diskonto normos nustatymo problemos sprendimo koncepcijos — Ir .

Alternatyvios grąžinimo koncepcija

Pagal šią sistemą nerizikinga diskonto norma nustatoma arba aukščiausios patikimumo kategorijos bankų indėlių palūkanų normų lygyje, arba prilyginama Rusijos centrinio banko refinansavimo normai (šis metodas siūlomas parengtose metodinėse rekomendacijose). Rusijos Federacijos „Sberbank“). Diskonto normą taip pat galima nustatyti naudojant I. Fisher formulę.

Metodinėse rekomendacijose nurodomos įvairios diskonto normos rūšys. Komercinė norma, kaip taisyklė, nustatoma atsižvelgiant į alternatyvių pajamų sampratos. mano savo diskonto normą projekto dalyviai vertina savarankiškai. Tiesa, iš esmės galimas ir koordinuotas požiūris, kai visi projekto dalyviai vadovaujasi komercine diskonto norma.

Didelės socialinės reikšmės projektams, nustatyti socialinę diskonto normą. Jis apibūdina minimalius reikalavimus vadinamajam socialiniam investicinio projekto įgyvendinimo efektyvumui. Paprastai jis įrengiamas centralizuotai.

Jie taip pat skaičiuoja biudžeto diskonto norma, atspindintis alternatyvioji kaina biudžeto lėšų panaudojimas ir nustatytas federalinio, subfederalinio ar savivaldybių lygmens vykdomosios valdžios institucijų.

Kiekvienu konkrečiu atveju sprendimų priėmimo lygis priklauso nuo to, iš kurio biudžeto finansuojamas investicinis projektas.

Vidutinės svertinės kapitalo kainos koncepcija

Tai rodiklis, apibūdinantis kapitalo kainą taip, kaip banko palūkanų norma apibūdina paskolos skolinimosi kainą.

Skirtumas tarp vidutinės svertinės kapitalo kainos ir banko normos yra tai, kad šis rodiklis nereiškia tiesinių mokėjimų, o reikalauja, kad bendra dabartinė investuotojo vertė būtų tokia pati, kokia būtų sumokėta tiesiniu palūkanų mokėjimu, kurio norma lygi vidutinei svertinei kapitalo kainai. .

Vidutinė svertinė kapitalo kaina Plačiai naudojama investicijų analizėje, jo vertė naudojama numatomai investicijų grąžai diskontuoti, projektų grąžai apskaičiuoti, verslo vertinime ir kitose programose.

Būsimų pinigų srautų diskontavimas pagal kursą lygus vidutinėms svertinėms kapitalo sąnaudoms, apibūdina būsimų pajamų nuvertėjimą konkretaus investuotojo požiūriu ir atsižvelgiant į jo reikalavimus investuoto kapitalo grąžai.

Taigi, alternatyvių pajamų samprata Ir svertinio vidutinio kapitalo sąnaudų koncepcija siūlo skirtingus diskonto normos nustatymo būdus.

Pinigų srautus galima įvertinti ir sumažinti iki vieno momento nominaliais arba realiais pagrindais.

Nominalūs pinigų srautai ir įmokos. Nominalūs pinigų srautai – Tai piniginės sumos, išreikštos kainomis, kurios kinta dėl infliacijos, t.y. mokėjimai, kurie faktiškai bus sumokėti arba gauti įvairiais ateities laiko momentais (intervalais). Jas skaičiuojant atsižvelgiama į nuolatinį kainų lygio augimą ekonomikoje, o tai turi įtakos piniginiam investicinio sprendimo kaštų ir rezultatų vertinimui (3.3 pav.).

Pavyzdžiui, nusprendę įgyvendinti projektą atidaryti mini kepyklėlę kepiniams ir prekiauti duonos gaminiais, skaičiuodami numatomus pinigų srautus turime atsižvelgti į prognozuojamą duonos, miltų ir kt. per visą projekto gyvavimo laikotarpį ir atitinkamai indeksuokite pinigų srautus didėja koeficientas.

Ryžiai. 3.3.

Nominali alternatyvios (reikalingos) grąžos norma yra palūkanų norma, kuri iš tikrųjų egzistuoja tam tikro rizikos lygio investicinių sprendimų rinkoje. Didelės infliacijos laikotarpiais tokios normos didėja, kad padidinus pajamas investuotojams būtų kompensuoti nuostoliai dėl infliacinio kainų padidėjimo. Atvirkščiai, nominalios normos kainų stabilizavimosi laikotarpiais yra gana žemos. Remiantis tuo, į šiuos tarifus įeina infliacijos priemoka.

Realūs pinigų srautai ir realios diskonto normos. Tikrieji pinigų srautai - Tai yra srautai, išreikšti pastovia kainų skale, kuri galioja tuo metu, kai yra pagrįstas investicinis sprendimas. Taigi jie vertinami neatsižvelgiant į infliacinį kainų padidėjimą (3.4 pav.). Tačiau pinigų srautai vis tiek turi būti indeksuojami mažėjančiu arba didėjančiu veiksniu, jei jie (arba jų atskiri elementai) auga greičiau arba lėčiau nei infliacija.

Ryžiai. 3.4.

Reali alternatyvios (reikalingos) grąžos norma - Tai yra norma, „išvalyta“ nuo infliacijos priemokos. Tai atspindi investuotojo pajamų dalį, viršijančią kompensaciją už infliacinį kainų padidėjimą.

Realus kursas (g) apskaičiuojamas pagal formulę

Kur gr - realus kursas; G - nominali norma; į - infliacijos lygis. Visi tarifai išreiškiami vieneto dalimis.

Pavyzdys. Bankų palūkanos už indėlius siekia 6 proc., o infliacija šiuo laikotarpiu turėtų siekti 10 proc. Kokią realią grąžos normą siūlo bankas?

Realūs pinigų srautai diskontuojami realiais kursais, nominalieji – nominaliais kursais.

Pagrindinė skaičiavimo taisyklė yra tokia:

  • o tikrieji pinigų srautai turėtų būti diskontuoti realiomis alternatyviomis grąžos normomis;
  • o Nominalūs pinigų srautai turėtų būti diskontuojami naudojant nominaliąsias diskonto normas.

Taigi, yra du pinigų srautų įvertinimo būdai, kurių kiekvienas turi savų pliusų ir minusų.

Vertinimo metodo pastoviomis (fiksuotomis) kainomis privalumai ir trūkumai. Vertinimo realiai privalumas yra tas, kad apibendrinus pinigų srautų skaičiavimus nereikia prognozuoti būsimų infliacinių kainų padidėjimų – pakanka žinoti esamą infliacijos lygį ir galiojančias kainas einamuoju laikotarpiu. Tuo pačiu metu, norint atlikti tokį skaičiavimą, reikia daugiau ar mažiau griežtai įvykdyti šią hipotezę: visos produktų, žaliavų, medžiagų ir kt. kainos, priimtos nustatant pinigų srautus, keičiasi ta pačia proporcija atsižvelgiant į infliacijos lygį ekonomikoje. Dar vienas „minusas“ yra tai, kad taikant tokį metodą kyla sunkumų analizuojant projektų finansavimo sistemas (investiciniam sprendimui įgyvendinti suteiktų paskolų palūkanos taip pat turi būti derinamos su realiomis normomis, o tai sukelia kreditorių nepasitikėjimą skaičiavimo rezultatais). Pavyzdžiui, jie duoda pinigų po 14% per metus, tačiau skaičiavimuose pasirodo reali norma - 4%. Be to, projekto biudžetas, sudarytas nominaliu pagrindu, atrodo realesnis.

Pažvelkime į principinį požiūrį į vertinimą realiu ir nominaliu pagrindu, naudodami pavyzdį.

Pavyzdys. Įmonės vadovas mano, kad projektui įgyvendinti prireiks 350 mln. rublių investicijų. ir pirmaisiais įgyvendinimo metais duos 100 milijonų rublių grynųjų pinigų srautą. Kiekvienais paskesniais metais penkerius metus pinigų srautas padidės 10 % dėl infliacinio produktų kainų ir sąnaudų padidėjimo. Šeštaisiais ir paskutiniais metais bendras pinigų srautas iš įrangos pardavimo bus 123 milijonai rublių. Būtina nustatyti, ar duotas projektas yra pelningas, jei nominali alternatyvi grąžos norma yra 20% per metus.

Projekto pinigų srautas, atsižvelgiant į infliacijos augimą, parodytas lentelėje. 3.6.

3.6 LENTELĖ.

Grynoji dabartinė vertė apskaičiuojama taip:

YRU> O, tai reiškia, kad projektas yra pelningas.

Vertinsime tą patį projektą realiu pagrindu. Reali alternatyvi grąžos norma apskaičiuojama pagal formulę

Pagal sąlygą tikimasi tik infliacinio kainų augimo. Todėl tolesnis pinigų srautas iki šeštų metų bus stabilus ir lygus 100: 1,1 = 90,91 milijono rublių. Praėjusių metų pinigų srautas, skaičiuojamas pagal pastovią kainų skalę, lygus

Kaip matote, abu metodai davė beveik tą patį rezultatą, o tai paaiškinama tomis pačiomis prielaidomis, pateiktomis abiejų metodų pavyzdinėse sąlygose (neatitikimai siejami su skaičiavimuose leistina aproksimavimo klaida).


Neprarask. Prenumeruokite ir gaukite nuorodą į straipsnį savo el. paštu.

Gyvenimas šiuolaikiniame pasaulyje nuolat kelia žmogų į įvairiausius išbandymus, įskaitant ir finansinius. Ne kiekvienas žmogus gali drąsiai teigti, kad yra finansiškai užtikrintas, nes dauguma žmonių, kaip taisyklė, turi tik vieną pajamų šaltinį – pinigus, gautus už atliekamą darbą. Ir nesvarbu, ar tai samdomas darbas, ar nuosavas verslas, svarbu tai, kad yra tik vienas pajamų šaltinis. Bet ką daryti, jei staiga dėl kokių nors priežasčių šis šaltinis nustoja įnešti pinigų? Būtent dėl ​​šios priežasties dalis žmonių galvoja apie papildomus pajamų šaltinius. O tiems, kurie negalvoja, primygtinai rekomenduojame tai padaryti, nes... ateityje ir net dabar tai gali būti puiki paslauga. Žemiau apžvelgsime keletą alternatyvių finansinių įplaukų šaltinių variantų ir kai kuriuos jų niuansus.

Apskritai pajamų šaltinius galima skirstyti į aktyvius ir pasyvius. Aktyvūs yra tie, kuriuose, siekdami pelno, tiesiogiai dalyvaujame ir stengiamės generuoti pinigus. Pasyvūs yra tie, kuriuose žmogus praktiškai nesistengia pasipelnyti ir jo investicijos (laikas, pastangos, pinigai) pasiteisina. Išsiaiškinkime, koks aktyvus ar pasyvus pajamų šaltinis gali tapti papildomu šaltiniu?

Aktyvūs papildomi pajamų šaltiniai

Tiesą sakant, situacija, kai gali prireikti papildomų finansų, arba tiesiog neužteks pagrindinėje darbovietėje uždirbtų pinigų, gali susiklostyti bet kas. Žinoma, galite pabandyti paaukštinti savo karjeroje, padidinti atlyginimą arba ieškoti geriau apmokamo darbo, tačiau tai nėra faktas, kad jums pasiseks. Galite pabandyti susirasti antrą darbą, bet kur rasti tam laiko ir energijos, jei jau dirbate visu etatu? Tačiau išeitis yra: reikia atkreipti dėmesį į savo paslėptus resursus, kurių kasdieniame šurmulyje galime tiesiog nepastebėti, vadinasi, jų nenaudojame. Jie gali tapti aktyvaus papildomo pajamų šaltinio pagrindu.

Žinios

Pagalvokite, kokių žinių šiuo metu turite, bet kurių nenaudojate papildomam pelnui gauti. Ką tu gali padaryti? Ko tu gali išmokyti? Ką galite mums papasakoti arba ką galite patarti? Kokių idėjų turėjote/turite, kurioms neskyrėte pakankamai dėmesio? Tikrai rasite ką nors įdomaus. Be to, jei norite, galite išmokti ko nors naujo: išklausyti kokius nors kursus, įgyti naują specialybę ar antrą ar net trečią išsilavinimą, o vėliau įgytas žinias panaudoti užsidirbti naujoje srityje.

Techniniai ištekliai

Vienas galingiausių techninių išteklių šiandien yra beveik kiekvieno namuose – kompiuteris. Jis dažniausiai perkamas studijoms, filmų žiūrėjimui, muzikos klausymui ir kitoms pramogoms, tačiau gali būti naudojamas ir kaip uždarbio priemonė. Jei turite prieigą prie interneto ir šiek tiek laisvo laiko, galite ieškoti būdų, kaip gauti papildomų pajamų internete. Panaši situacija ir turint automobilį – jį galima naudoti įvairiems darbams ne visą darbo dieną: kaip taksi, atvežti sušius ar picas ir pan. Sudarykite sąrašą to, ką turite, ir pagalvokite, kaip galite tai panaudoti siekiant pelno.

Pomėgiai, pomėgiai, pomėgiai, talentai

Kiekvienas žmogus turi kažkokį išskirtinį bruožą: kažkas gražiai rašo, kažkas supranta technologijas, kažkas puikiai sutaria su gyvūnais. Ką tu gerai darai? Net paprasčiausias dailaus siuvinėjimo ar mezgimo įgūdis gali tapti papildomu pajamų šaltiniu. Ir jei jums tai patinka, tai dar geriau! Kokie tavo pomėgiai? Kokie tavo pomėgiai? Ar jūsų interesų sritis galėtų būti atspirties taškas kuriant kitą pajamų šaltinį? Parodykite savo vaizduotę, suaktyvinkite savo kūrybiškumą ir pasistenkite sugalvoti įdomių idėjų, kurias galėtumėte įgyvendinti ir pagerinti savo finansinę būklę.

Laikas

Laikas yra pats vertingiausias išteklius, kurį žmogus turi, bet kuris dažnai visiškai iššvaistomas. Išanalizuokite, kam skiriate savo laiką: kiek valandų per dieną skiriate beprasmiškai veiklai? Kiek skiriate naujo būdo užsidirbti pinigų paieškai? Turite mokytis naudodami savo laiko išteklius: užsiimti saviugda ir asmeniniu augimu, dvasinėmis praktikomis, analizuoti savo žinias, techninius išteklius, įgūdžius, pomėgius, pomėgius ir pomėgius, kad išmoktumėte juos paversti pinigais. Tai, žinoma, nereiškia, kad negalite atsipalaiduoti ir linksmintis. Bet jei jums reikia papildomų lėšų, tada „laikas verslui, laikas pramogoms“.

Taigi, mes susidorojome su aktyviais papildomais pajamų šaltiniais. Pagrindinė darbo kryptis dabar aiški ir, jei pageidaujate, galite rasti bet kokį kitą įdomų aktyvų uždarbio būdą. Pereikime prie pasyviųjų šaltinių.

Pasyvūs papildomi pajamų šaltiniai

Kad ir kaip būtų keista, pati pasyvių pajamų samprata rusams yra gana neįprasta, nors Vakaruose jie jau seniai pažįstami, o kai kuriose mokyklose netgi mokoma finansinio raštingumo. Mūsų šalyje ši tema tyrinėta labai mažai. Ir tai daugiausia lemia paskutiniais praėjusio amžiaus dešimtmečiais primesti ir išugdyti stereotipai. Posovietinėje erdvėje sėkmingu buvo laikomas žmogus, kuris viską, ką turėjo milžiniškomis pastangomis, pasiekė. Tačiau visais laikais sėkmingiausi, turtingiausi ir turtingiausi žmonės visada buvo tie, kurie pasižymėjo tokiomis savybėmis kaip protinis aštrumas, apdairumas ir gebėjimas iš savo investicijų pasipelnyti. Tačiau palikime šiuos svarstymus kitam kartui ir apsvarstykime tuos pajamų šaltinius, kurie gali būti laikomi pasyviais, taip pat prieinamais mažas ir vidutines pajamas gaunantiems žmonėms.

Pensija

Pensija – tai nuolatinė piniginė išmoka, mokama senatvės pensijos amžių sulaukusiems, neįgaliems arba maitintojo netekusiems asmenims. Bet, deja, pensijos dydis mūsų šalyje, švelniai tariant, palieka daug norimų rezultatų. Ir daugelis žmonių taip ir nesulaukia pensinio amžiaus, o tūkstančiai pensijų nukeliauja į mūsų valstybės „bedugnę bedugnę“. Kodėl tų žmonių, kurie neišgyveno iki pensijos, šeimos? Palūkanos Klauskite. Apskritai, kad ir kaip juokingai tai skambėtų, pensija yra papildomų pasyvių pajamų šaltinis.

banko sąskaita

Kiekvienas gali atidaryti banko sąskaitą ir įnešti į ją pinigus už palūkanas. O tai jau galima laikyti pasyvių pajamų šaltiniu. Tačiau čia reikia atsižvelgti į keletą punktų. Jei investuojama suma nedidelė, tai banko palūkanų norma, atsižvelgiant į infliaciją, dažnai tik prisideda prie pinigų taupymo ir jų išsaugojimo nuo nuvertėjimo, t.y. To negalima vadinti pasyvių pajamų šaltiniu. Bet jei suma yra didelė ir sukauptų sumų procentas viršija infliacijos indeksą, kapitalas nuolat augs – tai pasyvios pajamos. Trumpai tariant, norint gauti pelno, reikėtų deponuoti tik dideles sumas su palūkanomis.

Vertybiniai popieriai

Turėti vertybinius popierius yra labai pelninga, nes... tai leidžia gauti mažiausiai 10–30 procentų pelno per metus. Bet su vertybiniais popieriais rekomenduojama susidoroti tik su patyrusio šios srities specialisto pagalba. Jis galės pasiūlyti kelis investavimo variantus, kurie jums bus optimaliausi. Turtingiausi pasaulio žmonės imasi darbo su vertybiniais popieriais, todėl, jei yra galimybė pradėti veikti šia kryptimi, jokiu būdu neturėtumėte to praleisti.

Didelis verslas

Kalbant apie stambų verslą, reikia turėti omenyje, kad jo sukūrimas reikalauja nemažų laiko, pastangų ir finansų investicijų. Bet rezultatas to vertas. Jei įmonė „tvirtai stovi ant kojų“ ir ją valdo kompetentingi žmonės, ji gali tapti puikiu pasyvių pajamų šaltiniu ir netgi leis ją organizavusiam asmeniui (ar žmonių grupei) persikelti. Savininkas privalo tik stebėti organizacijos darbą ir turėti veiksmų planą force majeure atveju.

Interneto svetainė

Jei rimtai pažvelgsite į svetainės kūrimo klausimą ir glaudžiai bendradarbiausite su jos reklama, tada po kurio laiko ji galės atnešti nemažą pelną savo savininkui. Kontekstinė reklama, filialų programos ir kiti svetainės pajamų gavimo būdai vaidina didžiulį vaidmenį. Įdomu tai, kad žmogus gali susikurti svetainę tiek su kompetentingų specialistų pagalba (žinoma, už nemažą mokestį), tiek visiškai savarankiškai, išmokęs tai padaryti ir išstudijavęs visas šio klausimo subtilybes.

honorarai

Jei sugebi parašyti gerą knygą, kuri būtų aktuali ir paklausi skaitytojų, tai visą likusį gyvenimą galėsi gauti honorarą už parduotą savo kūrinį. Ir tai galioja ne tik knygoms, bet ir išradimams, idėjoms, projektams, tinklalapiams ir kitiems kūriniams, nepriklausomai nuo veiklos krypties. Tik pagalvokite, kiek pinigų uždirbo vyras, vardu Sethas Wheeleris, kai 1871 metais užpatentavo tualetinį popierių?!

Baigdamas noriu tik pasakyti, kad jei tikrai norite susikurti papildomą pajamų šaltinį (o tuo labiau, jei jų yra keli), tuomet turėsite rimtai pagalvoti ir persvarstyti daugelį savo gyvenimo komponentų: įpročius, įsitikinimus. , asmeninis ir, žinoma, įdėjo tam daug pastangų. Ir net jei tai nėra lengva, verta. Jums tereikia to norėti – viskas jūsų rankose!

Labai specializuota medžiaga profesionaliems investuotojams
ir „Fin-plan“ kurso studentai.

Finansiniai ir ekonominiai skaičiavimai dažniausiai apima pinigų srautų, paskirstytų laikui bėgant, įvertinimą. Tiesą sakant, šiems tikslams reikalinga diskonto norma. Finansinės matematikos ir investicijų teorijos požiūriu šis rodiklis yra vienas esminių. Jis naudojamas kuriant verslo investicijų vertinimo metodus, pagrįstus pinigų srautų koncepcija, o jo pagalba atliekamas dinaminis investicijų, tiek realių, tiek akcijų, efektyvumo vertinimas. Šiandien jau yra daugiau nei tuzinas būdų, kaip pasirinkti ar apskaičiuoti šią vertę. Įvaldęs šiuos metodus, profesionalus investuotojas gali priimti labiau pagrįstus ir savalaikius sprendimus.

Tačiau prieš pereidami prie šios normos pagrindimo metodų, supraskime jo ekonominę ir matematinę esmę. Tiesą sakant, terminui „diskonto norma“ apibrėžti naudojami du būdai: įprastai matematinis (arba procesas) ir ekonominis.

Klasikinis diskonto normos apibrėžimas kilęs iš gerai žinomos pinigų aksiomos: „pinigai šiandien yra verti daugiau nei pinigai rytoj“. Vadinasi, diskonto norma yra tam tikras procentas, leidžiantis sumažinti būsimų pinigų srautų vertę iki jų dabartinių sąnaudų ekvivalento. Faktas yra tai, kad daugelis veiksnių turi įtakos būsimų pajamų nuvertėjimui: infliacija; pajamų negavimo arba netekimo rizika; prarastas pelnas, atsirandantis, kai įgyvendinant investuotojo jau priimtą sprendimą atsiranda pelningesnė alternatyvi galimybė investuoti lėšas; sisteminiai veiksniai ir kiti.

Skaičiavimuose taikydamas diskonto normą, investuotojas perveda arba diskontuoja numatomas būsimas grynųjų pinigų pajamas iki esamo laiko momento, taip atsižvelgdamas į pirmiau minėtus veiksnius. Diskontavimas taip pat leidžia investuotojui analizuoti pinigų srautus, paskirstytus laikui bėgant.

Tačiau nereikėtų painioti diskonto normos ir diskonto koeficiento. Diskonto koeficientas skaičiavimo procese paprastai naudojamas kaip tam tikra tarpinė vertė, apskaičiuojama remiantis diskonto norma, naudojant formulę:

čia t yra prognozuojamo laikotarpio, per kurį tikimasi pinigų srautų, skaičius.

Būsimo pinigų srauto ir diskonto koeficiento sandauga parodo esamą laukiamų pajamų ekvivalentą. Tačiau matematinis metodas nepaaiškina, kaip apskaičiuojama pati diskonto norma.

Šiems tikslams taikomas ekonominis principas, pagal kurį diskonto norma yra tam tikra alternatyvi grąža iš palyginamų investicijų, turinčių tą patį rizikos lygį. Racionalus investuotojas, priimdamas sprendimą investuoti pinigus, sutiks įgyvendinti savo „projektą“ tik tuo atveju, jei jo pelningumas pasirodys didesnis nei alternatyvaus rinkoje. Tai nėra lengva užduotis, nes labai sunku palyginti investavimo galimybes pagal rizikos lygį, ypač informacijos stokos sąlygomis. Investicinių sprendimų priėmimo teorijoje ši problema išspręsta diskonto normą išskaidžius į du komponentus – nerizikingą normą ir rizikas:

Nerizikinga grąžos norma yra vienoda visiems investuotojams ir priklauso tik nuo pačios ekonominės sistemos rizikos. Likusias rizikas investuotojas įvertina savarankiškai, dažniausiai remdamasis ekspertų vertinimu.

Diskonto normos pagrindimo modelių yra daug, tačiau visi jie vienaip ar kitaip atitinka šį pagrindinį pagrindinį principą.

Taigi diskonto norma visada susideda iš nerizikingos normos ir bendros konkretaus investicinio turto investavimo rizikos. Šio skaičiavimo atskaitos taškas yra nerizikinga norma.

Nerizikinga norma

Nerizikinga norma (arba nerizikinga grąžos norma) yra tikėtina grąžos norma iš turto, kurio finansinė rizika yra lygi nuliui. Kitaip tariant, tai yra absoliučiai patikimų investavimo galimybių, pavyzdžiui, finansinių priemonių, kurių pelningumą garantuoja valstybė, pajamingumas. Mes orientuojamės į tai, kad net ir absoliučiai patikimoms finansinėms investicijoms negali nebūti absoliučios rizikos (šiuo atveju grąžos norma būtų lygi nuliui). Nerizikinga norma apima pačios ekonominės sistemos rizikos veiksnius, rizikas, kurioms negali įtakoti joks investuotojas: makroekonominius veiksnius, politinius įvykius, teisės aktų pokyčius, avarinius žmogaus ir gamtos reiškinius ir kt.

Todėl nerizikinga norma atspindi minimalią galimą investuotojui priimtiną grąžą. Investuotojas pats turi pasirinkti nerizikingą palūkanų normą. Vidutinį statymą galite apskaičiuoti iš kelių potencialiai nerizikingų investavimo variantų.

Rinkdamasis nerizikingą palūkanų normą, investuotojas turi atsižvelgti į savo investicijų palyginamumą su nerizikinga galimybe pagal tokius kriterijus kaip:

    Investicijų mastas arba bendra kaina.

    Investavimo laikotarpis arba investavimo horizontas.

    Fizinė galimybė investuoti į nerizikingą turtą.

    Denominuotų kursų užsienio valiuta ekvivalentiškumas ir kt.

    Terminuotųjų indėlių rubliuose grąžos normos aukščiausios patikimumo kategorijos bankuose. Rusijoje tokie bankai yra „Sberbank“, „VTB“, „Gazprombank“, „Alfa-Bank“, „Rosselkhozbank“ ir daugelis kitų, kurių sąrašą galima peržiūrėti Rusijos Federacijos centrinio banko svetainėje. Renkantis nerizikingą palūkanų normą šiuo metodu, būtina atsižvelgti į investavimo laikotarpio ir indėlio palūkanų normos fiksavimo laikotarpio palyginamumą.

    Pateikime pavyzdį. Naudokime duomenis iš Rusijos Federacijos centrinio banko svetainės. 2017 m. rugpjūčio mėn. vidutinė svertinė indėlių rubliais palūkanų norma iki 1 metų buvo 6,77 proc. Ši norma yra nerizikinga daugumai investuotojų, investuojančių iki 1 metų;

    Rusijos vyriausybės skolos finansinių priemonių pajamingumo lygis. Šiuo atveju nerizikinga palūkanų norma yra fiksuota pajamingumo (OFZ) forma. Šiuos skolos vertybinius popierius išleidžia ir garantuoja Rusijos Federacijos finansų ministerija, todėl jie laikomi patikimiausiu finansiniu turtu Rusijos Federacijoje. OFZ palūkanų normos, kurių terminas yra 1 metai, šiuo metu svyruoja nuo 7,5% iki 8,5%.

    Užsienio vyriausybių vertybinių popierių pajamingumo lygis. Šiuo atveju nerizikinga norma yra lygi JAV vyriausybės obligacijų, kurių terminas nuo 1 iki 30 metų, pajamingumui. Tradiciškai JAV ekonomiką tarptautinės reitingų agentūros vertina aukščiausiu patikimumo lygiu, todėl jų vyriausybės obligacijų pajamingumas laikomas nerizikingu. Tačiau reikia atsižvelgti į tai, kad nerizikinga norma šiuo atveju yra išreikšta doleriais, o ne rublio ekvivalentu. Todėl norint analizuoti investicijas rubliais, būtinas papildomas koregavimas dėl vadinamosios šalies rizikos;

    Rusijos vyriausybės euroobligacijų pajamingumo lygis. Ši nerizikinga norma taip pat yra išreikšta JAV doleriais.

    Rusijos Federacijos centrinio banko bazinė palūkanų norma. Šio straipsnio rašymo metu pagrindinė norma yra 9,0%. Manoma, kad šis kursas atspindi pinigų kainą ekonomikoje. Šios normos padidėjimas padidina paskolos kainą ir yra padidėjusios rizikos pasekmė. Šią priemonę reikia naudoti labai atsargiai, nes tai vis dar yra gairės, o ne rinkos rodiklis.

    Tarpbankinių paskolų rinkos palūkanų normos. Šie tarifai yra orientaciniai ir labiau priimtini, palyginti su pagrindine norma. Stebėjimas ir šių kursų sąrašas vėl pateikiami Rusijos Federacijos centrinio banko svetainėje. Pavyzdžiui, 2017 m. rugpjūčio mėn.: MIACR 8,34 %; RUONIA 8,22%, MosPrime Rate 8,99% (1 diena); ROISfix 8,98% (1 savaitė). Visos šios palūkanų normos yra trumpalaikės ir atspindi patikimiausių bankų skolinimo operacijų pelningumą.

Diskonto normos skaičiavimas

Norint apskaičiuoti diskonto normą, nerizikinga norma turėtų būti padidinta rizikos premija, kurią investuotojas prisiima investuodamas tam tikras investicijas. Visų rizikų įvertinti neįmanoma, todėl investuotojas turi savarankiškai nuspręsti, į kokias rizikas ir kaip reikia atsižvelgti.

Rizikos premijai ir galiausiai diskonto normai didžiausią įtaką turi šie parametrai:

    Išduodančios bendrovės dydis ir jos gyvavimo ciklo etapas.

    Įmonės akcijų likvidumo rinkoje pobūdis ir jų nepastovumas. Likvidiausios akcijos kelia mažiausią riziką;

    Akcijų emitento finansinė būklė. Stabili finansinė padėtis padidina įmonės pinigų srautų prognozavimo adekvatumą ir tikslumą;

    Įmonės verslo reputacija ir rinkos suvokimas, investuotojų lūkesčiai įmonės atžvilgiu;

    Pramonės priklausomybė ir šiai pramonės šakai būdinga rizika;

    Emitento bendrovės veiklos poveikio makroekonominėms sąlygoms laipsnis: infliacija, palūkanų normų ir valiutų kursų svyravimai ir kt.

    Atskirai rizikos grupei priskiriama vadinamoji šalies rizika, tai yra investicijų į konkrečios valstybės, pavyzdžiui, Rusijos, ekonomiką rizika. Šalies rizika paprastai jau įtraukiama į nerizikingą palūkanų normą, jei pati norma ir nerizikingas pelnas yra išreikšti tomis pačiomis valiutomis. Jei nerizikinga grąža yra doleriais, o diskonto norma reikalinga rubliais, tuomet reikės pridėti šalies riziką.

Tai tik trumpas rizikos veiksnių, į kuriuos galima atsižvelgti nustatant diskonto normą, sąrašas. Tiesą sakant, priklausomai nuo investavimo rizikos vertinimo metodo, diskonto normos apskaičiavimo metodai skiriasi.

Trumpai pažvelkime į pagrindinius diskonto normos pagrindimo būdus. Iki šiol buvo suklasifikuota daugiau nei tuzinas šio rodiklio nustatymo metodų, tačiau jie visi sugrupuoti taip (nuo paprastų iki sudėtingų):

    Tradiciškai „intuityvus“ – labiau pagrįstas psichologiniais investuotojo motyvais, jo asmeniniais įsitikinimais ir lūkesčiais.

    Ekspertinis, arba kokybinis – remiantis vieno ar specialistų grupės nuomone.

    Analitinis – remiantis statistika ir rinkos duomenimis.

    Matematinis arba kiekybinis reikalauja matematinio modeliavimo ir atitinkamų žinių.

„Intuityvus“ diskonto normos nustatymo būdas

Palyginti su kitais metodais, šis metodas yra paprasčiausias. Diskonto normos pasirinkimas šiuo atveju nėra matematiškai pagrįstas ir atspindi tik investuotojo norą arba jo pageidavimą dėl jo investicijų pelningumo lygio. Investuotojas gali pasikliauti savo ankstesne patirtimi arba panašių investicijų (nebūtinai savo) pelningumu, jei jam žinoma informacija apie alternatyvių investicijų pelningumą.

Dažniausiai diskonto norma „intuityviai“ apskaičiuojama apytiksliai padauginus nerizikingą palūkanų normą (paprastai tai yra tiesiog indėlių arba OFZ norma) iš kokio nors koregavimo koeficiento 1,5 arba 2 ir pan. Taigi investuotojas tarsi „įvertina“ sau rizikos lygį.

Pavyzdžiui, skaičiuodami diskontuotus pinigų srautus ir įmonių, į kurias planuojame investuoti, tikrąsias vertes, paprastai naudojame tokį kursą: vidutinė indėlio palūkanų norma, padauginta iš 2, jei kalbame apie „blue chips“, ir naudoti didesnius koeficientus, jei kalbame apie 2 ir 3 ešelonų įmones.

Šį metodą privatus investuotojas gali praktikuoti lengviausiai ir patyrę analitikai taiko net dideliuose investiciniuose fonduose, tačiau akademinių ekonomistų jis nėra labai vertinamas, nes leidžia laikytis „subjektyvumo“. Šiuo atžvilgiu šiame straipsnyje apžvelgsime kitus diskonto normos nustatymo metodus.

Diskonto normos apskaičiavimas remiantis ekspertų vertinimu

Ekspertinis metodas taikomas, kai investuojama į naujų pramonės šakų ar veiklos rūšių įmonių, startuolių ar rizikos fondų akcijas, taip pat kai nėra tinkamos rinkos statistikos ar finansinės informacijos apie emitentą.

Ekspertinis diskonto normos nustatymo metodas susideda iš įvairių specialistų subjektyvių nuomonių apie, pavyzdžiui, konkrečios investicijos numatomos grąžos, apklausos ir vidurkio. Šio požiūrio trūkumas yra gana didelis subjektyvumo laipsnis.

Galite padidinti skaičiavimų tikslumą ir šiek tiek išlyginti subjektyvius vertinimus, išskaidydami statymą į nerizikingą lygį ir riziką. Nerizikingą normą investuotojas pasirenka savarankiškai, o investavimo rizikos lygio įvertinimą, kurio apytikslį turinį aprašėme anksčiau, atlieka ekspertai.

Metodas puikiai pritaikomas investavimo komandoms, kuriose dirba įvairaus profilio (valiutos, pramonės, žaliavų ir kt.) investavimo ekspertai.

Diskonto normos apskaičiavimas analitiniais metodais

Yra gana daug analitinių būdų, kaip pagrįsti diskonto normą. Visos jos pagrįstos firmos ekonomikos ir finansinės analizės teorijomis, finansų matematika bei verslo vertinimo principais. Pateiksime kelis pavyzdžius.

Diskonto normos apskaičiavimas pagal pelningumo rodiklius

Šiuo atveju diskonto normos pagrindimas atliekamas remiantis įvairiais pelningumo rodikliais, kurie savo ruožtu apskaičiuojami remiantis duomenimis ir. Pagrindinis rodiklis yra nuosavybės grąža (ROE, Return On Equity), tačiau gali būti ir kitų, pavyzdžiui, turto grąža (ROA, Return On Assets).

Dažniausiai jis naudojamas vertinant naujus investicinius projektus esamo verslo viduje, kur artimiausia alternatyvi grąžos norma yra būtent esamo verslo pelningumas.

Diskonto normos apskaičiavimas pagal Gordono modelį (pastovaus dividendų augimo modelis)

Toks diskonto normos apskaičiavimo būdas yra priimtinas įmonėms, mokančioms dividendus už savo akcijas. Šis metodas suponuoja kelių sąlygų įvykdymą: dividendų išmokėjimą ir teigiamą dinamiką, verslo gyvavimo apribojimų nebuvimą, stabilų įmonės pajamų augimą.

Diskonto norma šiuo atveju yra lygi tikėtinai įmonės nuosavo kapitalo grąžai ir apskaičiuojama pagal formulę:

Šis metodas taikomas vertinant šio verslo akcininkų, kurie nekontroliuoja pelno, o gauna tik dividendus, investicijas į naujus įmonės projektus.

Diskonto normos apskaičiavimas taikant kiekybinės analizės metodus

Investavimo teorijos požiūriu šie metodai ir jų variacijos yra pagrindiniai ir tiksliausi. Nepaisant daugybės veislių, visus šiuos metodus galima suskirstyti į tris grupes:

    Kaupiamieji statybos modeliai.

    Kapitalo turto kainodaros modeliai CAPM (Capital Asset Pricing Model).

    WACC (angl. Weighted Average Cost of Capital) modeliai.

Dauguma šių modelių yra gana sudėtingi ir reikalauja tam tikrų matematinių ar ekonominių įgūdžių. Apžvelgsime bendruosius principus ir pagrindinius skaičiavimo modelius.

Kaupiamasis statybos modelis

Taikant šį metodą, diskonto norma yra nerizikingos tikėtinos grąžos normos ir visos investavimo rizikos visų rūšių rizikai suma. Rizikos premijomis pagrįstos diskonto normos pagrindimo metodas nerizikingam grąžos lygiui taikomas tada, kai naudojant matematinę statistiką sunku arba neįmanoma įvertinti santykį tarp rizikos ir investicijų grąžos į analizuojamą verslą. Apskritai skaičiavimo formulė atrodo taip:

CAPM kapitalo turto kainodaros modelis

Šio modelio autorius – Nobelio ekonomikos premijos laureatas W. Sharpas. Šio modelio logika nesiskiria nuo ankstesnio (grąžos norma yra nerizikingos normos ir rizikos suma), tačiau investavimo rizikos vertinimo metodas skiriasi.

Šis modelis laikomas esminiu, nes jis nustato pelningumo priklausomybę nuo jo poveikio išorės rinkos rizikos veiksniams laipsnio. Šis ryšys vertinamas naudojant vadinamąjį „beta“ koeficientą, kuris iš esmės yra turto grąžos elastingumo matas, atsižvelgiant į panašaus turto vidutinės rinkos grąžos pokyčius rinkoje. Apskritai CAPM modelis apibūdinamas formule:

Kur β yra „beta“ koeficientas, sisteminės rizikos matas, vertinamo turto priklausomybės nuo pačios ekonominės sistemos rizikos laipsnis, o vidutinė rinkos grąža yra vidutinė panašaus investicinio turto rinkos grąža.

Jei „beta“ koeficientas yra didesnis nei 1, tai turtas yra „agresyvus“ (pelningesnis, kinta greičiau nei rinka, bet ir rizikingesnis, palyginti su analogais rinkoje). Jei beta koeficientas yra mažesnis nei 1, turtas yra „pasyvus“ arba „gynybinis“ (mažiau pelningas, bet ir mažiau rizikingas). Jei „beta“ koeficientas lygus 1, tai turtas yra „abejingas“ (jo pelningumas kinta lygiagrečiai su rinka).

Diskonto normos apskaičiavimas pagal WACC modelį

Diskonto normos įvertinimas pagal įmonės vidutinį svertinį kapitalo kaštą leidžia įvertinti visų jos veiklos finansavimo šaltinių kainą. Šis rodiklis parodo faktines įmonės sąnaudas apmokėti skolintą kapitalą, nuosavą kapitalą ir kitus šaltinius, svertinius pagal jų dalį bendroje įsipareigojimų struktūroje. Jei įmonės faktinis pelningumas yra didesnis nei WACC, tai akcininkams ji sukuria tam tikrą pridėtinę vertę ir atvirkščiai. Štai kodėl WACC rodiklis taip pat yra laikomas barjerine įmonės investuotojams reikalingos grąžos verte, tai yra diskonto norma.

WACC rodiklis apskaičiuojamas pagal formulę:


Žinoma, diskonto normos pagrindimo metodų spektras yra gana platus. Aprašėme tik pagrindinius metodus, kuriuos dažniausiai naudoja investuotojai konkrečioje situacijoje. Kaip jau minėjome savo praktikoje, mes naudojame paprasčiausią, bet gana veiksmingą „intuityvų“ kurso nustatymo metodą. Konkretaus metodo pasirinkimas visada lieka investuotojui. Visą investicinių sprendimų priėmimo procesą galite praktiškai išmokti mūsų kursuose adresu. Mes mokome giluminės analizės technikų jau antrojo lygio mokymuose, praktikuojančių investuotojų kvalifikacijos kėlimo kursuose. Galite įvertinti mūsų mokymų kokybę ir žengti pirmuosius žingsnius investuojant užsiregistravę į mūsų kursus.

Jei straipsnis jums buvo naudingas, pamėgkite jį ir pasidalykite juo su draugais!

Pelningos investicijos Jums!

Klasikinę fundamentinę analizę atliekame patys. Sąžiningą kainą nustatome pagal formulę. Priimame investicinį sprendimą. Skolinio turto, obligacijų, vekselių fundamentaliosios analizės ypatumai. (10+)

Klasikinė (fundamentali) analizė

Universali sąžiningos kainos formulė

Klasikinė (fundamentali) analizė remiasi prielaida, kad investicijų objektas turi sąžiningą kainą. Šią kainą galima apskaičiuoti pagal formulę:

Si – pajamų suma, kuri bus gauta investavus i-taisiais metais, skaičiuojant nuo dabartinių iki ateities, ui – alternatyvi šio laikotarpio investicijų grąža (nuo dabartinio momento iki i-ojo mokėjimo suma).

Pavyzdžiui, perkate obligaciją, kurios išpirkimo terminas yra 3 metai, sumokant vienkartinę visos pagrindinės sumos sumą ir palūkanas. Mokėjimo už obligaciją suma kartu su palūkanomis bus 1500 rublių. Alternatyvią investicijų grąžą nustatysime, pavyzdžiui, pagal indėlio „Sberbank“ grąžą. Tegul tai bus 6% per metus. Alternatyvi grąža bus 106% * 106% * 106% = 119%. Tikra kaina yra lygi 1260,5 rublio.

Pateikta formulė nėra labai patogi, nes alternatyvios grąžos dažniausiai daromos pagal metus (net pavyzdyje mes paėmėme metinę grąžą ir pakėlėme ją į trečią laipsnį). Paverskime jį į metinę alternatyvią grąžą

čia vj yra alternatyvi investicijų grąža j-tiems metams.

Kodėl ne visas turtas vertas savo sąžiningos kainos?

Nepaisant savo paprastumo, aukščiau pateikta formulė neleidžia tiksliai nustatyti investicinio objekto vertės, nes joje yra rodiklių, kuriuos reikia numatyti būsimiems laikotarpiams. Alternatyvios investicijų grąžos ateityje nežinome. Galime tik spėlioti, kokie kursai tuo metu bus rinkoje. Tai sukelia ypač didelių klaidų instrumentams, kurių išpirkimo terminas ilgas arba jo nėra (akcijos, pultai). Su mokėjimų dydžiais irgi ne viskas aišku. Netgi už skolos vertybinius popierius (fiksuotų pajamų obligacijas, vekselius ir kt.), kuriems, regis, įmokų sumos nustatomos pagal emisijos sąlygas, faktiniai mokėjimai gali skirtis nuo planuotų (o formulėje pateikiamos realių sumos, neplanuoti mokėjimai). Tai atsitinka įsipareigojimų neįvykdymo arba skolos restruktūrizavimo metu, kai emitentas negali sumokėti visos pažadėtos sumos. Už nuosavybės vertybinius popierius (akcijas, palūkanas, akcijas ir kt.) šių mokėjimų dydžiai paprastai priklauso nuo įmonės ateities veiklos rezultatų ir atitinkamai nuo bendrų ekonominių sąlygų tais laikotarpiais.

Taigi, naudojant formulę neįmanoma tiksliai apskaičiuoti teisingos kainos. Formulė suteikia tik kokybinį supratimą apie veiksnius, turinčius įtakos sąžiningai kainai. Remiantis šia formule, galima sukurti formules apytiksliui turto kainos įvertinimui.

Skolinio turto (su fiksuotais mokėjimais), obligacijų, vekselių tikrosios kainos įvertinimas

Naujoje formulėje Pi yra suma, kurią žadama sumokėti atitinkamu laikotarpiu, ri – nuolaida, pagrįsta mūsų įvertinimu apie investicijos patikimumą. Ankstesniame pavyzdyje įvertinkime investicijų į „Sberbank“ patikimumą 100%, o mūsų skolininko – 90%. Tada tikrosios kainos sąmata bus 1134,45 rubliai.

Deja, straipsniuose periodiškai randama klaidų, jos taisomos, straipsniai papildomi, tobulinami, ruošiami nauji. Prenumeruokite naujienas, kad būtumėte informuoti.

Jei kas neaišku, būtinai klauskite!
Užduok klausimą. Straipsnio aptarimas.

Daugiau straipsnių

Kada turėčiau pakeisti savo automobilį nauju? Ar turėčiau savo automobilį prižiūrėti pardavėjui? Plat...
Kada prasminga atnaujinti savo automobilį? Tikslus matematinis atsakymas. Ar verta...

Investiciniai fondai, investiciniai fondai, vienetai. Tipai, tipai, kategorijos, klasifikacija...
Įvairių tipų investicinių fondų ypatumai. Investuoti pritraukti...

Spekuliacijos, investicijos, koks skirtumas...
Kaip atskirti spekuliaciją nuo investicijų? Renkantis investicijas....

Pramonė, indeksų fondai, masiniai investuotojai, spekuliantai – techniniai...
Pramonės investuotojų, fondų, masinių investuotojų, spekuliantų bruožai – tie...

Paskolos skubiems poreikiams, išlaidoms. Kreditinės kortelės. Pasirinkite tinkamą...
Mes pasirenkame ir naudojame tinkamą gerą kredito kortelę. Mes pasirūpiname Jūsų kreditu...

Banką indėliui renkamės protingai. Atkreipkime dėmesį. Valstybės...
Ne kiekvienas bankas yra tinkamas investuoti į indėlius. Valstybinė apsaugos garantija...

Kvalifikuotas investuotojas. Būsena. Išpažintis. Reikalavimai. Kriterijai...
Kvalifikuotas investuotojas – sąvoka, prasmė. Statuso gavimas, pripažinimas...

Investuojame į aiškius, paprastus projektus. Analizuojame tvirtinimo objektus. ...
Gera investicija į aiškius ir paprastus projektus. Minimalus tarpininkų skaičius. Prieinamumas...